Наступил ли действительно медвежий рынок?

Автор: Michael Nadeau

Источник: The DeFi Report

Оригинальное название: Has the Bear Market Arrived?

Перевод и редакция: BitpushNews

С начала этого года золото и индекс S&P 500 уже обогнали BTC по доходности. Тем не менее, все кажущиеся "бычьи катализаторы" сохраняются до конца года.

Снижение ставок, регулирование, стейблкоины, токенизация, ликвидность, торговые соглашения, ВВП, отчеты "большой семерки" технологических компаний, масштабные фискальные законы, Трамп.

На первый взгляд, рыночная среда выглядит неплохо.

Тем не менее, по мере ухудшения рыночных настроений и фундаментальных показателей, участники крипторынка, похоже, застряли между надеждой и сомнением.

В этом отчете мы стремимся прорваться сквозь туман с помощью жестких данных и наблюдений за рыночными настроениями.

Давайте начнем.

Данные по импульсу

Скользящие средние

Источник данных: The DeFi Report, по состоянию на 4 ноября 2025 года

BTC, ETH и SOL уже пробили свои 50-, 100- и 200-дневные простые скользящие средние (SMA). Ключевая цифра, на которую мы обращаем внимание — это 102,800 долларов для BTC (его 50-недельная скользящая средняя). Почему? Потому что в прошлых циклах, когда BTC несколько недель подряд закрывался ниже 50-недельной скользящей средней, вершина цикла была подтверждена.

Долгосрочная 200-недельная скользящая средняя BTC сейчас составляет 54,700 долларов. Если мы действительно движемся к медвежьему рынку, мы ожидаем, что цена BTC в конечном итоге нащупает дно медвежьего рынка, сходясь к 200-недельной скользящей средней (которая будет продолжать расти).

Индекс относительной силы

Источник данных: The DeFi Report, по состоянию на 4.11.2025. RSI = 14 периодов.

BTC, ETH и SOL приближаются к уровню "перепроданности" (ниже 30). Более мелкие альткоины уже находятся в зоне перепроданности.

На бычьем рынке это обычно зеленый свет для "покупки на просадке".

Данные по потокам

ETF

Источник данных: Glassnode, по состоянию на 4 ноября 2025 года

С точки зрения чистого притока средств и объема активов под управлением, Bitcoin ETF стал одним из самых успешных финансовых продуктов в истории.

Однако с 10 октября из ETF было выведено 1.4 миллиарда долларов. Но нас беспокоит не столько масштаб оттока, сколько отсутствие притока.

По мере ослабления спроса, крупнейшие аккумуляторы Bitcoin, похоже, вот-вот исчерпают свой "боезапас"…

Покупки MicroStrategy

Источник данных: High Charts, по состоянию на 4 ноября 2025 года

В настоящее время MicroStrategy владеет более 641,000 BTC. С октября 2023 по июль 2025 года они приобрели 476,000 BTC.

Это эквивалентно 1.19-кратному объему общего выпуска BTC за тот же период.

А что за последние три месяца? Они купили всего 12,200 BTC.

Для справки: объем BTC у MicroStrategy в 12 раз превышает объем BTC у второй по величине компании, владеющей "государственными облигациями" BTC. Они занимают около 65% всего "государственного" рынка.

По мере ослабления спроса на ETF и того, что крупнейший держатель BTC, похоже, в краткосрочной перспективе "исчерпал боезапас", что мы видим среди долгосрочных держателей на блокчейне?

Данные по группам держателей

Долгосрочные держатели

Источник данных: Glassnode, по состоянию на 4 ноября 2025 года

Больше продаж. Это третья волна распределения в этом цикле.

Исторически рост рынка начинался только после того, как долгосрочные держатели переходили от распределения к устойчивому накоплению. В этом цикле мы уже дважды наблюдали такую ситуацию.

Однако если мы действительно входим в медвежий рынок, можно увидеть, что после пика цикла 2017 года, когда долгосрочные держатели стали чистыми накопителями, прошло еще 10 месяцев, прежде чем цена BTC достигла дна.

Аналогично, после первого пика цикла 2021 года, когда долгосрочные держатели вернулись на рынок, прошло еще 9.5 месяцев до достижения дна BTC.

В ближайшие кварталы, когда мы увидим этот переход (и когда наша целевая "справедливая стоимость" будет достигнута), мы обязательно сообщим об этом.

Краткосрочные держатели

Источник данных: Glassnode, по состоянию на 4 ноября 2025 года

По мере выхода долгосрочных держателей с рынка, они передали токены новой волне краткосрочных держателей.

Мы считаем, что когда эта группа краткосрочных держателей в конечном итоге капитулирует и продаст свои токены (часть которых перейдет к новым долгосрочным держателям), долгосрочные держатели снова вернутся на рынок.

Рыночные настроения

Как отмечалось во введении, у нас складывается ощущение, что на рынке все еще остается значительная доля людей, сохраняющих надежду.

Снижение ставок, регулирование, стейблкоины, токенизация, ликвидность, торговые соглашения, ВВП, отчеты "большой семерки" технологических компаний, масштабные фискальные законы, Трамп.

Эти факторы заставляют многих прийти к выводу, что четырехлетний цикл остался "в прошлом".

Сейчас BTC с января 2023 года находится в устойчивом восходящем тренде. Каждая покупка на просадке оказывалась верной стратегией.

Поэтому неудивительно, что многим участникам рынка сложно сменить бычий настрой. Ведь все нарративы по-прежнему актуальны.

Реакция рынка на недавнюю статью Jordi Visser под названием "Тихое IPO Bitcoin: почему текущая консолидация не такая, как вы думаете" только укрепила наше мнение о структуре/настроениях рынка.

Платформа X

Я с легкой иронией ретвитнул твит с ссылкой на эту статью — и неожиданно он набрал 2.6 миллиона просмотров.

О чем эта статья? Она сравнивает недавнюю консолидацию Bitcoin с "тихим IPO" — по сути, ранние игроки выходят, формируя новое дно. Вся статья выдержана в духе "я это уже видел, не паникуйте, просто накапливайте".

Хотя это больше напоминает "пищу для души", чем анализ, основанный на данных, рынок принял это на ура. Как будто инвесторам срочно нужна психологическая поддержка.

Это явление раскрывает суть текущей структуры рынка.

В чем главный вывод? На рынке по-прежнему царит сильный "оптимизм". Инвесторам нужна "эмоциональная поддержка". Эта статья как раз удовлетворила этот спрос, возможно, поэтому она и стала вирусной. Кто знает, может быть, рынок действительно пойдет по сценарию статьи, но это явление определенно заслуживает внимания.

Возможно, в моменты, когда рынку больше всего нужна вера, инвесторам требуется не только холодные данные, но и история, которая позволит им чувствовать себя спокойно.