Макроанализ: «Вождение в тумане» Пауэлла и финансовые «Голодные игры»

Оригинальное название: "Вождение в тумане" и Финансовые голодные игры

Автор: arndxt, криптоаналитик

Перевод: Диндан, Odaily

Резкое снижение совпало с циклом количественного смягчения (QE) — когда Федеральная резервная система намеренно продлевала срок погашения своих активов, чтобы снизить долгосрочную доходность (эта операция известна как «Операция Твист» (Operation Twist), а также QE2/QE3).

Метафора Пауэлла о «вождении в тумане» больше не ограничивается только Федеральной резервной системой, а стала отражением современной мировой экономики. Политики, компании и инвесторы вынуждены двигаться вперёд в условиях отсутствия ясности, полагаясь лишь на рефлексы ликвидности и краткосрочные стимулы.

Новая политика характеризуется тремя признаками: ограниченная видимость, хрупкая уверенность, искажения, вызванные ликвидностью.

«Ястребиное снижение ставок» ФРС

Текущее снижение ставки на 25 базисных пунктов, реализованное в рамках «управления рисками», снизило диапазон ставок до 3,75%–4,00%. Это скорее сохранение опциональности, чем смягчение политики.

Из-за наличия двух противоположных мнений Пауэлл послал рынку чёткий сигнал: «Сбавьте темп — видимость исчезла».

Из-за отсутствия данных, вызванного шатдауном правительства, ФРС практически действует «вслепую». Намёк Пауэлла трейдерам был ясен: пока неясно, будет ли объявлено о ставке в декабре. Ожидания снижения ставок быстро ослабли, кривая краткосрочных ставок выровнялась, рынок переходит от «ориентации на данные» к осторожности, вызванной «отсутствием данных».

2025: Ликвидностные «Голодные игры»

Постоянные интервенции центральных банков институционализировали спекуляции. Теперь на результативность активов влияет не производительность, а сама ликвидность — такая структура приводит к раздуванию оценок, в то время как кредитование реальной экономики слабеет.

Дискуссия расширяется до трезвого взгляда на современную финансовую систему: пассивная концентрация, алгоритмическая рефлексия, опционная мания розничных инвесторов —

· Ликвидность доминируют пассивные фонды и количественные стратегии, волатильность определяется позицией, а не фундаментальными факторами.

· Покупки колл-опционов розничными инвесторами и гамма-сквиз создают синтетический ценовой импульс в «Meme-секторе», а институциональные деньги стекаются в всё более узкий круг лидеров рынка.

· Ведущий называет это явление «финансовыми Голодными играми» — системой, сформированной структурным неравенством и политической рефлексией, которая вынуждает мелких инвесторов к спекулятивному выживанию.

Прогноз на 2026: Бум и тревоги капитальных расходов

Волна инвестиций в AI толкает «большие технологии» в постциклическую индустриализацию — сейчас рост обеспечивается ликвидностью, но в будущем возникнут риски, связанные с чувствительностью к кредитному плечу.

Корпоративная прибыль по-прежнему впечатляет, но фундаментальная логика меняется: бывшие «легко-активные денежные машины» превращаются в игроков с тяжёлой инфраструктурой капитала.

· Расширение AI и дата-центров на начальном этапе опиралось на денежный поток, теперь же — на рекордное долговое финансирование, например, облигации Meta на 25 миллиардов долларов с переподпиской.

· Эта трансформация означает давление на маржу, рост амортизации, увеличение рисков рефинансирования — что закладывает основу для следующего поворота кредитного цикла.

Структурные комментарии: доверие, распределение и политические циклы

От осторожного тона Пауэлла до финального размышления проходит чёткая линия: централизация власти и утрата доверия.

Каждая новая мера поддержки лишь усиливает крупнейших участников рынка, способствуя дальнейшей концентрации богатства и подрыву целостности рынка. Согласованные действия ФРС и Министерства финансов — от количественного ужесточения (QT) к покупке краткосрочных гособлигаций (Bill) — усугубляют эту тенденцию: ликвидность сосредоточена на вершине пирамиды, а обычные семьи задыхаются под бременем стагнирующих зарплат и растущих долгов.

Сегодня основной макрориск — это уже не инфляция, а институциональная усталость. На поверхности рынки процветают, но доверие к «справедливости и прозрачности» исчезает — и именно это является настоящей системной уязвимостью 2020-х годов.

