Макроанализ: «Туман войны» Пауэлла и финансовые «Голодные игры»

Original Article Title: "Вождение в тумане" и финансовые Голодные игры

Original Article Author: arndxt, Crypto Analyst

Original Article Translation: Doraemon, Odaily

Значительное снижение совпадает с циклом количественного смягчения (QE) — когда Федеральная резервная система намеренно продлевает срок погашения своих активов, чтобы снизить долгосрочную доходность (эта операция известна как "Operation Twist" и QE2/QE3).

Метафора Пауэлла "Вождение в тумане" больше не ограничивается только Федеральной резервной системой, а стала отражением современной мировой экономики. Будь то политики, компании или инвесторы — все движутся на ощупь в условиях отсутствия четкой видимости, полагаясь лишь на рефлексы ликвидности и краткосрочные стимулы.

Новый режим политики характеризуется тремя чертами: ограниченная видимость, хрупкая уверенность и искажение, вызванное ликвидностью.

"Ястребиное снижение ставки" ФРС

Это снижение ставки на 25 базисных пунктов в стиле "управления рисками" снизило диапазон ставок до 3,75%–4,00%, и скорее является "резервом опций", чем смягчением.

Учитывая существование двух совершенно противоположных взглядов, Пауэлл послал рынку четкий сигнал: "Сбавьте скорость — видимость исчезла."

Из-за отсутствия данных, вызванного шатдауном правительства, ФРС практически "летела вслепую". Намек Пауэлла трейдерам был очень ясен: Объявят ли ставку в декабре — пока неясно. Ожидания снижения ставки быстро уходят, кривая ставок на коротком конце выравнивается, а рынок осваивает переход от "ориентации на данные" к осторожности из-за "отсутствия данных".

2025: Ликвидностные "Голодные игры"

Многократные интервенции центрального банка институционализировали спекулятивное поведение. Теперь на доходность активов влияет не производительность, а сама ликвидность — эта структура приводит к постоянному расширению оценок при ослаблении кредитования реальной экономики.

Дискуссия далее расширяется до трезвого взгляда на текущую финансовую систему: пассивная концентрация, алгоритмическая рефлексивность, розничная опционная лихорадка —

· Пассивный капитал и количественные стратегии доминируют в ликвидности, волатильность определяется позициями, а не фундаментальными показателями.

· Безумие розничных покупок колл-опционов и Gamma squeeze в "Meme-секторе" создают синтетическую ценовую динамику, в то время как институциональные фонды стекаются к все более узкому кругу лидеров рынка.

· Автор называет это явление "Финансовыми Голодными играми" — системой, сформированной структурным неравенством и политической рефлексивностью, вынуждающей мелких инвесторов к спекулятивному выживанию.

Прогноз на 2026: Бум и риски капитальных расходов

Волна инвестиций в AI ведет "Big Tech" к постциклической индустриализации — сейчас это поддерживается ликвидностью, но в будущем появятся риски, связанные с кредитным плечом.

Корпоративные прибыли остаются высокими, но базовая логика меняется: бывшая "легкая на активы денежная машина" превращается в игрока с тяжелой капитальной инфраструктурой.

· Расширение AI и дата-центров, изначально опиравшееся на денежный поток, теперь переходит к рекордному долговому финансированию — например, переподписка облигаций Meta на сумму $250 миллиардов.

· Этот сдвиг подразумевает давление на маржу, рост амортизации, увеличение рисков рефинансирования — закладывая основу для следующего кредитного цикла.

Структурный комментарий: доверие, распределение и политическая петля

От осторожного тона Пауэлла до финальных размышлений проходит четкая тема:

Централизация власти и эрозия доверия.

Каждое спасение рынка почти всегда усиливало крупнейших участников, еще больше концентрируя богатство и постоянно ослабляя целостность рынка. Согласованные действия Федеральной резервной системы и Министерства финансов — от количественного ужесточения (QT) до покупок краткосрочных облигаций (Bill) — усугубили эту тенденцию:

Изобилие ликвидности на вершине пирамиды, в то время как обычные домохозяйства задыхаются под гнетом стагнирующих зарплат и растущих долгов.

Самый центральный макроэкономический риск сегодня — это уже не инфляция, а институциональная усталость. Несмотря на видимое процветание рынка, доверие к "справедливости и прозрачности" размывается — это настоящая системная уязвимость 2020-х годов.

