Grayscale apresenta pedido de IPO: gigante das criptomoedas com US$ 35 bilhões em ativos sob gestão finalmente à porta do mercado de ações

Original Article Title: "Grayscale, Once Tough SEC, is about to Land on the NYSE"

Original Article Author: Eric, Foresight News

Na noite de 13 de novembro, horário do leste asiático, a Grayscale submeteu um pedido de IPO à NYSE, planeando estrear-se no mercado de ações dos EUA através da Grayscale Investment, Inc. Este IPO é liderado por Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor.

Vale destacar que a listagem da Grayscale desta vez adota uma estrutura de Parceria Guarda-chuva (Up-C). Nesta estrutura, a entidade operacional e de controlo da Grayscale, Grayscale Operating, LLC, não é a entidade listada. Em vez disso, o IPO é realizado através de uma nova entidade criada para a listagem, Grayscale Investment, Inc., que adquire uma parte do capital da LLC para facilitar a negociação pública. Os fundadores da empresa e os primeiros investidores podem converter os seus interesses na LLC em ações da entidade listada, beneficiando de vantagens fiscais sobre ganhos de capital ao pagar apenas imposto de renda pessoal. Já os investidores do IPO precisam pagar impostos sobre os lucros corporativos e imposto de renda pessoal sobre os dividendos das ações.

Tal estrutura de listagem não só beneficia os "veteranos" da empresa em termos fiscais, como também permite o controlo absoluto após a listagem através de ações de dupla classe. O documento S-1 mostra que a Grayscale é totalmente detida pela sua empresa-mãe DCG, e a Grayscale declara explicitamente que, após a listagem, a empresa-mãe DCG manterá o controlo decisório sobre a Grayscale através da posse de 100% das ações da classe B, que possuem maiores direitos de voto. Os fundos arrecadados através do IPO também serão usados integralmente para adquirir participações da LLC.

Todos já conhecem a Grayscale, que foi pioneira no lançamento de produtos de investimento em Bitcoin e Ethereum e, após uma dura batalha com a SEC, conseguiu converter os trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs à vista. O lançamento do Digital Large Cap Fund também teve o poder de um "S&P 500 versão criptomoedas". Durante o último ciclo de alta, cada ajuste no fundo de grande capitalização causava flutuações significativas de preço a curto prazo nos tokens removidos e adicionados.

Os arquivos S-1 mostram que, em 30 de setembro deste ano, o total de ativos sob gestão (AUM) da Grayscale atingiu 35 bilhões de dólares, tornando-se o maior gestor de ativos de criptomoedas do mundo. Possui mais de 40 diferentes produtos de investimento em ativos digitais, cobrindo mais de 45 criptomoedas. Os 35 bilhões de dólares incluem 33,9 bilhões em AUM de ETPs e ETFs (principalmente produtos relacionados a Bitcoin, Ethereum e SOL) e 1,1 bilhão em fundos privados (principalmente produtos de investimento em altcoins).

Além disso, em termos puramente de receitas, os principais produtos de investimento da Grayscale têm uma capacidade de geração de receitas mais forte em comparação com seus principais concorrentes. No entanto, isso deve-se principalmente ao acúmulo de AUM de trusts anteriormente não resgatáveis e a uma taxa de gestão acima da média do setor.

Financeiramente, nos nove meses encerrados em 30 de setembro de 2025, a receita operacional da Grayscale foi de aproximadamente 3,19 bilhões de dólares, uma diminuição de 20% em relação ao ano anterior. As despesas operacionais foram de cerca de 1,16 bilhão de dólares, um aumento de 8,4% em relação ao ano anterior. O lucro operacional ficou em cerca de 2,02 bilhões de dólares, uma queda de 30,4% em relação ao ano anterior. Incluindo outros rendimentos e deduzindo a provisão para impostos sobre o rendimento, o lucro líquido foi de aproximadamente 2,03 bilhões de dólares, uma queda de 9,1% em relação ao ano anterior. Além disso, os dados médios de AUM indicam uma possível diminuição do AUM em comparação com o ano passado.

Excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido ajustado para o período de reporte foi de cerca de 2,08 bilhões de dólares, com uma margem líquida de 65,3%. Embora o primeiro tenha diminuído 8,5% em relação ao ano anterior, a margem líquida aumentou em comparação com o mesmo período do ano passado, que era de 57,2%.

Atualmente, a taxa de endividamento da Grayscale é bastante saudável. Apesar da queda nas receitas e nos lucros, considerando o aumento do valor dos ativos da empresa, a diminuição da dívida e a melhoria da margem de lucro, a condição operacional da Grayscale está em constante melhoria.

O documento S-1 também divulgou os planos de desenvolvimento futuro da Grayscale, incluindo a expansão dos tipos de fundos privados (introduzindo mais produtos de investimento privado em altcoins); lançamento de produtos de gestão ativa para complementar os produtos de investimento passivo (ETFs, ETPs); realização de investimentos ativos direcionados aos seus próprios produtos de investimento, criptomoedas ou outros ativos.

Quanto à expansão dos canais de distribuição, a Grayscale divulgou que concluiu a due diligence em três corretoras com um total de AUM de 14,2 trilhões de dólares e lançou recentemente mini ETFs de Bitcoin e Ethereum na plataforma de uma grande corretora independente com mais de 17.500 consultores financeiros e ativos de consultoria e corretagem superiores a 1 trilhão de dólares. Em agosto deste ano, a Grayscale fez uma parceria com a iCapital Network, uma rede de 6.700 empresas de consultoria, através da qual a Grayscale fornecerá canais de investimento em ativos digitais por meio das suas estratégias de gestão ativa para as empresas da rede no futuro.

No geral, as informações divulgadas pela Grayscale indicam que a empresa é uma gestora de ativos relativamente estável, com a principal fonte de receita sendo as taxas de gestão dos produtos de investimento, oferecendo espaço limitado para imaginação. No entanto, dados os precedentes de empresas tradicionais de gestão de ativos que abriram capital, as expectativas para o valor de mercado da Grayscale, relação P/L, etc., são de certa forma previsíveis, proporcionando um alvo de investimento relativamente previsível.