Duplo Golpe do Fed: Mantém Corte de 25 Pontos-base na Taxa de Juros + Encerra Redução do Balanço em Dezembro, Dois Votantes Discordam da Decisão sobre a Taxa

Título Original: "Fed Libera Combinação: Continua Corte de Juros de 25 bps + Encerra Redução do Balanço em Dezembro, Dois Votantes Discordam da Decisão de Juros"

Autor Original: Dan Li, Wall Street News

Pontos Principais:

· O Fed cortou as taxas de juros em 25 bps pela segunda vez consecutiva, em linha com as expectativas do mercado.

· A redução do balanço do Fed, que durou três anos e meio, chegou ao fim. A partir de dezembro, substituirá as posições vencidas de MBS por títulos do Tesouro de curto prazo.

· Dos dois votantes do FOMC que discordaram da decisão sobre as taxas, um foi Milian, um recém-chegado "escolhido a dedo" por Trump, que defendeu um corte de 50 bps como na reunião anterior, enquanto Esther George, presidente do Fed de Kansas City, apoiou manter as taxas inalteradas.

· O comunicado reiterou que a decisão de cortar as taxas foi devido a uma "mudança no equilíbrio dos riscos", alterando a redação de indicadores de dados "recentes" para "disponíveis". Também acrescentou que os indicadores recentes do mercado de trabalho estavam em linha com as tendências anteriores ao fechamento do governo e mencionou que os riscos negativos para o emprego "aumentaram nos últimos meses".

· "O Novo FedSpeak": O Fed continua trabalhando para evitar que a recente moderação no crescimento do emprego piore, mas a falta de dados econômicos tornou o caminho futuro das taxas incerto.

O Fed, conforme esperado pelo mercado, continuou suas ações de corte de juros enquanto decidiu abandonar o aperto quantitativo (QT) e encerrar o plano de redução do balanço um mês antes do previsto.

Na quarta-feira, 29 de outubro, no comunicado pós-reunião do FOMC, o Fed anunciou que reduziria a faixa-alvo para a taxa dos fundos federais de 4,00% a 4,25% para 3,75% a 4,00%, um corte de 25 bps. Após o primeiro corte de juros deste ano na última reunião, este é o primeiro corte consecutivo do Fed em um ano.

A decisão de corte de juros estava totalmente alinhada com as expectativas dos investidores. Até o fechamento desta terça-feira, as ferramentas da CME mostraram que o mercado futuro previa uma probabilidade de 99,9% de um corte de 25 bps pelo Fed nesta semana e uma probabilidade de 91% de outro corte de 25 bps na reunião de dezembro. Isso indica que o mercado praticamente precificou totalmente as expectativas de um total de três cortes de juros este ano. A perspectiva de taxas anunciada após a reunião do FOMC de setembro mostrou que a maioria dos formuladores de políticas do Fed esperava que o número de cortes de juros este ano aumentasse de dois, anunciados em junho, para três.

Semelhante às duas reuniões anteriores, nesta reunião, o órgão decisório do Fed ainda não chegou a um consenso sobre as ações de taxas. Dois votantes do FOMC, incluindo o recém-nomeado Milian, um Governador do Federal Reserve nomeado pelo presidente dos EUA, Trump, discordaram da decisão de corte de 25 bps, destacando as divisões internas em andamento dentro do Fed. Diferente de antes, desta vez houve discordâncias tanto sobre a magnitude do corte quanto sobre a continuidade da ação.

O Federal Reserve anunciou desta vez que encerrará sua redução do balanço, ou QT, a partir de dezembro, mas isso não foi inesperado. Duas semanas atrás, o presidente do Federal Reserve, Powell, sinalizou a interrupção da redução do balanço, afirmando que os níveis de reservas dos bancos permanecem abundantes, e a redução pode se aproximar do nível necessário nos próximos meses. Um artigo da Wall Street News esta semana mencionou que a maioria dos bancos de Wall Street, como Goldman Sachs e JPMorgan, esperam que o Fed anuncie o fim da redução do balanço esta semana devido a sinais recentes de estresse de liquidez nos mercados monetários.

Após a divulgação deste comunicado, o repórter sênior do Fed, Nick Timiraos, conhecido como a "nova agência de comunicação do Fed", escreveu:

"O Fed mais uma vez reduziu as taxas de juros em 25 pontos-base, mas a falta de dados tornou o futuro incerto."

"O Fed cortou as taxas de juros por duas reuniões consecutivas, continuando os esforços para evitar que a recente desaceleração no emprego piore. No processo de desfazer os aumentos agressivos das taxas pelo Fed, a parte mais fácil pode já ter sido feita, e os funcionários do Fed estão discutindo a magnitude do próximo corte. Devido ao fechamento do governo causando lacunas nos dados, essa tarefa complicada tornou-se ainda mais complexa."

Três Anos e Meio de Redução do Balanço Chegam ao Fim Títulos do Tesouro de Curto Prazo Substituirão MBS Vencidos

A principal diferença neste comunicado pós-reunião em relação ao anterior é o ajuste na redução do balanço.

O comunicado não reitera mais que o Fed continuará reduzindo suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, dívidas de agências e títulos lastreados em hipotecas de agências (MBS), mas afirma explicitamente:

"O Comitê (FOMC) decidiu encerrar a redução de suas participações agregadas em títulos a partir de 1º de dezembro."

Isso significa que a redução do balanço do Fed chegará ao fim após três anos e meio.

O Fed iniciou sua redução do balanço em 1º de junho de 2022, e em junho passado começou a desacelerar o ritmo da redução, diminuindo o limite máximo mensal de redução de títulos do Tesouro dos EUA de 350 bilhões para 250 bilhões. Em abril deste ano, desacelerou ainda mais, reduzindo o teto mensal de redução de Treasuries para 50 bilhões e mantendo o teto de resgate para dívidas de agências e MBS de agências em 350 bilhões por mês.

