Boom das stablecoins pode impactar as taxas de juros dos EUA, alerta Stephen Miran do Fed

O governador do Federal Reserve dos Estados Unidos, Stephen Miran, afirmou que o aumento da procura por stablecoins pode influenciar as futuras taxas de juro dos EUA.

Falando na cimeira BCVC em Nova Iorque na sexta-feira, o responsável nomeado por Donald Trump argumentou que os tokens cripto indexados ao dólar podem já estar a “exercer pressão descendente” sobre a taxa neutra, ou r-star, o nível que nem acelera nem desacelera a economia.

Miran disse que, se a taxa neutra tender a baixar, o banco central responderá ao longo do tempo com taxas de política monetária mais baixas também. Ele relacionou esta mudança à forma como as stablecoins em dólar canalizam a procura global para títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos em dólar.

Procura por stablecoins e taxas de juro dos EUA

Miran associou a procura por stablecoins ao aumento das compras de títulos do Tesouro dos EUA por parte dos emissores de stablecoins. Estas empresas mantêm reservas em dinheiro e ativos de curto prazo em dólar para garantir os seus tokens.

À medida que mais utilizadores fora dos Estados Unidos detêm stablecoins em dólar, os emissores precisam de carteiras de reservas maiores. Essa procura aumenta a pressão de compra nos mercados de Treasuries em vez de passar apenas por investidores estrangeiros tradicionais.

Como uma maior procura por títulos do Tesouro dos EUA pode fazer baixar os rendimentos, Miran afirmou que este processo pode pressionar a taxa neutra para baixo e, por sua vez, moldar as taxas de juro dos EUA ao longo do tempo.

Procura por stablecoins e o caminho para um mercado de vários triliões

De acordo com dados da CoinGecko citados no discurso, a capitalização total de mercado das stablecoins está próxima de 310,7 milhões de dólares. Miran disse que a pesquisa do Federal Reserve vê espaço para um crescimento muito mais rápido.

Ele observou que esta pesquisa projeta que o setor pode atingir até 3 triliões de dólares em valor nos próximos cinco anos. Essa escala colocaria a procura por stablecoins ao lado de outros grandes grupos de ativos denominados em dólar.

“A minha tese é que as stablecoins já estão a aumentar a procura por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos denominados em dólar por compradores fora dos Estados Unidos e que essa procura continuará a crescer”, disse Miran. Acrescentou ainda que “as stablecoins podem tornar-se um elefante de vários triliões de dólares na sala para os banqueiros centrais.”

Regulação de stablecoins, bancos e supervisores globais

Organizações internacionais levantaram preocupações distintas sobre o aumento da procura por stablecoins. O Fundo Monetário Internacional (IMF) alertou que as stablecoins podem desafiar alguns serviços financeiros tradicionais, uma vez que oferecem acesso ao dólar e pagamentos em formato digital.

Como resultado, as stablecoins podem competir com produtos de depósito, transferências e outros serviços ligados a bancos que atualmente estão dentro do sistema bancário regulado. Esta concorrência tem atraído a atenção de supervisores focados na estabilidade financeira e proteção do consumidor.

Nos Estados Unidos, grupos bancários têm instado o Congresso a apertar a regulação das stablecoins, especialmente para produtos que oferecem rendimento. Argumentam que tais tokens podem atrair clientes que de outra forma usariam bancos, sem estarem sujeitos às mesmas regras de capital, liquidez e supervisão.

GENIUS Act liga regulação de stablecoins a reservas e taxas de juro dos EUA

Miran também destacou o papel do GENIUS Act na definição da regulação das stablecoins nos Estados Unidos. Ele disse que regras claras podem apoiar uma adoção mais ampla, mantendo as reservas em ativos seguros.

“Embora eu tenda a ver novas regulações com ceticismo, estou muito encorajado pelo GENIUS Act”, disse Miran. Acrescentou que este “aparelho regulatório para stablecoins estabelece um nível de legitimidade e responsabilidade congruente com a detenção de ativos tradicionais em dólar.”

Ele apontou então para o que chamou de parte mais importante para a política monetária. “Para efeitos de política monetária, o aspeto mais importante do GENIUS Act é que exige que emissores domiciliados nos EUA mantenham reservas garantidas, pelo menos numa base de um para um, em ativos seguros e líquidos denominados em dólares dos EUA.”

Como essas reservas normalmente incluem títulos do Tesouro dos EUA e instrumentos semelhantes, os comentários de Miran ligam diretamente a regulação das stablecoins, o GENIUS Act e a procura por stablecoins à procura por dívida pública e, por extensão, ao nível de fundo das taxas de juro dos EUA.