Por que a atual venda de 35% das baleias de Ethereum pode ser seu sinal mais otimista
O Ethereum está passando por sua transição mais significativa desde o pico de agosto.
Uma correção acentuada de dois dígitos, superior a 35% desde 6 de outubro, desencadeou uma crise de convicção, atingindo as camadas especulativas do mercado e forçando uma onda de liquidações.
No entanto, a história on-chain não é um simples colapso. Trata-se de um grande reequilíbrio em larga escala de quem controla o fornecimento de ETH.
Os dados mostram um clássico evento de desalavancagem colidindo com uma tendência estrutural de acumulação. Isso ocorre à medida que detentores de longo prazo vendem e traders alavancados são eliminados, resultando em uma nova classe de tesourarias institucionais que são indiferentes ao pânico de curto prazo, absorvendo metodicamente o fornecimento de ETH.
Antigos detentores de ETH vendem enquanto a alavancagem é desfeita
Pela primeira vez desde o início de 2021, as coortes de investidores mais antigos do Ethereum estão distribuindo em larga escala.
De acordo com a Glassnode, detentores de ETH com um período de posse de 3 a 10 anos aumentaram seus gastos realizados para mais de 45.000 ETH por dia na média móvel de 90 dias, um nível não visto desde fevereiro de 2021.
Essa coorte representa alguns dos primeiros e mais lucrativos investidores de ETH. Embora seus gastos elevados não sinalizem pânico, refletem investidores experientes realizando lucros em meio à volatilidade.
Um exemplo notável é a recente atividade de um participante do ICO do Ethereum. Em 17 de novembro, a plataforma de análise blockchain Lookonchain relatou que 0x9a67, após mais de dez anos de inatividade, transferiu 200 ETH (aproximadamente $626.000).
Essa carteira havia investido apenas $310 no ICO de 2014 para receber 1.000 ETH, tornando o saldo atual superior a $3,13 milhões, representando um retorno de 10.097 vezes.
Enquanto isso, essa realização de lucros do “dinheiro antigo” é agravada pelo desmonte catastrófico de posições alavancadas.
Para contextualizar, o trader proeminente Machi foi liquidado novamente à medida que o preço caiu, contribuindo para suas perdas totais de negociação superiores a $18,9 milhões. Como sinal da intensa volatilidade do mercado, ele imediatamente reabriu uma nova posição long em 3.075 ETH ($9,6M) com um preço de liquidação logo abaixo do mercado atual, ilustrando a natureza de alto risco e caótica do desmonte especulativo.
Somando-se ao ruído, outras figuras proeminentes, como Arthur Hayes, também foram vistas vendendo.
No entanto, o evento mais significativo envolveu a “baleia que tomou emprestado 66.000 ETH”.
A plataforma blockchain Onchain Lens relatou que a posição altamente alavancada da entidade na Aave V3 ficou sob intensa pressão à medida que os preços caíram, forçando uma retirada de 199.720 ETH (cerca de $632 milhões) para evitar a liquidação forçada.
A baleia posteriormente enviou mais de 44.000 ETH para a Binance para fechar a posição. As perdas estimadas excedem $70 milhões, marcando um dos maiores eventos de redução de risco deste ciclo.
Instituições absorvem o fornecimento
O outro lado dessa redistribuição é o surgimento de compradores institucionais construindo grandes tesourarias de ETH. Estes não são traders, mas acumuladores.
A BitMine, uma empresa de tesouraria de ativos digitais presidida pelo estrategista de mercado Tom Lee, expandiu suas participações para 3,5 milhões de ETH. Isso representa 2,9% do fornecimento total de ETH, colocando a empresa mais da metade do caminho para sua meta de acumular 5% de todo o ETH em circulação.
A BitMine não é um fundo de hedge negociando ciclos, mas sim uma tesouraria corporativa denominada em ETH. Seu objetivo declarado é acumular e fazer staking de seu fornecimento, transformando um ativo de balanço passivo em uma potência geradora de rendimento a longo prazo.
Como resultado, a empresa adquiriu agressivamente suas participações em ETH e atualmente é a maior detentora pública do ativo digital.
A SharpLink, outra tesouraria de ETH em crescimento, espelha essa estratégia. A empresa agora detém 859.400 ETH (avaliados em $2,74 bilhões) e ganhou mais de 7.067 ETH em recompensas de staking desde meados de 2025.
Juntas, BitMine e SharpLink agora controlam mais de 4,35 milhões de ETH. Sua acumulação programática atua como um piso estrutural, removendo permanentemente esse fornecimento do mercado volátil e líquido e bloqueando-o em contratos de staking.
No entanto, essa acumulação institucional metódica contrasta fortemente com uma onda de saídas impulsionadas pelo varejo.
De acordo com dados da SoSo Value, os ETFs spot de Ethereum estão a caminho de seu maior fluxo de saída mensal já registrado, com mais de $1,2 bilhões retirados neste mês.
Essa contração resultou em um cenário de liquidez misto e desordenado.
Investidores de ETF, que geralmente reagem mais ao preço, estão vendendo por medo. Traders alavancados estão sendo liquidados à força. Simultaneamente, detentores de longo prazo estão realizando lucros de múltiplos ciclos, fornecendo exatamente o suprimento que as novas tesourarias institucionais estão absorvendo programaticamente para uso de longo prazo.
Essa interação é o motivo pelo qual a recente correção parece caótica, mesmo que a mecânica subjacente de transferência de mãos fracas e reativas para mãos fortes e programáticas permaneça consistente com reinicializações de ciclos anteriores.
A Tese do Superciclo
Lee, presidente executivo da BitMine, argumenta que a turbulência é uma fase necessária de um emergente “superciclo” do ETH. Lee traça um paralelo direto com o Bitcoin, que ele recomendou pela primeira vez aos clientes da Fundstrat em 2017 a um preço de cerca de $1.000.
“Acreditamos que o ETH está embarcando nesse mesmo Superciclo”, afirmou Lee. “Para lucrar com a valorização de 100x do Bitcoin, era preciso suportar momentos existenciais. [Portanto, os preços atuais das criptomoedas] simplesmente descontam um futuro massivo.”
Esse “futuro massivo”, segundo a tese institucional, é o papel estabelecido do Ethereum como a principal camada de liquidação da economia global.
O argumento otimista para empresas como BitMine e SharpLink é simples: o Ethereum é a única blockchain onde toda grande economia cripto realmente se liquida.
Todo o ecossistema de stablecoins, soluções de escalabilidade Layer 2 (L2s), derivativos perpétuos, ativos do mundo real (RWAs) e fluxos de custódia institucional retornam e criam demanda por ETH.
Lee vê as retrações acentuadas não como falhas estruturais, mas como características de um ativo em transição da pura especulação para relevância macroeconômica.
Em conjunto, os dados revelam um mercado passando por uma reestruturação pós-Merge em larga escala. Não se trata de uma simples queda. É um evento de redistribuição onde o fornecimento migra de mãos reativas e de curto prazo para mãos estruturalmente comprometidas e de longo prazo.
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