Стратегія Metaplanet щодо bitcoin під загрозою: акції впали на 60%, чи зможуть привілейовані акції зупинити низхідну спіраль?

Автор: Nancy, PANews

Оригінальна назва: Metaplanet потрапила в "низхідну спіраль"? Після обвалу акцій на 60% пріоритетні акції приходять на допомогу

Японська версія MicroStrategy — Metaplanet — сповільнює свій bitcoin flywheel.

На щойно завершених у Токіо зборах акціонерів Metaplanet намагалася підвищити довіру ринку за допомогою плану збільшення капіталу та нових способів фінансування, а син Трампа, Eric Trump, особисто прибув на захід для підтримки. Незважаючи на гарячу атмосферу на місці, ця масштабна "кампанія за голоси" не була повністю сприйнята інвесторами: компанія стикається з подвійним випробуванням — внутрішній цикл фінансування не працює, а можливості для регуляторного арбітражу звужуються. Чи зможе нова фінансова стратегія відновити логіку зростання — ще належить перевірити.

Запуск фінансування до 3.8 мільярдів доларів, мета — стати другою за величиною bitcoin-скарбницею

1 вересня президент Metaplanet Simon Gerovich на спеціальних зборах акціонерів підсумував шлях компанії від готельного бізнесу, що переживав труднощі, до bitcoin-скарбниці, підкреслив досягнення за 16 місяців роботи як bitcoin-резервної компанії та окреслив план придбати 210 000 bitcoin до 2027 року, що становитиме 1% від загальної пропозиції.

За останніми даними BitcoinTreasuries.net, Metaplanet наразі володіє 20 000 bitcoin із середньою ціною входу 102 607 доларів, посідаючи шосте місце серед публічних компаній за обсягом bitcoin, одразу після Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company та Bullish, і єдиною японською компанією у світовому топ-10. За поточною ціною ринкова капіталізація Metaplanet перевищує 2 мільярди доларів, а дохідність bitcoin станом на 2 вересня становить близько 7,5%.

Для цього Metaplanet отримала дозвіл залучити до 3.8 мільярдів доларів для купівлі ще більшої кількості bitcoin. Протягом наступних двох років компанія планує придбати 190 000 bitcoin через новий продукт — perpetual preferred shares (Metaplanet Prefs). За словами Simon, пріоритетні акції стануть ключовим інструментом фінансування для подальших покупок bitcoin, а також дозволять створити криву прибутковості, підкріплену bitcoin, потенційна дохідність якої може перевищити традиційні японські фіксовані доходи. В умовах обмеженої прибутковості традиційного ринку, якщо Metaplanet зможе успішно випустити та просунути цей інноваційний продукт, вона має шанс стати найбільшим в Азії емітентом фіксованого доходу, забезпеченого bitcoin.

До цього Strategy вже першою запустила perpetual preferred shares — такі акції зазвичай не мають права голосу, але їхні дивіденди вищі за звичайні акції. Така модель рідко зустрічається в Японії через консервативну структуру фінансування компаній, суворі юридичні та регуляторні вимоги, а також перевагу інвесторів до фіксованого доходу.

Відомо, що Metaplanet випустить два типи пріоритетних акцій для інвесторів із різним рівнем ризику (максимальний дивіденд — 6%): клас А схожий на традиційний фіксований дохід із прибутковістю 5%; клас B має опцію конвертації у звичайні акції, але ризик вищий. Simon зазначає, що ці продукти мають чотири основні переваги: по-перше, відкривають нові канали фінансування; по-друге, не потребують частого рефінансування; по-третє, вартість фінансування нижча, ніж у більшості конкурентів (завдяки довгостроковим низьким ставкам у Японії); по-четверте, ліміт емісії пріоритетних акцій встановлено на рівні 25% чистих активів у bitcoin, що створює "запобіжний клапан" для фінансових ризиків компанії.

