Dòng tiền vào Ethereum ETF cho thấy sự tái phân bổ vốn của các tổ chức: Kỷ nguyên mới cho đầu tư tài sản số

Vào năm 2025, một sự chuyển dịch mạnh mẽ đang tái định hình bức tranh tài sản số của các tổ chức. Các quỹ ETF Ethereum không chỉ vượt mặt Bitcoin về dòng vốn đổ vào mà còn tái định nghĩa cách phân bổ vốn trong bối cảnh vĩ mô nơi việc tạo ra lợi suất và sự minh bạch về quy định trở nên tối quan trọng. Sự tái phân bổ này phản ánh một quá trình chuyển đổi cấu trúc sâu sắc hơn: các tổ chức đang ưu tiên tài sản dựa trên tiện ích thay vì tài sản mang tính đầu cơ, và mô hình proof-of-stake của Ethereum, cùng với thuận lợi về quy định và đổi mới hạ tầng, đang thúc đẩy sự chuyển mình này.

Luân chuyển tổ chức: Từ Bitcoin sang Ethereum

Dữ liệu là không thể chối cãi. Các quỹ ETF Ethereum đã thu hút 9.4 tỷ USD dòng vốn ròng trong quý 2 năm 2025, vượt xa con số khiêm tốn 552 triệu USD của Bitcoin. Đến giữa năm 2025, các ông lớn như BlackRock (ETHA), Fidelity (FETH) và Grayscale (ETHE) đã cùng nhau nắm giữ 1.35 tỷ USD tiếp xúc với Ethereum. Các sản phẩm này tận dụng cơ chế tạo lập và mua lại bằng hiện vật, giảm ma sát cho việc triển khai vốn quy mô lớn. Trong quý 3, dòng vốn vào ETF Ethereum tăng vọt lên 443.9 triệu USD—hơn gấp đôi so với 219 triệu USD của Bitcoin—đánh dấu sự chuyển hướng rõ rệt của các tổ chức.

Sự luân chuyển này không chỉ là xu hướng ngắn hạn. Hơn 19 công ty niêm yết công khai, bao gồm SharpLink Gaming và BitMine Immersion Technologies, đã phân loại lại Ethereum thành tài sản chiến lược. Ví dụ, SharpLink Gaming đã stake 215,634 ETH để đa dạng hóa nguồn thu, trong khi BitMine Immersion Technologies hấp thụ áp lực bán bằng cách tích lũy và stake lượng lớn ETH. Đến tháng 7 năm 2025, các tổ chức đã stake 4.1 triệu ETH (tương đương 17.6 tỷ USD giá trị), tăng 3.8% nguồn cung lưu hành của Ethereum. Hiệu ứng bánh đà này—nơi nhu cầu stake thúc đẩy giá ETH, từ đó khuyến khích nắm giữ thêm—đã tạo ra một chu trình tự duy trì.

Động lực lợi suất: Lợi thế hiệu quả vốn của Ethereum

Trong bối cảnh vĩ mô lợi suất thấp, lợi suất staking Ethereum từ 3–6% mang lại lựa chọn hấp dẫn so với các tài sản thu nhập cố định truyền thống. Đạo luật CLARITY và GENIUS, được ban hành năm 2025, đã phân loại lại Ethereum thành token tiện ích, cho phép staking tuân thủ SEC. Sự rõ ràng về quy định này cho phép các tổ chức tạo ra thu nhập thụ động mà không phải hy sinh tính thanh khoản.

Ngược lại, Bitcoin vẫn là tài sản không sinh lợi suất. Dù câu chuyện về sự khan hiếm vẫn còn, việc không thể tạo ra thu nhập trong thế giới đề cao hiệu quả vốn khiến Bitcoin ngày càng lỗi thời trong danh mục của các tổ chức. Mô hình proof-of-stake của Ethereum không chỉ mang lại phần thưởng staking mà còn tích hợp với các giao thức DeFi, cho phép các chiến lược lợi suất tầng lớp. Ví dụ, tổng giá trị khóa (TVL) DeFi trên Ethereum đạt 223 tỷ USD vào tháng 7 năm 2025, vượt xa TVL không đáng kể của Bitcoin. Các tổ chức giờ đây có thể mã hóa tài sản thực (RWA) trên Ethereum, tạo ra các công cụ lai tạo lợi suất kết nối tài chính truyền thống và số hóa.

Sự tích lũy của cá voi càng củng cố động lực này. Các mega whale đã tăng thêm 9.31% lượng nắm giữ ETH kể từ tháng 10 năm 2024, với 515 triệu USD chảy vào các ví lớn chỉ trong quý 2 năm 2025. Sự tích lũy này, kết hợp với động lực giảm phát nguồn cung của Ethereum (do EIP-1559 và hard fork Dencun thúc đẩy), đã giảm nguồn cung lưu hành và tăng tính khan hiếm—một yếu tố then chốt trong thế giới mà việc bảo toàn tài sản là ưu tiên hàng đầu.

Lợi thế hạ tầng: Nền tảng cho sự chấp nhận của tổ chức

Tính lập trình của Ethereum là sức mạnh bị đánh giá thấp nhất của nó. Khác với Bitcoin chỉ đóng vai trò lưu trữ giá trị, Ethereum là lớp nền tảng cho tài chính phi tập trung (DeFi), RWA được mã hóa và hợp đồng thông minh. Sự phát triển dựa trên hạ tầng này cho phép các tổ chức triển khai vốn theo cách mà Bitcoin không thể sao chép. Ví dụ, TVL 223 tỷ USD của Ethereum bao gồm các giao thức cho vay, thị trường stablecoin và bất động sản mã hóa—những ứng dụng phù hợp với hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của tổ chức.

Hard fork Dencun, triển khai năm 2025, đã tối ưu hóa hơn nữa khả năng mở rộng và hiệu quả chi phí của Ethereum. Bằng cách giảm phí gas và cải thiện khả năng truy cập dữ liệu, nó đã hạ thấp rào cản tham gia cho các tổ chức. Trong khi đó, cơ chế giảm phát của Ethereum—kết hợp phần thưởng staking, cơ chế đốt của EIP-1559 và tích lũy của cá voi—đã tạo ra câu chuyện nguồn cung cạnh tranh với Bitcoin.

Thuận lợi vĩ mô và sự rõ ràng về quy định

Các quyết định dự kiến của SEC vào tháng 10 năm 2025 về các sản phẩm phái sinh staking và token staking thanh khoản (ví dụ: stETH) nhiều khả năng sẽ làm sâu sắc thêm thanh khoản cho các sản phẩm dựa trên Ethereum. