Еще одна трагедия эпохи Трампа 2.0! Крупнейшая за почти 40 лет длинная позиция по иене рухнула

Инвесторы делали ставки на рекордные суммы, ожидая укрепления иены с целью получить прибыль от долгожданного экономического восстановления Японии, а также рассчитывая на замедление экономики США. Однако на практике ситуация стала предостережением эпохи Трампа.

Курс иены упал до самого низкого уровня за последние 9 месяцев, и спекулянты массово выходят из своих крупнейших за почти 40 лет длинных позиций по этой валюте.

Причин их просчёта две: во-первых, устойчивость экономики США к торговым потрясениям оказалась неожиданно высокой, а настроения политиков по поводу дальнейшего снижения ставок стали более сдержанными; во-вторых, новое правительство Японии склоняется к тому, чтобы Банк Японии замедлил повышение ставок.

Распад этой популярной ставки подчёркивает, что в первые 11 месяцев второго срока президента США Трампа рынок полностью пошёл вразрез с ожиданиями.

Это также показывает, насколько устойчиво ослабление иены — для инвесторов это оказалось дорогостоящей ошибкой, поскольку владение практически не приносящей доходности иеной означает отказ от прибыли, которую могли бы дать другие инвестиции.

«Рынок в целом ожидал сближения процентных ставок США и Японии, но этот процесс, возможно, не идёт так гладко, как предполагалось», — отметил Барт Вакабаяши (Bart Wakabayashi), менеджер токийского филиала State Street. За последние семь месяцев клиенты банка полностью перевели свои бычьи ставки по иене в нейтральные.

На этой неделе, когда доллар/иена достиг максимума за 9 месяцев выше 155 иен, японские власти намекнули на возможное вмешательство, однако большинство участников рынка считают, что эта валюта, испытывающая давление почти пять лет подряд, скорее всего, останется в боковом тренде или продолжит ослабевать.

«Сейчас мы придерживаемся выжидательной позиции... но склоняемся к дальнейшему ослаблению иены», — заявил Вайбхав Лумба (Vaibhav Loomba), руководитель отдела валютных и процентных операций Klay Group из Сингапура. — «В настоящее время на рынке отсутствует чёткое направление для сделок».

Санаэ Такаити — фактор Трампа

Слабость иены во многом связана с осторожной позицией Банка Японии по повышению ставок, что отчасти является реакцией на неопределённость, вызванную тарифной политикой США.

Недавно, после вступления в должность премьер-министра в конце октября, Санаэ Такаити усилила политическое давление — её правительство, увеличивая расходы для стимулирования роста, в то же время склоняется к сохранению низких ставок.

«Хотя её пространство для манёвра очень ограничено, общее направление, без сомнения, неблагоприятно для иены», — отметил Джеймс Ати (James Athey), портфельный менеджер по фиксированному доходу Marlborough. — «Тем временем Банк Японии по-прежнему топчется на месте, скованный страхом и историческими прецедентами».

Япония борется с дефляцией десятилетиями и в 2024 году впервые за 17 лет повысила ставку, но ключевая ставка была увеличена лишь до 0,5%, чтобы не поставить под угрозу восстановление экономики.

В настоящее время рынок одновременно снижает ожидания по будущему снижению ставок в США и повышению ставок в Японии, что приводит к тому, что разница в ключевых ставках между двумя странами по-прежнему превышает 300 базисных пунктов, а иена сталкивается с дальнейшим риском обесценения.

«Мы фактически считаем, что доллар/иена может подняться ещё выше», — заявил Чандреш Джайн (Chandresh Jain), стратег по ставкам и валютам на развивающихся рынках Азии BNP Paribas, который делает ставки через опционы на то, что курс иены в ближайшие недели опустится ниже отметки 155.

Кэрри-трейд

Из-за приостановки работы правительства США сбор данных о позициях с сентября был прерван, поэтому пока неизвестно, перешёл ли рынок к чистым коротким позициям по иене, но общая тенденция уже очевидна.

Последние доступные данные на конец сентября показывают, что длинные позиции по иене сократились более чем наполовину с рекордного максимума в апреле.

Ценообразование опционов также указывает на то, что ставка Джайна находит всё больше сторонников.

Трёхмесячная подразумеваемая волатильность доллар/иена, отражающая стоимость опционных контрактов, упала до самого низкого уровня за более чем год, что свидетельствует о низком спросе на хеджирование против укрепления иены.

«В настоящее время объём спекулятивных коротких позиций по иене, похоже, невелик, и мы считаем, что в будущем есть пространство для их дальнейшего накопления», — отметил Хирофуми Судзуки (Hirofumi Suzuki), главный валютный стратег SMBC.

Действительно, ставки в Японии, похоже, растут, а в США — снижаются, и этот фундаментальный сдвиг вселяет уверенность в иену у некоторых смелых инвесторов.

Однако Юдзиро Гото (Yujiro Goto), руководитель отдела валютной стратегии по Японии в Nomura, отметил, что на фоне общего смягчения настроений на финансовых рынках и низкой волатильности «сейчас действительно время для многих инвесторов сосредоточиться на кэрри-трейде».

Кэрри-трейд подразумевает продажу иены.

«Наш прогноз по доллар/иене на конец года по-прежнему составляет 155, но риск роста до 160 в четвёртом квартале 2025 года увеличился», — заявил Сюсуке Ямада (Shusuke Yamada), стратег по валютам и ставкам Bank of America.