Wall Street continua a vender, até onde o bitcoin ainda pode cair?

A primeira semana de novembro foi marcada por um sentimento muito negativo no mercado cripto.

O Bitcoin já caiu para um ponto ainda mais baixo do que o grande crash de "10.11", não conseguiu se manter acima da marca dos 100 mil dólares e chegou a cair abaixo dos 99 mil dólares, atingindo o menor valor dos últimos seis meses. O Ethereum chegou ao mínimo de 3.000 dólares.

O valor total de liquidações em 24 horas em toda a rede ultrapassou 2 bilhões de dólares, com os compradores em posições longas perdendo 1,63 bilhões de dólares e os vendedores em posições curtas perdendo 400 milhões de dólares.

Fonte dos dados: CoinGlass

O caso mais grave foi uma posição longa de BTC-USDT na plataforma de negociação HTX, que sofreu uma liquidação de 47,87 milhões de dólares em uma única ordem, liderando o ranking de liquidações em toda a rede.

Obviamente, sempre há algumas razões para a queda, e agora podemos analisá-las retrospectivamente.

Dentro da Indústria

Durante dois dias consecutivos, projetos tiveram problemas. Em 3 de novembro, o antigo e renomado projeto DeFi Balancer foi alvo de um roubo de 116 milhões de dólares devido a uma falha no código. O Balancer é uma infraestrutura DeFi, ainda mais antigo que o Uniswap, e esse tipo de problema de código tem um impacto significativo na indústria.

No dia 4 de novembro, uma plataforma de gestão financeira chamada Stream Finance entrou em colapso, com a equipe oficial relatando uma perda de 93 milhões de dólares. O problema é que não se sabe como ocorreu a perda, e a equipe também não explicou; a comunidade especula que o incidente aconteceu no dia do grande crash de "10.11".

O dinheiro no mercado cripto já é limitado, e nesses dois dias desapareceram mais 200 milhões.

Visão Macroeconômica

Na verdade, olhando para os mercados de capitais globais, no dia 4 de novembro todos estavam em queda, inclusive as bolsas do Japão e da Coreia, que estavam em máximas históricas, e os futuros das bolsas americanas também caíram.

Primeiro, sobre a redução das taxas de juros: na última quarta-feira, o Federal Reserve dos EUA fez um pronunciamento, e a possibilidade de corte de juros em dezembro pareceu diminuir, sugerindo que não há necessidade urgente de cortar as taxas.

Além disso, os ETFs também registraram saídas líquidas. Na semana passada, os ETFs de bitcoin listados nos EUA tiveram uma saída líquida de 802 milhões de dólares, e na segunda-feira, 3 de novembro, houve mais uma saída líquida de 180 milhões de dólares.

No dia 5 de novembro, outro evento importante: a Suprema Corte dos EUA realizará uma audiência oral sobre o "julgamento das tarifas", analisando a legalidade das tarifas globais impostas por Trump. A incerteza reside no fato de que, se a decisão final for contrária a Trump, as tarifas podem ser canceladas, o que pode levar a novos ajustes de políticas posteriormente.

O "shutdown" do governo federal dos EUA entrou no 35º dia, igualando o recorde de maior paralisação da história do país. O fechamento do governo levou as instituições a fazer hedge contra ativos de alto risco, provocando vendas. Isso pode ser uma das principais razões para a grande queda recente.

Segundo um artigo anterior da Wallstreetcn, a análise mostra que o shutdown forçou o Tesouro dos EUA a aumentar drasticamente o saldo de sua Conta Geral no Federal Reserve (TGA) de cerca de 300 bilhões para mais de 1 trilhão de dólares nos últimos três meses, atingindo o maior valor em quase cinco anos. Esse processo equivale a retirar mais de 700 bilhões de dólares em liquidez do mercado.

Essa retirada maciça de liquidez tem um efeito de aperto comparável a vários aumentos de juros. Os principais indicadores de taxas de financiamento já estão sob pressão. Segundo a Bloomberg, a taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) subiu 22 pontos-base em 31 de outubro (UTC+8), bem acima da faixa-alvo do Federal Reserve, indicando que o custo real de financiamento do mercado não caiu junto com a redução das taxas do Fed. Ao mesmo tempo, o uso da ferramenta permanente de recompra do Fed (SRF) também está próximo de máximas históricas.

Os ETFs Spot Continuam Perdendo Capital

A saída de capital dos ETFs é, na verdade, mais grave do que se imagina.

De 29 de outubro a 3 de novembro, o IBIT, o maior ETF de bitcoin spot do mundo, da BlackRock, que detém 45% de participação de mercado, teve uma saída líquida acumulada de 715 milhões de dólares em quatro dias de negociação, representando mais da metade dos 1,34 bilhões de dólares de saída total do mercado de ETFs de bitcoin nos EUA.

Considerando toda a semana, de 28 de outubro a 3 de novembro, o IBIT teve uma saída líquida de 403 milhões de dólares, representando 50,4% dos 799 milhões de dólares de saída total do mercado, sendo que no dia 31 de outubro houve uma saída diária de 149 milhões de dólares (UTC+8), estabelecendo um recorde de maior saída diária do setor.

