Interpretação macroeconómica: A "condução no nevoeiro" de Powell e os "Jogos Vorazes" financeiros

Título original: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Autor original: @arndxt_xo

Tradução original: Dingdang, Odaily

 

Grandes correções coincidem com ciclos de afrouxamento quantitativo (QE) — quando o Federal Reserve intencionalmente estende o prazo de vencimento de seus ativos para reduzir os rendimentos de longo prazo (esta operação é conhecida como “Operation Twist”, bem como QE2/QE3).

A metáfora de Powell de “conduzir no nevoeiro” já não se limita ao próprio Federal Reserve, mas tornou-se um retrato da economia global atual. Quer sejam formuladores de políticas, empresas ou investidores, todos avançam tateando num ambiente sem visibilidade clara, dependendo apenas de reflexos de liquidez e mecanismos de incentivos de curto prazo.

O novo regime de políticas apresenta três características: visibilidade limitada, confiança frágil e distorções impulsionadas pela liquidez.

O “corte de juros hawkish” do Federal Reserve

O corte de juros de 25 pontos base, feito sob uma abordagem de “gestão de risco”, reduziu o intervalo das taxas para 3,75%–4,00%. Não é tanto um afrouxamento, mas sim uma “manutenção de opções”.

Devido à existência de duas opiniões diametralmente opostas, Powell enviou um sinal claro ao mercado: “Reduzam o ritmo — a visibilidade desapareceu”.

Devido ao período de ausência de dados causado pelo shutdown do governo, o Federal Reserve está praticamente “conduzindo às cegas”. A dica de Powell aos traders é muito clara: não há garantia de que as taxas serão anunciadas em dezembro. As expectativas de corte de juros caíram rapidamente, a curva de juros de curto prazo achatou-se e o mercado está a digerir a transição de “orientação por dados” para “ausência de dados” com cautela.

2025: Os “Jogos da Fome” da liquidez

As intervenções repetidas dos bancos centrais institucionalizaram o comportamento especulativo. Atualmente, o desempenho dos ativos é determinado não pela produtividade, mas pela própria liquidez — esta estrutura leva a avaliações inflacionadas enquanto o crédito na economia real enfraquece.

A discussão se expande para uma análise sóbria do sistema financeiro atual: concentração passiva, reflexividade algorítmica, frenesi de opções por investidores de varejo —

• Fundos passivos e estratégias quantitativas dominam a liquidez, a volatilidade é determinada pelas posições, não pelos fundamentos.
• As compras de opções de compra por investidores de varejo e o short squeeze de Gamma criam momentum sintético de preços nos “setores Meme”, enquanto o capital institucional se concentra cada vez mais nas ações líderes do mercado.
• O apresentador chama este fenômeno de “Jogos da Fome financeiros” — um sistema moldado por desigualdade estrutural e reflexividade de políticas, forçando pequenos investidores a um modo de sobrevivência especulativa.

Perspectivas para 2026: Prosperidade e preocupações com o CAPEX

A onda de investimentos em IA está impulsionando as “Big Tech” para uma fase industrial pós-cíclica — atualmente impulsionada por liquidez, mas enfrentando riscos de sensibilidade à alavancagem no futuro.

Os lucros das empresas continuam fortes, mas a lógica subjacente está a mudar: as antigas “máquinas de caixa leve” estão a transformar-se em players de infraestrutura de capital intensivo.

• A expansão de IA e centros de dados, inicialmente dependente do fluxo de caixa, agora recorre a financiamento recorde por dívida — por exemplo, os 25 bilhões de dólares em obrigações da Meta, com excesso de subscrição.
• Esta mudança implica margens de lucro sob pressão, depreciação crescente e aumento do risco de refinanciamento — preparando o terreno para uma virada no próximo ciclo de crédito.

Comentário estrutural: Confiança, distribuição e ciclos de políticas

Da cautela no tom de Powell à reflexão final, uma linha clara atravessa todo o texto: centralização do poder e perda de confiança.

Cada resgate de política praticamente fortalece os maiores participantes do mercado, concentrando ainda mais a riqueza e enfraquecendo a integridade do mercado. As operações coordenadas entre o Federal Reserve e o Tesouro — da contração quantitativa (QT) à compra de títulos do Tesouro de curto prazo (Bills) — intensificam esta tendência: a liquidez é abundante no topo da pirâmide, enquanto as famílias comuns são sufocadas por salários estagnados e dívidas crescentes.

Hoje, o risco macroeconômico central já não é a inflação, mas sim a fadiga institucional. O mercado permanece próspero na superfície, mas a confiança na “justiça e transparência” está a desaparecer — este é o verdadeiro ponto fraco sistêmico da década de 2020.

