[Thread em inglês] Estrutura e direção do próximo ciclo do mercado cripto

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A maior conclusão estrutural é: o mercado cripto não se desvinculará da macroeconomia.

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arndxt

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arndxt: A maior conclusão estrutural é que o mercado cripto não se desvinculará da macroeconomia. O tempo e a amplitude da rotação de liquidez, o caminho das taxas de juros do Federal Reserve e o ritmo de adoção institucional determinarão a evolução deste ciclo. Diferente de 2021, mesmo que haja uma nova temporada de altcoins, ela será mais lenta, mais seletiva e com características mais institucionais. Se o Federal Reserve liberar liquidez por meio de cortes de juros e emissão de títulos do Tesouro, enquanto o capital institucional continua a se acumular, 2026 pode se tornar o ciclo de risco mais importante desde 1999–2000, com os criptoativos podendo se beneficiar, mas de forma mais contida e não com altas explosivas. Em 1999, mesmo com o Federal Reserve aumentando as taxas em 175 pontos-base, o mercado de ações continuou subindo até o topo de 2000. Atualmente, o mercado futuro espera que até o final de 2026 o Federal Reserve corte um total de 150 pontos-base, o que significa um ambiente de “aumento de liquidez” em vez de “retirada de liquidez”. Se esse cenário se concretizar, 2026 pode ser visto como uma “versão reforçada de 1999/2000”. Mas, em comparação com 2021, o ambiente atual apresenta várias diferenças: taxas de juros e inflação elevadas tornam a assunção de risco mais disciplinada, não haverá mais o fluxo de liquidez causado pelo aumento do M2 durante a pandemia, após a expansão do mercado em dez vezes, retornos extremos de 50–100 vezes não são mais realistas, e o domínio do capital institucional significa que os fluxos serão mais lentos e mais voltados à integração. O desempenho do bitcoin em relação às condições de liquidez está atrasado porque a nova liquidez está presa a títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário, ainda não fluindo para ativos de risco. Como uma classe de ativos na extremidade da curva de risco, o mercado cripto geralmente só se beneficia quando a liquidez flui para baixo. A experiência histórica mostra que o cripto normalmente só vê grandes altas na fase final do ciclo, enquanto o mercado de ações e o ouro se beneficiam primeiro. Para desencadear o desempenho superior dos criptoativos, são necessários alguns catalisadores-chave: primeiro, expansão dos empréstimos bancários e o índice ISM voltando acima de 50; segundo, retorno de fundos dos fundos do mercado monetário após cortes de juros; terceiro, o Tesouro emitindo títulos de longo prazo e reduzindo as taxas de longo prazo; quarto, enfraquecimento do dólar, aliviando a pressão de financiamento global. Somente quando essas condições forem atendidas, os fundos fluirão para o mercado cripto. Além disso, o ciclo de 2026 provavelmente não será mais definido por choques especulativos de liquidez, mas sim pela integração estrutural entre cripto e os mercados globais de capitais. A entrada de capital institucional, a assunção de risco mais contida e a rotação de liquidez impulsionada por políticas se entrelaçarão, fazendo com que o cripto avance do “ciclo de alta e baixa” para uma posição de “ativo sistêmico”. Embora o quadro de liquidez seja geralmente otimista, os riscos ainda existem: aumento das taxas de longo prazo devido a questões geopolíticas, fortalecimento do dólar apertando a liquidez global, fraqueza no crédito bancário ou estagnação dos fundos do mercado monetário podem interromper a transmissão de fundos para ativos de risco. No nível da política industrial, a manufatura dos EUA está enfrentando efeitos adversos. Os dados mais recentes mostram que o ISM PMI caiu para 48,7, indicando contração da manufatura; embora os pedidos tenham subido ligeiramente, produção, exportações e empregos caíram. As tarifas não aumentaram a competitividade, mas elevaram os custos de desenvolvimento e os preços dos produtos nos setores de eletrônicos e elétricos, enquanto as margens de lucro continuam caindo. As empresas não estão retornando ao país, mas sim mudando para o exterior devido ao custo das tarifas, indicando sinais de “desindustrialização”. O setor de transporte está em um estado de estagflação, com “aumento de preços e queda no volume de transações”, e os fabricantes de eletrodomésticos já cortaram 15% dos cargos de alta qualificação, com gastos de capital e contratações congelados. Diferente da indústria de motocicletas dos anos 1980, que se beneficiou de tarifas direcionadas, as tarifas generalizadas de hoje distorcem a estrutura de custos, funcionando como um imposto sobre a produção doméstica, somando-se à pressão inflacionária e prejudicando os objetivos de revitalização industrial. O maior risco é a transferência da capacidade produtiva para o exterior, esvaziando ainda mais a manufatura doméstica, enquanto os preços ao consumidor sobem simultaneamente. Esses erros estruturais, juntamente com o descompasso de mão de obra causado pelo endurecimento da política de imigração, estão prejudicando o emprego e o crescimento do PIB dos EUA. 【O texto original está em inglês】