Макроинсайты | Обновление на 2 ноября 2025 года

В этом выпуске рассматриваются следующие темы:

· Макроэкономические события недели

· Тепловая карта Bitcoin

· Обзор рынка

· Ключевые экономические индикаторы

Макроэкономические события недели

Прошлая неделя

Следующая неделя

Тепловая карта Bitcoin

События рынка и институциональные новости

· Mt. Gox продлевает срок возврата до 2026 года, около $4 миллиардов в Bitcoin по-прежнему заморожены.

· Bitwise Solana ETF достигает рекордных $3,389 миллиарда AUM за первую неделю, несмотря на то, что одобрение SEC еще не получено.

· ConsenSys планирует IPO в 2026 году, андеррайтерами выступают JPMorgan и Goldman Sachs, целевая оценка — $7 миллиардов.

· Trump Media Group запускает Truth Predict — первый рынок прогнозов в сотрудничестве с социальной платформой и Crypto.com.

Обновления финансовой и платежной инфраструктуры

· Mastercard приобретает криптоинфраструктурный стартап Zerohash за сумму до $2 миллиардов.

· Western Union планирует запустить стейблкоин USDPT на Solana в 2026 году и зарегистрировала товарный знак WUUSD.

· Citibank сотрудничает с Coinbase для запуска институциональной 24/7 сети платежей в стейблкоинах.

· Circle выпускает Arc Testnet, привлекая более 100 институтов, включая BlackRock и Visa.

Расширение экосистемы и платформ

· MetaMask внедряет мультичейн-аккаунты, поддерживая EVM, Solana и будущую интеграцию Bitcoin.

Глобальные и региональные события

· Кыргызстан запускает стейблкоин с обеспечением в BNB; тем временем Трамп помиловал CZ, открывая путь для возвращения Binance на рынок США.

· В США зафиксирован приток $199,2 миллиона в SOL spot ETF (без учета стартового капитала).

· Япония выпускает полностью соответствующий требованиям стейблкоин JPYC, нацеленный на оборот $65–70 миллиардов к 2028 году.

· Ant Group регистрирует товарный знак "ANTCOIN" и тихо возвращается в гонку стейблкоинов в Гонконге.

· Перебои в облачных сервисах AWS и Microsoft вызывают рыночную турбулентность, стороны делают противоречивые заявления.

· Блокчейн Kinexys от JPMorgan обеспечивает первую сделку по токенизации фонда прямых инвестиций, способствуя институциональному внедрению.

· Tether становится одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США, объем активов достигает $135 миллиардов, а годовая доходность превышает $10 миллиардов.

· Metaplanet запускает программу обратного выкупа акций для решения проблемы снижения чистых активов.

· Торговля приватными активами набирает обороты: цена ZEC превышает максимум 2021 года, но отстает от DASH по недельному приросту.

· Sharplink размещает $200 миллионов в ETH на Linea для получения доходности DeFi.

· По мере роста популярности спортивных ставок Polymarket планирует официально запустить свой продукт в США к концу ноября.

· Securitize объявила о выходе на биржу через слияние с SPAC на сумму $1,25 миллиарда.

· Visa добавила поддержку четырех стейблкоинов и четырех блокчейнов для платежей.

· 21Shares подала заявку на Hyperliquid ETF, все больше криптофондов выходит на рынок.

· KRWQ стал первым стейблкоином в корейских вонах, выпущенным на сети Base.

Обзор рынка

Глобальная экономика переходит от риска инфляции к риску доверия — будущая стабильность будет зависеть от прозрачности политики, а не от ликвидности.

Мировая денежно-кредитная политика вступает в фазу низкой видимости. В США FOMC снизил ставку на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00%, что выявило растущие внутренние разногласия. Пауэлл намекнул, что дальнейшее смягчение в будущем "не гарантировано". Продолжающиеся шатдауны правительства лишают политиков доступа к ключевым данным, что увеличивает риски ошибочных решений. Ослабление потребительской уверенности и замедление рынка недвижимости указывают на то, что траекторию "мягкой посадки" экономики формирует рыночное настроение, а не стимулирующие меры.

В странах G10: Банк Канады завершил последнее снижение ставки, Европейский центральный банк удержал ставку на уровне 2,00%, а Банк Японии осторожно сделал паузу. Общая проблема для всех — как сдержать экономический рост на фоне устойчивой инфляции в секторе услуг. Тем временем PMI Китая снова ушел в зону сокращения, что говорит о слабом восстановлении, вялом частном спросе и усталости политики.

