Переорієнтація на штучний інтелект за рахунок боргів ставить Bitcoin майнерів на випробування

Бум цін на акції компаній, що займаються штучним інтелектом (AI) та високопродуктивними обчисленнями (HPC), з вересня приніс надзвичайні прибутки для bitcoin-майнерів, які розширюють свою діяльність у цих галузях, але це зростання має свою ціну.

Bitcoin BTC$107,764.56 зріс лише на 10% цього року, і після того, як у корпоративних bitcoin-скарбницях нещодавно лопнула бульбашка, наратив змістився у бік трансформації бізнес-моделей майнерів. Майнери все активніше виходять на ринок боргових інструментів, шукаючи фінансування для амбітного розвитку своїх AI та HPC-бізнесів.

За даними The MinerMag, їхні сукупні боргові та конвертовані облігації досягли рекордного рівня у третьому кварталі, з оцінками до $6 мільярдів. Це підвищує ризик дефолту, і зараз інвестори зосереджені на тому, щоб побачити суттєве зростання доходів від цієї переорієнтації.

TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) та Cipher (CIFR) разом залучили мільярди через конвертовані облігації протягом кварталу, тоді як CleanSpark (CLSK) скористалася кредитними лініями для зміцнення своїх балансів.

Імпульс зберігся і в четвертому кварталі. TerraWulf здійснила приватне розміщення старших забезпечених нот на $3.2 мільярда, що, за даними The MinerMag, є найбільшим одноразовим розміщенням серед публічних майнерів. Незабаром після цього IREN (IREN) випустила конвертовану облігацію на $1 мільярд, а Bitfarms (BITF) оголосила про випуск конвертованої ноти на $300 мільйонів.

Деякі з цих інструментів, як у випадку IREN, мають структуру з нульовим купоном. Інші, як останній випуск TerraWulf, мають вищу вартість — купон 7,75% означає річні відсоткові витрати близько $250 мільйонів. Це значно перевищує дохід компанії у 2024 році, який, за даними The Miner Mag, склав лише $140 мільйонів.

Чи цього разу все інакше?

Під час ведмежого ринку 2022 року, коли hashprice впав разом із падінням bitcoin на 70%, кредитори вилучали машини, які використовувалися як застава за кредитами — таку практику було помічено, коли Core Scientific (CORZ) подала заяву про банкрутство за главою 11.

The MinerMag вважає, що фокус на AI-HPC відрізняє нинішній цикл залучення боргового фінансування. Завдяки диверсифікації доходів майнери можуть знизити ризики.

Ринок винагороджує вищими оцінками майнерів, які переходять від виключно bitcoin-операцій до AI/HPC-бізнесу. Хоча конвертовані облігації все ще призводять до розмивання частки акціонерів, ця переорієнтація також приваблює нову базу інвесторів.

CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), який часто розглядається як індикатор ширшого сектору bitcoin-майнінгу, зріс на 160% з початку року.