Влияние роста базовой инфляции PCE на траекторию снижения ставок ФРС и последствия для рынка

Федеральная резервная система сталкивается с тонкой задачей балансирования, поскольку базовая инфляция PCE за июль 2025 года выросла до 2,9% в годовом выражении — это самый высокий уровень с февраля 2025 года — в то время как сигналы с рынка труда указывают на признаки охлаждения [1]. Это устойчивое превышение целевого уровня в 2%, вызванное тарифным давлением на цены и стойкой инфляцией в секторе услуг, вынудило политиков занять осторожную позицию в отношении снижения ставок. Протокол заседания FOMC за июль показывает, что комитет разделён: одни члены выступают за снижение ставок для поддержки занятости, другие предупреждают, что преждевременное смягчение может закрепить инфляционные ожидания [3]. Это напряжение подчёркивает дилемму ФРС: как управлять замедляющейся экономикой, не спровоцировав новый виток инфляции.

Устойчивость инфляции и необходимость осторожности

Данные по базовой инфляции PCE за июль, исключающие волатильные продукты питания и энергоносители, подчёркивают «липкость» инфляции. Рост на 0,3% за месяц и показатель в 2,9% в годовом выражении свидетельствуют о том, что ценовое давление не ослабевает, несмотря на тарифную политику администрации Трампа [3]. Особенно тревожит инфляция в секторе услуг, поскольку она менее чувствительна к денежно-кредитной политике и глубже укоренилась в петлях обратной связи между заработной платой и ценами. Председатель ФРС Джером Пауэлл подчеркнул необходимость «большего количества данных» перед тем, как принимать решение о снижении ставок, ссылаясь на риск повторения ошибки 2022 года, когда инфляция вышла из-под контроля [5].

Тем не менее, рынки закладывают вероятность в 87% снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании в сентябре [1]. Этот разрыв между ожиданиями рынка и осторожностью центрального банка отражает проблему доверия к ФРС: инвесторы могут потерять уверенность в её способности балансировать между ростом и инфляцией, если снижение ставок будет отложено слишком надолго. Тем временем жёсткие сигналы ФРС поддерживают устойчивость доллара, обеспечивая временную защиту от глобальных экономических неопределённостей [4].

Стратегическое распределение активов в условиях отложенного смягчения

Более медленный цикл смягчения ФРС создаёт как риски, так и возможности для инвесторов. Секторы с ценовой властью и защитными характеристиками, вероятно, покажут лучшие результаты. Технологический сектор, например, остаётся ключевым бенефициаром инноваций, связанных с искусственным интеллектом, и цифровой трансформации: крупные компании, такие как Microsoft и Alphabet, набирают обороты на фоне высоких капитальных затрат [1]. Здравоохранение, особенно биотехнологии и медицинские устройства, также выигрывают благодаря растущему спросу на передовые методы лечения и робототехнику [2].

Финансовые услуги, включая региональные банки и страховые компании, также занимают выгодные позиции. Более высокие процентные ставки увеличили чистую процентную маржу, а страховые компании используют возможность корректировать страховые премии в ответ на инфляцию [2]. Сектора коммунальных услуг и аэрокосмической/оборонной промышленности также получают выгоду благодаря политике, стимулирующей спрос на энергетическую инфраструктуру, и глобальным расходам на оборону [4].

В то же время акции компаний с малой капитализацией и секторы, зависящие от дискреционных расходов потребителей, сталкиваются с трудностями. Отложенный цикл смягчения продлевает период высоких затрат на заимствования, что сжимает маржу у компаний с меньшей ценовой властью. Инвесторам также стоит рассмотреть возможность хеджирования волатильности доллара за счёт диверсификации в международные акции, которые становятся более привлекательными по мере ослабления жёсткой позиции ФРС [4].

Заключение

Данные по базовой инфляции PCE за июль подтверждают необходимость взвешенного подхода к снижению ставок. Хотя осторожность ФРС оправдана инфляционными рисками, инвесторам необходимо адаптироваться к затяжному периоду высоких ставок, отдавая приоритет секторам со структурным ростом и устойчивостью к ценовым колебаниям. Стратегическое распределение активов — с акцентом на технологии, здравоохранение и финансовый сектор — может смягчить негативный эффект от задержки смягчения политики и одновременно использовать долгосрочные тренды. По мере того как ФРС движется по этому сложному пути, терпение и гибкость будут ключевыми для сохранения стоимости портфеля.

**Источник:[1] Core inflation rose to 2.9% in July, highest since February [2] Sector opportunities for Q3 2025 [3] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [4] 2025 Q3 Market Outlook: Global Tailwinds in a World of ... [5] Fed acknowledges slowing US economy as two vote for an immediate rate cut