На зборах акціонери Metaplanet також ухвалили низку рішень, зокрема збільшення статутної кількості акцій (ліміт збільшено до 2 723 000 000 акцій), проведення зборів без фіксованого місця (дозволено онлайн-зустрічі), створення авторизованих класів акцій тощо. Simon також оголосив, що Metaplanet прагне стати другою у світі компанією за обсягом bitcoin після Strategy, і зазначив, що частка bitcoin на одну акцію Metaplanet за рік зросла до 2274%, що значно перевищує 86% у Strategy.

Варто зазначити, що стратегічний радник Metaplanet Eric Trump також був присутній на цих особливих зборах акціонерів. Він володіє 3,3 мільйонами акцій Metaplanet, підтримує bitcoin-стратегію компанії та високо оцінив Simon: "Simon — один із найчесніших людей, яких я зустрічав у житті. У вас є чудовий лідер і чудовий продукт — bitcoin, це успішна комбінація." Крім того, Simon повідомив, що Fidelity та Charles Schwab є найбільшими акціонерами Metaplanet, володіючи близько 20% акцій.

Акції впали на 60%, Metaplanet стикається з подвійним тиском

На відміну від "бурхливої" атмосфери на зборах акціонерів, Metaplanet стикається з обмеженнями своєї flywheel-стратегії.

Хоча Metaplanet вже стала провідною bitcoin-резервною компанією, новий план майже не вплинув на ціну акцій: після відкриття сьогоднішніх торгів зростання склало лише 0,83%, реакція ринку була стриманою. Фактично, з історичного максимуму в 15,35 долара в середині травня акції впали приблизно на 60,2%. Тим часом темпи нарощування bitcoin різко сповільнилися: за останній місяць зростання склало лише 16,7%, тоді як попередній місяць показав стрибок на 92,7%.

Більше того, премія на bitcoin Metaplanet скорочується. Так звана премія — це співвідношення ринкової капіталізації до чистої вартості активів у bitcoin (NAV) компанії, ключовий показник життєздатності "bitcoin-скарбничної моделі". Чим менша премія, тим менше переваг у фінансуванні покупки bitcoin через випуск акцій, а вартість нарощування портфеля зростає; чим більша премія, тим дешевше компанія може залучати кошти для купівлі bitcoin, ефективніше збільшуючи свої резерви. Дані показують, що NAV Multiplier Metaplanet (співвідношення ринкової капіталізації до чистої вартості активів) наприкінці травня сягав 8,5 разів, а зараз впав до лише 1,9 разу. Це означає, що довіра інвесторів до bitcoin-стратегії компанії різко зменшується.

Але виклики Metaplanet не обмежуються лише внутрішніми проблемами — зовнішнє середовище також змінюється.

Раніше японські інвестори віддавали перевагу купівлі крипто-концептуальних акцій замість прямого володіння крипто-активами, зокрема через регуляторний арбітраж у податковій системі. PANews повідомляла, що через високі податки на крипто-активи в Японії, а також більш сприятливий податковий режим для акцій, капітал частіше спрямовувався у крипто-концептуальні акції. Однак останні новини свідчать, що Financial Services Agency (FSA) Японії планує у податковій реформі 2026 року знизити податок на крипто-активи з прогресивної ставки до 55% до єдиної ставки 20%, як для акцій. Якщо це буде реалізовано, податкова різниця між володінням спотовими крипто-активами та відповідними акціями суттєво скоротиться, а мотивація купувати акції замість крипто-активів зменшиться.

Отже, Metaplanet стикається з подвійним тиском. З одного боку, внутрішній flywheel сповільнюється: премія зменшується, акції падають, темпи нарощування bitcoin сповільнюються, а фінансова модель обмежена. Metaplanet сподівається залучити іноземний капітал через випуск пріоритетних акцій, але чи врятує це ситуацію — невідомо; з іншого боку, зовнішній арбітраж зникає, податкова реформа знижує інституційну привабливість крипто-концептуальних акцій, і потенційні інвестори можуть перейти безпосередньо до спотових активів або ETF.