Batalha dos Perp DEX: o veterano Hyperliquid enfrenta desbloqueio de 1.1 bilhões, enquanto novas forças atraem usuários com incentivos

Autora: Nancy, PANews

Título original: Nova e velha guarda do Perp DEX: Hyperliquid enfrenta pressão de desbloqueio de bilhões, novas plataformas disputam tráfego com incentivos

No dia 22 de setembro, durante um evento paralelo à KBW 2025 na Coreia do Sul, foi realizado um “showmatch de e-sports” especial, onde traders de contratos mostraram ao vivo, em 10 minutos, como utilizam plataformas de contratos descentralizados para apostar com alavancagem de até 100x. Novas plataformas como Lighter, edgeX e GRVT competiram lado a lado. No dia 23 de setembro, o fundador da Hyperliquid apareceu no evento da KBW, algo raro, sendo cercado por muitos fãs da Hype.

Atualmente, a disputa no setor de Perp DEX está acirrada.

A líder Hyperliquid enfrenta o potencial impacto negativo do desbloqueio massivo de tokens, enquanto novas concorrentes como Aster, Lighter e edgeX rapidamente atraem usuários com mecanismos de incentivo e efeito de enriquecimento, reconfigurando o cenário do mercado. Sob a disputa entre tecnologia, capital e atenção, o espaço de crescimento deste setor está sendo ainda mais ampliado.

Pressão de venda de bilhões se aproxima, proposta de redução de oferta gera debate na comunidade

A ascensão da Hyperliquid não se deve apenas à experiência eficiente de negociação on-chain e ao baixo custo, mas também à sua estratégia inicial de atrair usuários e capital por meio do desempenho do preço. Essa abordagem não só manteve a Hyperliquid no topo do setor de Perps DEX por muito tempo, como também a deixou muito à frente em volume de negociação on-chain e fidelidade dos usuários, tornando difícil para os concorrentes acompanharem.

No entanto, o iminente desbloqueio massivo de tokens já gerou preocupações no mercado. Há pouco mais de um mês, Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, manifestou publicamente otimismo em relação à HYPE, afirmando que o token poderia crescer 126 vezes e que a receita anual em 2028 poderia chegar a 25.8 bilhões de dólares, enquanto a receita prevista da Hyperliquid na época era de 5.1 bilhões de dólares. No entanto, em 22 de setembro, Hayes optou por liquidar toda a sua posição, justificando que a HYPE enfrentaria uma grande pressão de desbloqueio. Apesar disso, ele ainda insiste que a oportunidade de multiplicação por 126 existe, afinal, 2028 ainda está longe.

De fato, segundo dados da Tokenomist, a partir de 29 de novembro, 238 milhões de Hype pertencentes aos principais contribuidores serão desbloqueados linearmente nos próximos 24 meses, com valor desbloqueado atualmente em 10.8 bilhões de dólares, podendo haver uma pressão de venda potencial de cerca de 450 milhões de dólares por mês. No entanto, considerando o volume de recompra de HYPE em agosto, de cerca de 110 milhões de dólares, está longe de cobrir a potencial pressão de venda.

O fundo Maelstrom, da família Hayes, destacou que este é o “primeiro grande teste” da Hyperliquid, pois o desbloqueio mensal representa um risco significativo para a estabilidade do preço da HYPE. “Imagine que você é um desenvolvedor da Hyperliquid. Você trabalhou duro por anos e agora está prestes a receber uma quantidade de tokens capaz de mudar sua vida, bastando um clique para realizar o lucro.”

O fundo também apontou que, mesmo a estratégia da DAT (empresa de tesouraria cripto) está muito aquém da escala de desbloqueio futura dos tokens HYPE. Por exemplo, a empresa de biotecnologia Sonnet BioTherapeutics, listada na Nasdaq, usará 305 milhões em caixa para adquirir mais tokens HYPE.

Diante das preocupações do mercado, Jon Charbonneau, cofundador da DBA, e Hasu, chefe de estratégia da Flashbots, propuseram reduzir o fornecimento total de HYPE em 45%. A proposta aponta que a Hyperliquid atualmente possui uma grande quantidade de tokens autorizados, mas não circulantes, detidos pelo Fundo de Assistência (AF, cerca de 31 milhões de HYPE) e pela emissão futura e recompensas comunitárias (FECR, cerca de 4.21 milhões de HYPE). Recomenda-se alterar o modelo econômico da Hyperliquid, incluindo a revogação de toda a autorização de HYPE não cunhados atualmente alocados para emissão futura e recompensas comunitárias (FECR), a queima de todos os HYPE atualmente detidos e posteriormente recebidos pelo Fundo de Assistência (AF), e a remoção do limite máximo de fornecimento de 1 bilhão de HYPE, otimizando assim a estrutura financeira do protocolo sem afetar os direitos dos atuais detentores ou a capacidade de suporte financeiro do protocolo.