Макрообзор | Обновление на 2 ноября 2025 года

В этом выпуске:

· Макроэкономические события недели

· Индикаторы популярности Bitcoin

· Обзор рынка

· Ключевые экономические показатели

Макроэкономические события недели

Прошлая неделя

Следующая неделя

Индикаторы популярности Bitcoin

События на рынке и деятельность институтов

· Mt. Gox продлил срок выплат до 2026 года, около 4 миллиардов долларов в Bitcoin остаются замороженными.

· Bitwise Solana ETF достиг объёма управления в 338.9 миллионов долларов за первую неделю, что стало рекордом, несмотря на продолжающийся тупик в SEC.

· ConsenSys планирует IPO в 2026 году, андеррайтерами выступают JPMorgan и Goldman Sachs, целевая оценка — 7 миллиардов долларов.

· Trump Media Group запускает Truth Predict — первый предсказательный рынок, созданный в сотрудничестве с социальной платформой и Crypto.com.

Обновления финансовой и платёжной инфраструктуры

· Mastercard приобретает криптоинфраструктурный стартап Zerohash за сумму до 2 миллиардов долларов.

· Western Union планирует в 2026 году запустить стейблкоин USDPT на Solana и зарегистрировать торговую марку WUUSD.

· Citibank и Coinbase совместно запускают институциональную круглосуточную сеть платежей в стейблкоинах.

· Circle запускает публичную тестовую сеть Arc, к которой присоединились более 100 институтов, включая BlackRock и Visa.

Экосистема и расширение платформ

· MetaMask запускает мультичейн-аккаунты с поддержкой EVM, Solana и готовится добавить поддержку Bitcoin.

Глобальные и региональные новости

· Кыргызстан запускает стейблкоин с обеспечением в BNB; одновременно Трамп помиловал CZ, что открывает путь для возвращения Binance на рынок США.

· В США приток в спотовый SOL ETF (без сид-финансирования) составил 199.2 миллионов долларов.

· Япония запускает полностью комплаентный иеновый стейблкоин JPYC, цель — достичь объёма выпуска 65–70 миллиардов долларов к 2028 году.

· Ant Group зарегистрировала торговую марку «ANTCOIN», тихо возвращаясь на рынок стейблкоинов Гонконга.

· Перебои в работе AWS и облачных сервисов Microsoft вызвали рыночный хаос, стороны выдвигают противоречивые версии.

· JPMorgan Kinexys Blockchain завершил первую токенизированную сделку с частным инвестиционным фондом, продвигая институциональное внедрение.

· Tether стал одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США, объём — 135 миллиардов долларов, годовая доходность превышает 10 миллиардов долларов.

· Metaplanet запускает программу обратного выкупа акций для компенсации снижения чистых активов.

· Растёт интерес к приватным активам: цена ZEC превысила максимум 2021 года, но на этой неделе рост уступает DASH.

· Sharplink разместил 200 миллионов долларов в ETH на Linea для получения дохода от DeFi.

· С ростом популярности спортивных ставок Polymarket планирует официально запустить продукт в США к концу ноября.

· Securitize объявила о выходе на биржу через слияние с SPAC на сумму 1.25 миллиарда долларов.

· Visa добавила поддержку четырёх новых стейблкоинов и четырёх блокчейнов для платежей.

· 21Shares подала заявку на Hyperliquid ETF, всё больше криптофондов выходит на рынок.

· KRWQ стал первым корейским стейблкоином, выпущенным на сети Base.

Обзор рынка

Глобальная экономика переходит от инфляционных рисков к рискам доверия — будущая стабильность будет зависеть от прозрачности политики, а не от ликвидности.

Мировая денежно-кредитная политика вступает в этап ограниченной видимости. В США FOMC снизил ставку на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00%, что выявило рост внутренних разногласий. Пауэлл намекнул, что дальнейшее смягчение не гарантировано. Продолжающийся шатдаун правительства лишает политиков доступа к ключевым данным, увеличивая риск ошибок. Ослабление потребительского доверия и замедление рынка недвижимости означают, что экономическую «мягкую посадку» определяет не стимул, а рыночные настроения.

Среди стран G10: Банк Канады завершил последнее снижение ставок, Европейский центральный банк сохранил ставку на уровне 2,00%, Банк Японии осторожно приостановил изменения. Общая проблема — как сдержать экономический рост на фоне продолжающейся инфляции в секторе услуг. Тем временем PMI Китая вновь опустился в зону сокращения, что свидетельствует о слабом восстановлении, низком частном спросе и усталости политики.

