Ціна акцій NAKA впала на 54% за день, чи втомився ринок від DAT?

Автор: Chloe, ChainCatcher

 

15 вересня акції DAT компанії KindlyMD (NAKA) впали до 1,28 долара, за останні 24 години знизившись на 54%, а за місяць — більш ніж на 90%. Ця компанія, яка трансформувалася з медичної сфери у компанію з активами в bitcoin (BTC), нині стикається з подвійним тиском: планом розведення акціонерного капіталу та загальною втомою інвесторів від стратегії цифрових активів DAT.

KindlyMD раніше була лістингована на Nasdaq як інтегрована медична технологічна компанія, а трансформація почалася після злиття з компанією з активами в bitcoin (BTC) Nakamoto Holdings. Засновник David Bailey раніше був радником з криптополітики колишнього президента США Трампа і добре обізнаний у регуляторних питаннях галузі.

Місяць тому KindlyMD оголосила про план залучення 540 мільйонів доларів шляхом випуску акцій для розширення резервів bitcoin. У середині серпня KindlyMD оголосила про першу покупку bitcoin, придбавши через дочірню компанію Nakamoto близько 5 744 bitcoin на загальну суму близько 679 мільйонів доларів, середня ціна за монету склала приблизно 118 200 доларів, тоді як ціна bitcoin була близько 110 000 доларів.

Акції досягли піку понад 15 доларів у серпні, після чого почали різко падати, і протягом вересня падіння прискорилося.

Компанія оголосила про PIPE-фінансування, після чого акції впали вдвічі

“Оскільки ці акції виходять на ринок, компанія очікує, що волатильність акцій може короткостроково посилитися. Для акціонерів, які шукають короткострокову торгівлю, компанія радить вийти.” 12 вересня David Bailey написав у соціальних мережах, що компанія вже подала форму S3, зареєструвавши акції, продані в рамках PIPE-фінансування.

PIPE-фінансування — це спосіб залучення коштів шляхом продажу акцій приватним інвесторам, зазвичай за ціною нижчою за ринкову. Після завершення реєстрації форми S3 ці акції можуть вийти на відкритий ринок. Через введення великої кількості нових акцій (у цьому випадку — акцій PIPE-фінансування) пропозиція акцій на ринку зростає, і якщо попит не зростає відповідно, це може призвести до тиску на ціну акцій і підвищення волатильності.

Цей крок KindlyMD безпосередньо дозволяє поступово випускати акції за поточною ринковою ціною, що викликає значне занепокоєння інвесторів щодо розведення акціонерного капіталу.

Чи пов’язано це з сигналом насичення цифрових активів DAT?

У серпневому звіті Grayscale було зафіксовано, що інвестори втрачають інтерес до цифрових активів DAT, зазначаючи, що bitcoin ETP вперше з березня зазнали місячного чистого відтоку, сума викупу склала 755 мільйонів доларів. У звіті співвідношення “mNAV” між ринковою капіталізацією та вартістю базових криптоактивів використовується для оцінки дисбалансу попиту та пропозиції.

За даними Grayscale, співвідношення mNAV основних DAT-компаній вже наблизилося до 1,0, що свідчить про баланс попиту та пропозиції, а не про преміальну оцінку, яка була раніше притаманна цим продуктам. Це означає, що інвестори більше не готові платити премію за доступ до криптовалют через публічні акції.

У звіті Grayscale, опублікованому у серпні 2025 року, було зазначено, що інвестори втрачають інтерес до цифрових активів DAT, головною причиною чого став перший з березня місячний чистий відтік з bitcoin ETP у серпні, сума викупу склала 755 мільйонів доларів. Це свідчить про зменшення позицій та інтересу до спотових bitcoin ETP. Водночас ETP, пов’язані з ETH, навпаки, залучили значний приплив коштів — у серпні чистий приплив склав близько 3,9 мільярда доларів, що стало другим місяцем поспіль із чистим припливом, демонструючи зростаючу довіру інвесторів до диверсифікованих активів, особливо до Ethereum та його застосувань (наприклад, DeFi, смарт-контракти).

У звіті згадується, що “mNAV” — це показник балансу попиту та пропозиції між ціною акцій DAT-компаній та ринковою вартістю їхніх криптоактивів. Співвідношення mNAV (market NAV) порівнює ринкову капіталізацію компанії з ринковою вартістю її базових криптоактивів; коли співвідношення наближається до 1,0, це означає, що ринкова ціна акцій відповідає реальній вартості активів, що відображає баланс попиту та пропозиції. Grayscale зазначає, що у більшості основних DAT-компаній співвідношення mNAV вже близьке до 1,0, що свідчить про те, що ринок більше не готовий платити премію за ці компанії, тобто інвестори не платять додаткову різницю для отримання криптовалютної експозиції через акції.

Таким чином, зниження ентузіазму інвесторів, відтік коштів з bitcoin ETP та зникнення премії в оцінці DAT-компаній відображають насичення та повернення до раціональності попиту на такі інвестиційні інструменти цифрових активів на ринку.

Попри втому щодо bitcoin DAT, DAT на основі альткоїнів продовжують з’являтися.

DAT на основі альткоїнів критикують за плутанину?

Щодо DAT на основі альткоїнів, нещодавно такі токени, як Solana, Cronos, оголосили про створення нових цифрових активів DAT, що свідчить про те, що хоча інтерес інвесторів до DAT-компаній загалом знижується, інституції продовжують запускати відповідні продукти.

Згідно з серпневими повідомленнями, Mill City Ventures III, лістингована на Nasdaq, може залучити ще 500 мільйонів доларів для фінансування нещодавно оголошеної стратегії DAT для токена Sui. Galaxy Digital 31 липня зазначила, що саме інвестиції, керовані наративом, спонукають компанію розширювати DAT, не обмежуючись лише bitcoin.

ETH, Solana, XRP, BNB та HyperLiquid та інші криптовалюти поступово стають популярними у корпоративних DAT поза bitcoin.

За даними BitcoinTreasuries.NET, публічні компанії володіють bitcoin на суму близько 11,79 мільярда доларів. Ethereum як інший криптоактив стає дедалі важливішим, частково через можливість стейкінгу та отримання річного доходу, що робить його як засобом збереження вартості, так і джерелом доходу.

За даними StrategicETHReserve, близько 3,14% загальної пропозиції Ethereum утримується публічними DAT-компаніями. CEO Galaxy Digital Mike Novogratz зазначає, що інтерес DAT-компаній до ширшого крипторинку може бути причиною нещодавньої консолідації ціни bitcoin. “Bitcoin зараз перебуває у фазі консолідації, частково тому, що більшість DAT-компаній почали експериментувати з іншими токенами.”

Однак David Bailey критикує сам термін “цифровий активний DAT”, вважаючи його заплутаним, оскільки дедалі більше компаній включають до балансу активи, відмінні від bitcoin. “Багато компаній додають до балансу неефективні альткоїни, що робить наратив DAT розмитим.”

Джерело зображення: X @DavidFBailey

Наразі альткоїни широко представлені у фінансовій звітності багатьох компаній, що викликає сумніви на ринку щодо деяких компаній з цифровими активами (включаючи деякі DAT або подібні фінансові структури). Альткоїни піддаються перевірці у DAT, а bitcoin DAT нині також піддається сумнівам.

Венчурна компанія Breed вважає, що лише кілька компаній з bitcoin DAT зможуть витримати випробування часом і уникнути “спіралі смерті” торгівлі поблизу чистої вартості активів.