Honeypot Finance: новий повноцінний Perp DEX, чи зможе кинути виклик Hyperliquid?

Автор: momo, ChainCatcher

Наразі ринок децентралізованих перпетуальних контрактів (Perp DEX) перебуває у фазі нової хвилі перерозподілу. Після Hyperliquid, на ринок послідовно вийшли такі протоколи, як Aster, Lighter, порушивши існуючий порядок, що свідчить про те, що конкуренція на ринку далека від завершення до повного становлення інфраструктури.

У цьому контексті Honeypot Finance, як новий претендент, надає цікавий приклад для спостереження. Нещодавно він завершив новий раунд фінансування з оцінкою в 35 мільйонів доларів, отримавши підтримку від таких відомих інституцій, як Mask Network.

На відміну від основних рішень, Honeypot відрізняється своїм "full-stack" підходом, тобто поєднанням моделей AMM та ордербуку. Він не лише оптимізує досвід торгівлі, а й намагається інтегрувати випуск токенів, управління ліквідністю та торгівлю деривативами в єдину синергетичну систему. Обсяг торгівлі перпетуальними контрактами після запуску вже перевищив 20 мільйонів доларів.

У цій статті буде проаналізовано продукти та механізми Honeypot, а також розглянуто, чи зможе його інтегрована full-stack модель створити стійку реальну перевагу в нинішній конкурентній боротьбі.

Від Meme Launchpad до full-stack Perp DEX

Перед тим, як вийти на Perp DEX, основною ареною Honeypot був Meme Launchpad. Команда створила флагманський продукт Pot2Pump, який безпосередньо вирішував ключову проблему економіки Memecoin того часу — як у період гарячкового, але короткочасного випуску токенів забезпечити протоколу справжню довгострокову цінність, а не лише разовий трафік.

Pot2Pump революційно перетворив ранніх учасників безпосередньо на нативних постачальників ліквідності (LP), дозволяючи пулу ліквідності та токену з’являтися одночасно. Такий дизайн змінив порочне коло арбітражу "вчених" Memecoin на ранніх етапах і швидкого виснаження ліквідності, перетворивши високу волатильність на стійкий дохід від комісій для LP.

Завдяки Pot2Pump Honeypot успішно підтвердив важливу модель: у сфері таких високо волатильних і спекулятивних активів, як Memecoin, завдяки витонченому механізму можна спрямувати поведінку ліквідності, перетворивши ринковий ажіотаж на стабільний потік доходу, яким можуть ділитися протокол і спільнота.

Однак Honeypot швидко усвідомив, що Memecoin — це радше вхід до експерименту з ліквідністю, а не кінцева форма. Довгострокова життєздатність протоколу залежить від того, чи зможе капітал постійно торгувати, ціноутворювати та здійснювати кліринг у системі.

Виходячи з цього, команда розширила фокус від простого випуску до повної структури, що охоплює маркет-мейкінг, торгівлю та управління ризиками, а перпетуальні контракти стали природним вибором. У порівнянні зі спотом чи разовим випуском, Perp DEX може стійко задовольняти попит на торгівлю, створювати стабільні комісії та перетворювати волатильність на керований ризик.

Відмінності та інновації Honeypot Finance

Коли Honeypot Finance увійшов у сферу перпетуальних контрактів, він зіткнувся з двома основними, але недосконалими парадигмами.

З одного боку — модель ордербуку, що залежить від маркет-мейкерів: вона ефективна під час стабільного ринку, але при зростанні волатильності ліквідність може миттєво зникнути, спричиняючи цінові розриви та ліквідацію користувачів у несприятливих умовах.

З іншого боку — модель AMM, представлена GMX: вона використовує оракули для ціноутворення, уникаючи затримки інформації, але робить постачальників ліквідності протилежною стороною для всіх трейдерів. У разі одностороннього ринку ці користувачі постійно зазнають збитків, і капітал часто залишає протокол саме тоді, коли він найбільше потрібен.