No dia 4 de novembro, o endereço de custódia Coinbase Prime da BlackRock também realizou uma realocação on-chain de 2.043 BTC e 22.681 ETH, levando o mercado a especular que os detentores de ETFs continuam vendendo ativos cripto.

Embora o IBIT ainda mantenha um patrimônio entre 9,5 e 10 bilhões de dólares, com cerca de 800.000 bitcoins (3,8% do total em circulação), a saída de quatro dias corresponde a cerca de 5.800 BTC, o que representa 0,7% de sua posição.

Apesar de a proporção não ser grande, o fato de ser o líder do setor tem um efeito demonstrativo significativo.

Analisando outros grandes ETFs de bitcoin spot, os cinco principais são: IBIT da BlackRock, FBTC da Fidelity, GBTC da Grayscale, BITB da Bitwise e ARKB, uma parceria entre ARK e 21Shares.

O FBTC da Fidelity teve uma saída líquida de 180 milhões de dólares no mesmo período, representando 0,7% de seu patrimônio, o que é considerado moderado; o GBTC da Grayscale, após a redução da taxa de administração, teve um resgate mais lento, com saída de 97 milhões de dólares na semana; os menores BITB e ARKB tiveram variações semanais em torno de 50 milhões de dólares.

Esses resgates são, essencialmente, resultado da queda repentina do apetite ao risco dos investidores, em sincronia com a expectativa macroeconômica de juros altos e a quebra de suporte técnico do bitcoin.

Detentores de Longo Prazo Também Estão Realizando Lucros em Massa

Na verdade, os veteranos on-chain estão vendendo ainda mais do que os ETFs.

Nos últimos 30 dias (de 5 de outubro a 4 de novembro), os endereços de carteira que detêm moedas há mais de 155 dias, conhecidos como "detentores de longo prazo" (LTH), venderam um total líquido de cerca de 405.000 BTC, representando 2% do volume em circulação. Considerando o preço médio de 105 mil dólares no período, realizaram mais de 42 bilhões de dólares em lucros.

Esse grupo ainda detém cerca de 14,4 a 14,6 milhões de BTC, representando 74% do total em circulação, continuando a ser o maior fornecedor do mercado. O problema é que o ritmo de venda deles está completamente alinhado com a tendência de preços: após o bitcoin atingir o recorde histórico de 126 mil dólares em 6 de outubro, a realização de lucros acelerou visivelmente; no dia do flash crash de "10.11", houve uma saída diária de 52.000 BTC (UTC+8); do final de outubro ao início de novembro, juntamente com quatro dias consecutivos de saídas líquidas dos ETFs, as vendas diárias superaram 18.000 BTC.

Segundo dados on-chain, os principais responsáveis pela pressão de venda são as carteiras de "meia-idade", que detêm entre 10 e 1.000 BTC, ou seja, aqueles que compraram entre 6 meses e 1 ano atrás e agora têm um lucro de cerca de 150%. As baleias que detêm mais de 1.000 BTC, por outro lado, continuam aumentando suas posições, indicando que os grandes players não estão pessimistas, apenas os investidores de médio porte estão realizando lucros.

Comparando com o passado, em março de 2024, os LTH venderam 5,05% em um único mês, quando o bitcoin caiu 16%; em dezembro do ano passado, venderam 5,2%, com uma queda de 21%. Desta vez, a venda de 2,2% em outubro resultou em uma queda de apenas 4%, o que pode ser considerado moderado.

No entanto, com ETFs e vendas on-chain ocorrendo simultaneamente, a combinação dessas duas forças faz com que o mercado não consiga se sustentar.

Análise do Fundo da Queda

A glassnode publicou uma análise de mercado afirmando que o mercado continua lutando acima do preço de custo das posições de curto prazo (cerca de 113 mil dólares), que é uma área crucial de disputa entre touros e ursos. Se não conseguir se manter acima desse nível, pode recuar ainda mais para perto do preço realizado dos investidores ativos (cerca de 88 mil dólares).

O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, publicou ontem à noite uma série de dados on-chain indicando que o custo médio das carteiras de bitcoin é de 55.900 dólares, o que significa que os detentores têm um lucro médio de cerca de 93%. O fluxo de capital on-chain continua forte. O preço não sobe devido à demanda fraca.

O CEO da 10x Research, Markus Thielen, afirmou após a queda do mercado que o bitcoin está se aproximando da linha de suporte desde o crash de 10 de outubro. Se cair abaixo de 107.000 dólares (UTC+8), pode buscar os 100.000 dólares (UTC+8).

O influenciador chinês de cripto Banmuxia afirmou hoje publicamente que "o tradicional ciclo de alta de 4 anos terminou, o bitcoin cairá gradualmente para 84.000 dólares (UTC+8), depois passará por meses de volatilidade complexa, e no final do próximo ano ou início do seguinte, acompanhará a bolha das ações americanas e subirá para 240.000 dólares (UTC+8)."

Até o momento, a única boa notícia parece ser que, historicamente, novembro costuma ser um mês de alta para o bitcoin.