Relatório Macroeconômico Semanal | Atualização de 2 de novembro de 2025

Esta edição cobre os seguintes tópicos:

• Eventos macroeconômicos da semana
• Indicadores de popularidade do Bitcoin
• Visão geral do mercado
• Indicadores econômicos chave

Eventos macroeconômicos da semana

Semana passada

Próxima semana

Indicadores de popularidade do Bitcoin

Eventos de mercado e dinâmicas institucionais

• Mt. Gox estendeu o prazo de reembolso até 2026, cerca de 4 bilhões de dólares em Bitcoin permanecem congelados.
• O ETF Bitwise Solana atingiu 338,9 milhões de dólares em ativos sob gestão na primeira semana, um recorde, mesmo com a SEC ainda em impasse regulatório.
• A ConsenSys planeja IPO em 2026, com JPMorgan e Goldman Sachs como subscritores, visando uma avaliação de 7 bilhões de dólares.
• Trump Media Group lançou o Truth Predict — o primeiro mercado de previsão em parceria entre uma plataforma de mídia social e a Crypto.com.

Atualizações em infraestrutura financeira e de pagamentos

• A Mastercard adquiriu a startup de infraestrutura cripto Zerohash por até 2 bilhões de dólares.
• A Western Union planeja lançar a stablecoin USDPT na Solana em 2026 e registrou a marca WUUSD.
• O Citi Bank e a Coinbase lançaram uma rede de pagamentos de stablecoin institucional 24/7.
• A Circle lançou a rede de testes Arc, atraindo mais de 100 instituições, incluindo BlackRock e Visa.

Expansão de ecossistemas e plataformas

• MetaMask lançou contas multi-chain, suportando EVM, Solana e em breve Bitcoin.

Dinâmicas globais e regionais

• O Quirguistão lançou uma stablecoin lastreada em BNB; ao mesmo tempo, Trump concedeu perdão a CZ, abrindo caminho para o retorno da Binance ao mercado dos EUA.
• O ETF spot de SOL nos EUA (sem capital semente) recebeu 199,2 milhões de dólares em entradas.
• O Japão lançou a stablecoin totalmente regulamentada JPYC, com meta de emissão de 6,5–7 bilhões de dólares até 2028.
• O Ant Group registrou a marca “ANTCOIN”, retornando discretamente ao mercado de stablecoins de Hong Kong.
• Interrupções nos serviços em nuvem da AWS e Microsoft causaram caos no mercado, com relatos contraditórios de ambas as partes.
• O blockchain Kinexys do JPMorgan concluiu a primeira transação de tokenização de fundo de private equity, impulsionando ainda mais a adoção institucional.
• A Tether tornou-se um dos principais detentores de títulos do Tesouro dos EUA, com 135 bilhões de dólares em ativos e rendimento anualizado superior a 10 bilhões de dólares.
• A Metaplanet iniciou um programa de recompra de ações para lidar com a queda do patrimônio líquido.
• A negociação de ativos de privacidade ganhou força, com o preço do ZEC superando o pico de 2021, embora o aumento semanal ainda fique atrás do DASH.
• A Sharplink implantou 200 milhões de dólares em ETH na Linea para obter rendimento DeFi.
• Com as apostas esportivas em alta, a Polymarket planeja lançar seu produto oficialmente nos EUA no final de novembro (UTC+8).
• A Securitize anunciou listagem via fusão SPAC de 1,25 bilhões de dólares.
• A Visa adicionou suporte de pagamento para quatro novas stablecoins e quatro blockchains.
• A 21Shares submeteu pedido para o ETF Hyperliquid, com mais fundos cripto entrando no mercado.
• O KRWQ tornou-se a primeira stablecoin de won coreano emitida na Base chain.

Visão geral do mercado

A economia global está a transitar do risco de inflação para o risco de confiança — a estabilidade futura dependerá da clareza das políticas, não da liquidez.

A política monetária global está entrando numa fase de visibilidade limitada. Nos EUA, o FOMC reduziu as taxas em 25 pontos base para 3,75%–4,00%, expondo divergências internas. Powell sugeriu que futuros afrouxamentos “não estão garantidos”. O shutdown do governo impede os decisores de acessar dados críticos, aumentando o risco de erros de política. A confiança do consumidor enfraquece, o setor imobiliário desacelera, indicando que o sentimento do mercado, e não estímulos, está a determinar o rumo do “pouso suave” da economia.

Entre os países do G10: o Banco do Canadá realizou o último corte de juros, o Banco Central Europeu manteve a taxa em 2,00% e o Banco do Japão pausou cautelosamente. O desafio comum é: como conter o crescimento econômico diante da inflação persistente nos serviços. Enquanto isso, o PMI da China voltou à zona de contração, mostrando recuperação fraca, baixa demanda privada e fadiga de políticas.

