No último mês, detentores de bitcoin de longo prazo venderam de forma inédita cerca de 400.000 BTC, avaliados em mais de 40 bilhões de dólares, tornando-se o principal motor da profunda correção do mercado nesta fase.
Sob o duplo impacto do aperto contínuo da liquidez macroeconómica e da venda concentrada de grandes baleias a nível micro, o mercado cripto está a passar por um teste rigoroso. Este artigo irá analisar em profundidade a verdade por trás desta onda de vendas, interpretar os fatores macro e micro que a impulsionam e, com base nos ciclos históricos, tentar identificar sinais de fundo para a atual queda do mercado.
I. Baleias à vista: a verdade por trás da venda de 400.000 BTC
Enquanto o mercado ainda especulava sobre as razões da queda, os dados on-chain já apontavam a direção: desta vez não foi o pânico dos pequenos investidores, mas sim uma ação coletiva dos detentores de longo prazo.
1. A dimensão da venda revelada pelos dados
De acordo com dados publicados pelo analista Maartunn da plataforma de análise blockchain CryptoQuant,
● Nos últimos 30 dias, o saldo de bitcoin dos detentores de longo prazo (LTH) diminuiu em 405.000 BTC. Com base no preço médio do período, o valor total destes bitcoins vendidos ultrapassa 40 bilhões de dólares.
● Este não é um evento isolado. Já no início de setembro de 2025, este grupo começou a reduzir posições, com uma redução líquida semanal de até 241.000 BTC.
● A empresa de pesquisa 10x Research destacou ainda que, no último ano, os detentores iniciais venderam acumuladamente cerca de 500.000 BTC.
2. Quem são os “detentores de longo prazo”?
No campo da análise on-chain, “detentores de longo prazo” são definidos como endereços que mantêm bitcoin por mais de 155 dias. Eles são considerados o grupo mais resiliente do mercado, frequentemente vistos como o “lastro” do mercado. Quando este grupo começa a agir em massa, geralmente indica uma possível grande viragem na tendência do mercado.
3. A renovação do capital
O analista blockchain @EmberCN afirmou na plataforma X: “Isto assemelha-se mais a uma renovação de capital do que a uma fuga em pânico.” Os detentores iniciais, com custos baixos, após grandes valorizações, optaram por realizar lucros e garantir ganhos. Os tokens vendidos por eles estão a ser absorvidos por capital institucional recém-chegado (principalmente através dos ETFs de bitcoin à vista).
4. Casos específicos de baleias vêm à tona
Além da ação coletiva dos detentores de longo prazo, os movimentos de algumas “baleias antigas” tiveram grande impacto no sentimento do mercado.
● O caso mais emblemático é o de uma baleia que detinha bitcoin há mais de 14 anos e, com o auxílio da Galaxy Digital, vendeu de uma só vez 80.000 BTC no final de julho de 2025. Parte desta transação foi realizada em exchanges e parte via OTC.
Segundo fontes, esta venda fez parte da “estratégia de herança” do cliente, visando evitar o elevado imposto sucessório dos EUA. A divulgação desta informação gerou preocupações no mercado sobre uma saída generalizada dos detentores antigos.
II. Razões para a queda: o duplo impacto macro e micro
A queda atual do mercado resulta da combinação do ambiente macroeconómico e da estrutura interna do mercado, formando um típico “duplo golpe de Davis”.
1. Contexto macro: a maré da liquidez está a recuar
● A mudança na política monetária da Fed é o fator central. Para combater a inflação persistente, a Fed passou de “pausa nos aumentos de juros” no início de 2025 para “discussão sobre aumentos”, mantendo o aperto quantitativo. Isso retirou liquidez dos mercados globais, afetando principalmente os ativos de risco.
● “Só quando a maré baixa é que se vê quem está a nadar nu.” Esta célebre frase de Warren Buffett descreve bem o atual ambiente de mercado. O índice do dólar fortaleceu-se devido aos sólidos dados económicos dos EUA, levando capital a regressar dos criptoativos para os EUA.
● Os riscos geopolíticos também não podem ser ignorados. A intensificação das tensões comerciais entre EUA e China, entre outras incertezas, aumentou o sentimento de aversão ao risco, levando investidores a preferirem ativos seguros como dinheiro.
2. Razões micro: venda de baleias e liquidação de alavancagem
No interior do mercado, o efeito de demonstração das baleias e a reação em cadeia das posições altamente alavancadas criaram um ciclo vicioso.
● Além da ação coletiva dos detentores de longo prazo, as operações altamente alavancadas atuaram como “acelerador” durante a queda. Segundo plataformas de monitorização on-chain como Lookonchain, vários endereços de baleias conhecidos por “alta taxa de sucesso” registaram grandes perdas não realizadas nas transações recentes.
● Por exemplo, a baleia do endereço “0xc2a3…” foi liquidada por operar comprado com alavancagem de 40x, perdendo 6,3 milhões de dólares. Estas liquidações em cadeia aumentaram a pressão vendedora, criando uma espiral de “queda – liquidação – nova queda”.