В сочетании с политическими рисками шатдаун правительства США угрожает нормальной работе социальных программ и может задержать публикацию ключевых данных, подрывая доверие к финансовому управлению. Рынок облигаций уже начал закладывать в цены снижение доходности и замедление экономического роста, но настоящий риск заключается в разрушении институциональных механизмов обратной связи — задержки данных, нерешительность в политике и снижение общественного доверия могут привести к кризису.

Ключевые экономические показатели

Инфляция в США: умеренный рост, более чёткая траектория

Рост инфляции обусловлен в основном предложением, а не спросом. Основное давление контролируется, а ослабление занятости даёт ФРС пространство для дальнейшего снижения ставок без риска инфляционного всплеска.

· Инфляция в сентябре: 3,0% в годовом выражении, 0,3% в месячном — самый быстрый рост с января, но ниже ожиданий, что укрепляет сценарий «мягкой посадки».

· Базовый CPI (без учёта продуктов питания и энергии): 3,0% в годовом выражении, 0,2% в месячном — указывает на стабильную ценовую базу.

· Цены на продукты выросли на 2,7%, мясо — на 8,5% из-за нехватки рабочей силы в сельском хозяйстве, вызванной ограничениями на иммиграцию.

· Значительный рост коммунальных расходов: электроэнергия +5,1%, природный газ +11,7%, в основном из-за энергопотребления AI-дата-центров — новый драйвер инфляции.

· Инфляция в секторе услуг снизилась до 3,6% — минимум с 2021 года, что говорит о смягчении давления на зарплаты из-за охлаждения рынка труда.

· Реакция рынка положительная: рост акций, усиление ожиданий снижения ставок по фьючерсам, доходность облигаций в целом стабильна.

Демографическая структура США: критический перелом

Чистая иммиграция стала отрицательной, что создаёт вызовы для экономического роста, предложения рабочей силы и инноваций.

США могут столкнуться с первым за столетие снижением численности населения. Несмотря на то, что число рождений всё ещё превышает число смертей, отрицательная чистая иммиграция нивелирует прирост населения в 3 миллиона человек в 2024 году. Причина — не снижение рождаемости, а резкое сокращение иммиграции из-за политики. Краткосрочные последствия — нехватка рабочей силы и рост зарплат; долгосрочные — фискальное давление и замедление инноваций. Если тренд не изменится, США могут повторить сценарий стареющей Японии — замедление роста, рост издержек и структурные вызовы для производительности.

По прогнозу AEI, в 2025 году чистая миграция составит –525 000 человек — впервые отрицательное значение в современной истории.

· По данным Pew Research Center, в первой половине 2025 года число иностранцев в США сократилось на 1,5 миллиона из-за депортаций и добровольного отъезда.

· Рост рабочей силы остановился, в сельском хозяйстве, строительстве, здравоохранении наблюдается явная нехватка кадров и давление на зарплаты.

· 28% американской молодёжи — иммигранты или дети иммигрантов; если иммиграция остановится, к 2035 году число лиц младше 18 лет может сократиться на 14%, что усилит нагрузку на пенсионную и медицинскую системы.

· 27% врачей и 22% помощников по уходу — иммигранты; при снижении предложения автоматизация и роботизация здравоохранения могут ускориться.

· Риски для инноваций: иммигранты получили 38% Нобелевских премий и основали около 50% стартапов-единорогов; если тренд изменится, инновационный двигатель США пострадает.

Экспорт Японии восстанавливается: рост на фоне тарифных рисков

Несмотря на давление со стороны американских тарифов, экспорт Японии вырос. В сентябре экспорт увеличился на 4,2% в годовом выражении — впервые с апреля, в основном благодаря восстановлению спроса в Азии и Европе.

После нескольких месяцев спада экспорт Японии вновь растёт: в сентябре — на 4,2% в годовом выражении, что стало самым большим приростом с марта. Этот рост показывает, что несмотря на новые торговые трения с США, региональный спрос остаётся сильным, а цепочки поставок адаптировались.

Торговые показатели Японии свидетельствуют о том, что несмотря на повышение тарифов США на автомобили (ключевая статья экспорта), внешний спрос в Азии и Европе стабилизировался. Рост импорта указывает на умеренное восстановление внутреннего спроса на фоне ослабления иены и цикла пополнения запасов.

Перспективы:

· Ожидается постепенное восстановление экспорта благодаря нормализации цепочек поставок в Азии и цен на энергоносители

· Продолжающийся протекционизм США останется главным препятствием для поддержания экспортного импульса в 2026 году.