Глибша проблема полягає в дисбалансі ризику та справедливості: щоб уникнути краху системи, деякі протоколи застосовують автоматичне скорочення позицій, у крайніх випадках жертвуючи прибутком частини користувачів для покриття збитків, що викликає широкі сумніви щодо справедливості; водночас розміщення всіх коштів у одному пулі без розмежування перешкоджає залученню капіталу з різним рівнем ризику (особливо великого, орієнтованого на стабільність).

1. Побудова full-stack ліквідності: співпраця ордербуку та AMM

Для вирішення цих структурних проблем Honeypot не став латати старі парадигми, а запропонував інтеграційний підхід. Його суть — створити "full-stack" перпетуальний DEX, де ордербук і AMM працюють разом, автоматично підлаштовуючись під різні ринкові умови.

Ордербук відповідає за ефективність і глибину: завдяки співпраці з Orderly Network та інтеграції високопродуктивного ончейн-ордербуку, Honeypot забезпечує трейдерам досвід торгівлі з низьким сліппеджем і високою швидкістю, подібний до централізованих бірж, що задовольняє потреби високочастотних і професійних трейдерів у стабільних ринкових умовах.

AMM забезпечує стійкість і захист: власний AMM-механізм Honeypot будується навколо динамічного цінового діапазону, заснованого на цінах оракула. Коли ринок переживає різкі коливання або "чорні лебеді", і ліквідність ордербуку виснажується, AMM стає остаточним гарантом виконання, забезпечуючи можливість здійснення угод у будь-який момент.

Система автоматично обирає для користувача найкращий шлях виконання (ордербук чи AMM) залежно від волатильності ринку та глибини ордербуку, тож користувач отримує оптимальний досвід без необхідності ручного втручання. Це справді реалізує принцип: "ефективна торгівля у спокійний час, гарантоване виконання під час шторму".

2. Впровадження структурованого управління ризиками: багаторівневі трежері та справедлива процедура ліквідації

У ключовому аспекті управління ризиками Honeypot також мислить глибоко.

Вони почали з капітальної структури, впровадивши багаторівневу систему трежері.

Це дозволяє консервативному капіталу, що прагне стабільного доходу (наприклад, потенційним інституційним інвесторам), входити до "пріоритетного трежері", отримуючи пріоритет у розподілі комісій і несучи збитки в останню чергу, що забезпечує ізоляцію ризику. Крипто-нативні гравці можуть добровільно обирати "субординоване трежері", стаючи першою лінією поглинання збитків в обмін на вищу дохідність. Такий дизайн перетворює ризик із "пасивного, змішаного тягаря" на "активний, чітко визначений вибір".

На цій основі вони перебудували процедуру ліквідації, створивши багаторівневу "каскадну" послідовність із кількома буферами.

Тобто, коли позиція наближається до ліквідації, система не проводить миттєву ліквідацію, а поетапно намагається: "часткове скорочення позиції", ринкову обробку позиції через "мікроаукціон", поглинання збитків субординованим трежері; після цього страховий пул виступає як буфер на рівні протоколу для покриття екстремальних tail-risk подій; і лише якщо всі ці механізми не здатні стабілізувати систему, запускається ADL автоматичне скорочення позицій з мінімальним впливом і повною аудиторською прозорістю як останній захід. Такий прозорий і відкладений підхід до каральних заходів покликаний справді реалізувати обіцянку "процесуальної справедливості".

Судячи з ринкового фідбеку, ця системна конструкція — від ліквідної основи до ризикового фундаменту — вже отримує початкове підтвердження. За галузевою інформацією, загальний обсяг торгів на платформі перевищив 120 мільйонів доларів, а після запуску перпетуальних контрактів обсяг торгів також перевищив 20 мільйонів доларів.

Ці дані переконливо свідчать, що структура розподілу ризиків вже перетворила привабливість для стійкого капіталу на реальні депозити. Завдяки цим рішенням Honeypot не лише намагається вирішити поточні проблеми, а й досліджує створення нового покоління ончейн-інфраструктури деривативів, здатної залучати складніший капітал і орієнтованої на справедливість.

Токеноміка та NFT-механізм: як досягти замкнутого циклу прибутку?

Honeypot Finance прагне не лише покращити досвід торгівлі, а й створити самодостатню систему доходу. Дизайн токену та NFT обертається навколо однієї мети — забезпечити постійне повернення та перерозподіл реального доходу протоколу, що, у свою чергу, підтримує екосистему.