Segundo informações, o fundo gerido pela DBA e os dois proponentes possuem posições significativas em HYPE e, caso a proposta seja submetida à votação formal de governança, pretendem votar a favor. Atualmente, a proposta já gerou ampla discussão e atenção na comunidade.

Mercado entra em fase de aceleração da diferenciação, incentivos impulsionam onda de tráfego de curto prazo

Nos últimos dias, a Aster, com seu efeito de enriquecimento, atraiu usuários e atenção para mais plataformas emergentes. Com a retomada da disputa entre Perp DEX, usuários correm atrás de airdrops, enquanto as plataformas lançam diversas estratégias para disputar liquidez.

Atualmente, o mercado de Perp DEX apresenta alta concentração, mas com aceleração da diferenciação, onde o crescimento das líderes já mostra sinais de desaceleração e as plataformas emergentes crescem rapidamente com expectativas de incentivos.

De acordo com dados da Dune, até 23 de setembro, entre os 10 principais mercados de contratos perpétuos, a Hyperliquid lidera com 38.1% de participação; em seguida vêm Lighter (16.8%), Aster (14.9%) e edgeX (12.3%). Olhando mais a fundo, os dados da Dune mostram que a participação de mercado da Hyperliquid caiu de 49.3% há 90 dias para 38%, indicando uma leve tendência de queda no curto prazo. Em comparação, as plataformas emergentes apresentam crescimento significativo: Paradex teve aumento de 235.8% no volume de negociações nos últimos 7 dias; Aster cresceu 146% na semana; Lighter cresceu cerca de 166.7% nos últimos 90 dias; edgeX teve aumento de 544.2% no volume de negociações nos últimos 90 dias. Isso indica que o crescimento recente do mercado foi capturado principalmente pelas novas plataformas.

Em termos de volume diário de negociação, dados do PerpetualPulse mostram que, nas últimas 24 horas, o volume total negociado nas principais Perp DEX foi de cerca de 42.9 bilhões de dólares, sendo 15.2 bilhões de dólares da Hyperliquid, 8.6 bilhões de dólares da Aster, 6.3 bilhões de dólares da Lighter e 5.9 bilhões de dólares da edgeX. Juntas, essas quatro plataformas representam 84.1% do total, confirmando a alta concentração do mercado, mas com aceleração da diferenciação de participação.

Apenas o volume de negociação não reflete totalmente a situação real do mercado; a razão entre contratos em aberto e volume negociado (OI/Volume) é considerada uma métrica melhor para avaliar a atividade dos usuários e a saúde do mercado. Segundo dados do sócio-gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi (22 de setembro), uma alta proporção (>100%) indica que a plataforma possui muitos usuários com posições reais e uso ativo de alavancagem, com mercado saudável, como Hyperliquid (287%) e Jupiter (395%); proporção média-baixa (10–65%) indica que a maioria das negociações é de curto prazo ou arbitragem, com atividade real limitada, como Lighter e Orderly (ambos 29%); proporção muito baixa (<20%) sugere wash trading ou incentivos, com pouca retenção de longo prazo, como Aster (12%) e Paradex (13%).

De fato, o recente pico no volume de negociação e tamanho das posições dessas plataformas está altamente relacionado aos seus mecanismos de incentivo e expectativas de mercado. Por exemplo, a Aster teve aumento explosivo de volume devido ao efeito de enriquecimento e ao segundo airdrop; Lighter, edgeX e outros foram impulsionados pela expectativa de lançamento de tokens no quarto trimestre, levando usuários a acumular pontos.

No entanto, o mercado geral de Perp DEX está entrando em uma nova fase. Dados da DeFillama mostram que, até 23 de setembro, o volume diário de negociação dos Perp DEX já ultrapassou 43.21 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 530.7% desde o início do ano.

De modo geral, a competição atual entre Perp DEX gira em torno da disputa por atenção e incentivos. No curto prazo, airdrops e expectativas de lançamento de tokens devem continuar dominando a disputa por tráfego, impulsionando picos cíclicos de volume e migração de usuários. Mas o verdadeiro desafio é se as plataformas conseguirão transformar esse tráfego de curto prazo em retenção real e atividade de negociação de longo prazo.