Помимо политических рисков, шатдаун правительства США угрожает нормальной работе социальных программ и может задержать публикацию ключевых данных, что подрывает доверие к фискальному управлению. Рынок облигаций начал учитывать ожидания снижения доходности и замедления экономического роста, но реальный риск заключается в нарушении институциональных механизмов обратной связи — когда задержки данных, нерешительность политики и снижение общественного доверия переплетаются, что в итоге приводит к кризису.

Ключевые экономические индикаторы

Инфляция в США: умеренный рост, более четкая траектория

Рост инфляции в основном обусловлен предложением, а не спросом. Базовое давление остается под контролем, а ослабление динамики занятости дает ФРС пространство для дальнейшего снижения ставок без риска нового всплеска инфляции.

· Инфляция в сентябре: 3,0% в годовом выражении, 0,3% за месяц — самый быстрый темп с января этого года, но все еще ниже ожиданий, что укрепляет нарратив "мягкой посадки".

· Базовый CPI без учета продовольствия и энергии вырос на 3,0% в годовом выражении и на 0,2% за месяц, что свидетельствует о стабильности цен в ядре.

· Цены на продукты выросли на 2,7%, мясо — на 8,5%, что связано с нехваткой рабочей силы в сельском хозяйстве из-за ограничений на иммиграцию.

· Значительный рост коммунальных расходов: электроэнергия подорожала на 5,1%, природный газ — на 11,7%, в основном из-за энергопотребления AI-дата-центров — нового драйвера инфляции.

· Инфляция в секторе услуг снизилась до 3,6%, что является минимумом с 2021 года, указывая на охлаждение рынка труда и ослабление давления на зарплаты.

· Реакция рынка была позитивной: рост фондового рынка, укрепление ожиданий снижения ставок по фьючерсам на процентные ставки, общая доходность облигаций осталась стабильной.

Демография США: критический переломный момент

Чистая миграция стала отрицательной, что создает вызовы для экономического роста, предложения рабочей силы и инновационного потенциала.

США могут столкнуться с первым сокращением населения за столетие. Хотя рождаемость все еще превышает смертность, отрицательная чистая миграция нивелирует прогнозируемый прирост населения на 3 миллиона к 2024 году. США сталкиваются с демографическим разворотом, вызванным не снижением рождаемости, а резким падением иммиграции из-за политики. Краткосрочные последствия — дефицит рабочей силы и рост зарплат, долгосрочные риски — фискальное давление и замедление инноваций. Если тренд не изменится, США могут повторить путь Японии: замедление экономического роста, рост издержек и структурные проблемы с производительностью.

По прогнозу AEI, чистая миграция в 2025 году составит -525 000 человек — первое отрицательное значение в современной истории.

· По данным Pew Research Center, в первой половине 2025 года число иностранцев в США сократилось на 1,5 миллиона, в основном из-за депортаций и добровольного отъезда.

· Рост рабочей силы застопорился, отрасли как сельское хозяйство, строительство и здравоохранение сталкиваются с серьезной нехваткой кадров и давлением на зарплаты.

· 28% молодежи США — иммигранты или дети иммигрантов; если иммиграция будет сведена к нулю, к 2035 году численность населения младше 18 лет может сократиться на 14%, что усугубит нагрузку на пенсионную и медицинскую системы.

· 27% врачей и 22% помощников по уходу — иммигранты; при снижении их числа здравоохранение может ускорить автоматизацию и роботизацию.

· Риск для инноваций: иммигранты получили 38% Нобелевских премий и около 50% стартапов-единорогов; если тренд развернется, инновационный двигатель США пострадает.

Восстановление экспорта Японии: устойчивость на фоне тарифной неопределенности

Несмотря на давление со стороны тарифов США, экспорт Японии демонстрирует восстановление. В сентябре экспорт вырос на 4,2% в годовом выражении — это первый положительный рост с апреля, в основном за счет восстановления спроса из Азии и Европы.

После месяцев спада экспорт Японии вновь растет: в сентябре рост составил 4,2% в годовом выражении, что является максимумом с марта. Это подчеркивает, что несмотря на новые торговые трения с США, региональный спрос остается устойчивым, а цепочки поставок адаптировались.

Торговые показатели Японии показывают, что несмотря на тарифы США на автомобили (ключевая статья экспорта), внешний спрос из Азии и Европы начал стабилизироваться. Рост импорта, в свою очередь, говорит о скромном внутреннем восстановлении, обусловленном слабой иеной и циклами пополнения запасов.

Прогноз:

· Ожидается, что восстановление экспорта будет постепенно ускоряться по мере нормализации внутренних цепочек поставок и цен на энергоносители в Азии

· Продолжающийся протекционизм США остается ключевым препятствием для поддержания экспортного импульса до 2026 года