Combinado ao risco político, o shutdown do governo dos EUA ameaça o funcionamento normal dos programas sociais e pode atrasar a divulgação de dados críticos, minando a confiança na gestão fiscal. O mercado de títulos já começou a precificar a queda dos rendimentos e a desaceleração do crescimento econômico, mas o verdadeiro risco está no colapso dos mecanismos de feedback institucional — atrasos nos dados, hesitação nas políticas e queda na confiança pública entrelaçam-se, culminando em crise.

Indicadores econômicos chave

Inflação nos EUA: recuperação moderada, caminho mais claro

A recuperação da inflação é impulsionada principalmente pela oferta, não pela demanda. As pressões centrais permanecem sob controle, o enfraquecimento do emprego dá espaço ao Federal Reserve para continuar cortando juros sem provocar um ressurgimento inflacionário.

• Inflação de setembro: 3,0% ano a ano, 0,3% mês a mês, o ritmo mais rápido desde janeiro, mas ainda abaixo das expectativas, reforçando a narrativa de “pouso suave”.
• O núcleo do CPI, excluindo alimentos e energia, subiu 3,0% ano a ano e 0,2% mês a mês, mostrando estabilidade nos preços básicos.
• Os preços dos alimentos subiram 2,7%, com carnes subindo 8,5%, impactados pela escassez de mão de obra agrícola devido a restrições migratórias.
• Custos de utilidades aumentaram significativamente: eletricidade +5,1%, gás natural +11,7%, principalmente devido ao consumo de energia dos centros de dados de IA — um novo motor da inflação.
• A inflação nos serviços caiu para 3,6%, o nível mais baixo desde 2021, indicando que o arrefecimento do mercado de trabalho está a aliviar a pressão salarial.
• Reação positiva do mercado: ações em alta, futuros de taxas reforçando expectativas de corte de juros, rendimentos dos títulos estáveis.

Estrutura populacional dos EUA: ponto de virada crítico

A migração líquida negativa coloca em risco o crescimento econômico, a oferta de trabalho e a capacidade de inovação.

Os EUA podem enfrentar a primeira queda populacional em um século. Embora os nascimentos ainda superem as mortes, a migração líquida negativa anulou o aumento de 3 milhões de pessoas em 2024. O país enfrenta uma reversão demográfica, não devido à queda da taxa de natalidade, mas à redução drástica da imigração por políticas. Os impactos de curto prazo incluem escassez de mão de obra e aumento de salários; os riscos de longo prazo concentram-se em pressões fiscais e desaceleração da inovação. A menos que esta tendência seja revertida, os EUA podem seguir o caminho do envelhecimento japonês — crescimento econômico lento, custos crescentes e desafios estruturais de produtividade.

Segundo previsões do AEI, a migração líquida em 2025 será de –525.000 pessoas, o primeiro valor negativo da história moderna.

• Dados do Pew Research Center mostram que, no primeiro semestre de 2025, a população nascida no exterior caiu 1,5 milhão, principalmente devido a deportações e saídas voluntárias.
• O crescimento da força de trabalho estagnou, com setores como agricultura, construção e saúde enfrentando escassez e pressão salarial.
• 28% dos jovens americanos são imigrantes ou filhos de imigrantes; se a imigração zerar, a população abaixo de 18 anos pode cair 14% até 2035, agravando o peso dos sistemas de pensão e saúde.
• 27% dos médicos e 22% dos auxiliares de enfermagem são imigrantes; se a oferta cair, a automação e robotização na saúde podem acelerar.
• Risco para a inovação: imigrantes já contribuíram com 38% dos Prêmios Nobel e cerca de 50% das startups bilionárias; se a tendência se inverter, o motor de inovação dos EUA será prejudicado.

Exportações japonesas em recuperação: ressurgimento sob a sombra das tarifas

Apesar do impacto das tarifas dos EUA, as exportações do Japão mostraram recuperação. Em setembro, as exportações cresceram 4,2% ano a ano, o primeiro crescimento positivo desde abril, impulsionado pela recuperação da demanda na Ásia e Europa.

Após meses de contração, as exportações japonesas voltaram a crescer, com um aumento de 4,2% em setembro, o maior desde março. Esta recuperação destaca que, apesar das novas fricções comerciais com os EUA, a demanda regional permanece forte e as cadeias de suprimentos já se ajustaram.

O desempenho comercial do Japão mostra que, apesar das tarifas sobre automóveis (seu principal item de exportação) impostas pelos EUA, a demanda externa da Ásia e Europa estabilizou-se. O aumento das importações indica uma recuperação moderada da demanda interna, impulsionada pela desvalorização do iene e pelo ciclo de recomposição de estoques.

Perspectivas:

• Espera-se que as exportações se recuperem gradualmente com a normalização das cadeias de suprimentos asiáticas e dos preços da energia
• O protecionismo contínuo dos EUA permanece como principal obstáculo para manter o ritmo das exportações em 2026.

 

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