1. HPOT: інструмент для отримання та розподілу прибутку

У багатьох DeFi-протоколах токени виконують переважно стимулюючу чи керуючу функцію, маючи обмежений зв’язок із реальним доходом протоколу. Токен Honeypot $HPOT із фіксованою емісією 500 мільйонів був задуманий як центральний вузол між торговою активністю та розподілом цінності.

Частина торгових комісій, отриманих протоколом у продуктах на кшталт перпетуальних контрактів, надходить до All-in-One Vault, яким централізовано керує трежері та який бере участь в ончейн-стратегіях, перетворюючи їх на стійкий реальний дохід. Ці доходи не просто накопичуються, а чітко розподіляються: частина йде на викуп і спалювання $HPOT, створюючи постійне скорочення пропозиції; інша частина розподіляється користувачам трежері як дохід, що можна отримати.

У такій структурі $HPOT — це не просто спекулятивний актив, що чекає на коливання ціни, а носій цінності, пов’язаний із реальними результатами діяльності протоколу, його роль ближча до "реле доходу", а не одностороннього інструменту стимулювання.

2. NFT: перетворення довгострокової участі на вагу доходу

HoneyGenesis NFT від Honeypot — це не просто посвідчення особи чи членства, а компонент доходу, розроблений навколо "довгострокової участі".

Власники можуть стейкати NFT, накопичуючи вагу доходу з часом; або знищити NFT, отримавши постійний, вищий коефіцієнт доходу. Такий підхід по суті спонукає користувачів обмінювати час і відданість на вищу довгострокову винагороду, а не на короткостроковий арбітраж.

Тут NFT не підкреслює колекційну цінність, а виконує функцію "підсилювача ваги доходу", роблячи саму участь вимірюваною та апгрейдованою інвестицією.

Загалом Honeypot намагається уникнути "витратної моделі стимулювання", натомість будує зростання екосистеми на реальному використанні та доходах. У підсумку формується не одностороння субсидія, а позитивний зворотний зв’язок, що працює навколо повернення та перерозподілу доходу.

Висновок:

З наближенням запуску токену Honeypot Finance переходить від проекту, що керується ранніми користувачами та будівельниками екосистеми, до ширшого та складнішого відкритого ринку.

Наразі практика Honeypot вже стала глибоким прикладом для роздумів про структуру, ризики та справедливість у сфері ончейн-деривативів. Його основна цінність полягає не у поглибленні окремої функції, а в послідовності дизайнерських ідей:

По-перше, це сумісність і масштабованість структури. "Full-stack" модель — це не просто гібрид для протидії волатильності ринку, а й фундамент для довгострокового, різноманітного капіталу та торгових сценаріїв. Дизайн багаторівневого трежері перетворює ризик із "пасивної спільної відповідальності" на "активний вибір", прокладаючи шлях для залучення традиційного консервативного капіталу.

По-друге, це довгострокова орієнтація економічного механізму. Незалежно від того, чи йдеться про повернення доходу користувачам через викуп і спалювання токенів або про NFT як апгрейджувану "дохідну позицію", мета — створити "замкнуте коло цінності, де участь = накопичення". Така логіка покликана зменшити залежність від одноразових стимулів ліквідності та дослідити можливість подальшої роботи на основі реальних кейсів і стійкого розподілу доходу після зниження стимулів.

По-третє, це синергійний потенціал екосистеми. Perp DEX від Honeypot — це не ізольований продукт, а ключова ланка у повному ланцюгу ліквідності від випуску активів і спотової торгівлі до хеджування деривативів. Така глибока інтеграція дає змогу створити позитивний цикл між продуктами, формуючи глибший moat.

Однак після початкового ажіотажу чи зможе Honeypot перетворити свої ретельно продумані структурні переваги на стійкі депозити, постійний реальний попит на торгівлю та здоровий дохід протоколу? Чи зможе він довести, що його принципи "процесуальної справедливості" та розподілу ризиків справді захищають користувачів і підтримують стабільність системи в екстремальних ринкових умовах? Це ще має підтвердити ринок.