O aviso de execução da decisão de política monetária divulgado pelo Fed na quarta-feira mostra:

Para os títulos do Tesouro dos EUA detidos que vencem em outubro e novembro, o Fed estenderá o valor principal que exceder o limite mensal de 50 bilhões por meio de vendas, a partir de 1º de dezembro, todos os valores principais dos Treasuries detidos serão estendidos por meio de vendas.

Para as dívidas de agências e participações em MBS de agências que vencem em outubro e novembro, o Fed estenderá o valor principal que exceder o limite mensal de 350 bilhões, a partir de 1º de dezembro, todos os pagamentos principais desses títulos de agências serão reinvestidos em títulos do Tesouro.

Isso significa que, após a paralisação do plano de redução do balanço em dezembro, os resgates principais de MBS do Fed serão reinvestidos em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, substituindo as posições vencidas de MBS por Treasuries de curto prazo.

Sobre a decisão de interromper a redução do balanço, Timiraos observa que os funcionários do Fed há muito afirmam que interromperiam a redução do balanço assim que surgissem sinais no mercado de empréstimos overnight de que as reservas excedentes dos bancos não eram mais significativamente abundantes. Na última semana, esses sinais tornaram-se mais evidentes. O Fed começará a substituir as posições vencidas de títulos por Treasuries de curto prazo a partir de dezembro.

Dissidência na Votação: Mester Defende Corte de 50 Pontos-Base, Schmid Apoia Status Quo

A segunda diferença significativa neste comunicado do Fed são os resultados da votação do FOMC. O número de votos dissidentes nesta rodada é um a mais que na anterior, igualando a contagem da reunião anterior à de julho.

Os resultados da votação mostram que o presidente Powell e outros dez membros votantes apoiaram outro corte de 25 pontos-base. Entre os dois dissidentes, o membro temporário do conselho do Fed, Mester, que foi nomeado pouco antes da reunião do FOMC de setembro, manteve a postura agressiva de corte de juros da reunião anterior e ainda defendeu um corte de 50 pontos-base. O presidente do Fed de Kansas City, Schmid, discordou porque apoiou manter as taxas inalteradas.

Isso contrasta fortemente com o cenário de votação na reunião do FOMC no final de julho. Naquela época, dois membros discordaram da decisão de pausar os cortes de juros. Os dois dissidentes — o membro do conselho do Fed, Waller, e o vice-presidente de Supervisão Bancária indicado por Trump, Bowman — ambos preferiam um corte de 25 pontos-base.

Bob Michele, chefe global de renda fixa da J.P. Morgan Asset Management, comentou que Powell está perdendo o controle do Fed. Uma figura de liderança "persuasiva" é necessária no Fed. Trump pode ter que inserir o Secretário do Tesouro Mnuchin no Fed para avançar suas próprias visões de política de taxas.

Indicadores do Mercado de Trabalho Alinham-se com Tendências Pré-Fechamento, Risco Negativo para o Emprego Aumenta "Nos Últimos Meses"

Outra diferença nesta decisão do Fed em relação à anterior está refletida na descrição da situação econômica. Os ajustes refletem principalmente o atraso na divulgação de vários dados econômicos devido ao fechamento contínuo do governo federal desde outubro.

O comunicado anterior começava reiterando que "indicadores recentes apontam para um crescimento mais lento no primeiro semestre do ano", enquanto desta vez substitui "recentes" por "disponíveis" e afirma:

"Indicadores disponíveis sugerem que a atividade econômica está se expandindo em ritmo moderado."

O comunicado anterior afirmava: "Os ganhos de emprego têm desacelerado, a taxa de desemprego aumentou um pouco, mas permanece baixa, e a inflação tem subido, mas ainda está um pouco abaixo dos níveis elevados." Desta vez, o comunicado adiciona um limite de tempo à descrição das tendências do mercado de trabalho e da inflação, e ainda aponta que os indicadores recentes do mercado de trabalho são consistentes com as tendências refletidas nos dados divulgados antes do fechamento do governo. O comunicado diz:

「Este ano, o crescimento do emprego desacelerou, a taxa de desemprego aumentou ligeiramente, mas permanece baixa até agosto; indicadores mais recentes também são consistentes com essas tendências. A taxa de inflação aumentou desde o início do ano, permanecendo um pouco elevada.」

As novas declarações acima estão em linha com os comentários de Powell de duas semanas atrás. Naquela época, ele afirmou: 「Com base nos dados que vimos, é justo dizer que desde nossa reunião em setembro, há quatro semanas, as perspectivas de emprego e inflação parecem ter mudado pouco.」

Semelhante ao comunicado anterior, este também indica que a decisão de cortar as taxas foi tomada 「à luz da mudança no equilíbrio dos riscos.」

Este comunicado mais uma vez reitera que o FOMC está focado nos dois aspectos dos riscos enfrentados por seu duplo mandato de alcançar pleno emprego e estabilidade de preços, seguindo aproximadamente a avaliação de aumento dos riscos negativos para o emprego do comunicado anterior, com a única diferença sendo a adição de um qualificador temporal para essa mudança de risco.

Este comunicado não afirma mais, como da última vez, que o FOMC 「julga que o risco de queda do emprego aumentou,」 mas sim que 「o comitê (FOMC) está monitorando os riscos para seu duplo mandato e julgou que o risco de queda do emprego aumentou nos últimos meses.」

O texto destacado a seguir mostra as exclusões e adições neste comunicado em comparação com o anterior.