III. Regras históricas: o ciclo está a ser reescrito?
O mercado cripto sempre foi associado à ideia de “ciclo de quatro anos”, mas este ciclo, devido a mudanças estruturais, mostra-se especialmente complexo.
Fonte: AiCoin
1. Lições dos ciclos históricos
Olhando para trás, cada ciclo teve os seus próprios fatores de impulso e razões para o fim.
● O ciclo de 2013-2016 ganhou atenção devido à crise do Chipre, mas colapsou com a falência da exchange Mt.Gox;
● O ciclo de 2016-2019 atingiu o auge com o entusiasmo das ICOs, entrando em bear market após repressão regulatória;
● O ciclo de 2019-2022 atingiu máximos históricos com a “injeção de liquidez” dos bancos centrais globais, caindo depois devido ao aperto agressivo da Fed e aos colapsos de LUNA/FTX.
2. A diferença fundamental deste ciclo
A principal diferença deste ciclo é que as instituições, através dos ETFs, tornaram-se uma das forças dominantes. A entrada de gigantes financeiros tradicionais como BlackRock e Fidelity alterou o padrão anteriormente impulsionado por pequenos investidores e narrativas de halving.
● Jacob Smyth, sócio-gerente do fundo cripto APE Capital, afirmou: “Estamos a testemunhar uma mudança estrutural fundamental no mercado. O tradicional ‘roteiro de quatro anos’ pode já ter sido reescrito, com o bitcoin a passar de ativo marginal para ativo de alocação mainstream.”
IV. Procurando o fundo: quatro sinais de fundo de mercado
Embora não seja possível prever o fundo absoluto, podemos avaliar se o mercado entrou numa zona de fundo através das seguintes dimensões.
1. Liquidez macro: “fundo de política”
● É fundamental acompanhar de perto a política monetária da Fed. Sinais-chave incluem: Fed a encerrar oficialmente o quantitative tightening (QT) e retoma dos gastos fiscais após o fim do shutdown do governo dos EUA. Estes serão os catalisadores mais diretos para a recuperação do mercado. Atualmente, o QT da Fed já abrandou significativamente, com o balanço a atingir o limite inferior da meta. Qualquer mudança dovish pode desencadear uma recuperação do mercado.
2. Fundamentos on-chain: oferta de stablecoins como indicador líder
● A história mostra que, quando a oferta das principais stablecoins (como USDT, USDC) volta a crescer de forma estável, significa que o mercado tem “munição” suficiente pronta para entrar. Dados da empresa de análise on-chain CryptoQuant mostram que, apesar da queda do mercado, a oferta de stablecoins mantém tendência de alta. Este é um sinal de resiliência do mercado.
3. Sentimento de mercado atinge “medo extremo”
● Quando o “índice de medo e ganância” permanece em “medo extremo” e discussões sobre o “fim do bull market” dominam os media e as comunidades, geralmente significa que o pessimismo está excessivo e o fundo está a ser formado.
4. Redução da pressão vendedora dos detentores de longo prazo
● Quando os dados on-chain mostram que a velocidade de venda dos LTH abranda significativamente ou até para, e eles voltam a acumular, será um forte sinal positivo. Atualmente, as vendas continuam mas a um ritmo mais lento, sendo necessário continuar a monitorizar.
V. Opiniões de mercado e perspetivas futuras
● Li Ming, estratega-chefe da Quantum Capital, considera: “Isto não é o fim do ciclo, mas sim uma transição de ciclo. A transferência de tokens dos LTH para os ETFs é um processo de consolidação da base do mercado. Assim que a pressão macro aliviar, uma nova alta impulsionada por capital regulado será mais saudável.”
● Sarah Chen, analista da empresa de pesquisa on-chain ByteTree, afirma: “Os dados mostram que, apesar da queda dos preços, a oferta de stablecoins continua a aumentar lentamente, o que indica que o capital externo não saiu totalmente, mas está à espera de uma oportunidade. O verdadeiro risco reside num aperto macroeconómico acima do esperado.”
● O observador anónimo de baleias WhaleWatcher alerta: “Aquela baleia que vendeu 80.000 BTC é apenas o começo. Detetei vários ‘endereços antigos’ a fazer pequenos movimentos de teste recentemente. Se agirem em conjunto, o fundo do mercado pode ser mais profundo do que se imagina.”
● O sentimento geral do mercado está a passar de expectativa para pânico, com investidores preocupados com a incerteza macro e potenciais novas vendas de baleias, e o sentimento FOMO (medo de ficar de fora) praticamente desapareceu.
● Para os investidores, nesta fase, mais importante do que prever preços é acompanhar de perto a evolução dos sinais-chave acima e gerir bem o risco. A história mostra que cada grande rotação de tokens prepara o terreno para o próximo bull market — só que desta vez, quem compra não são os pequenos investidores, mas sim BlackRock e Fidelity.
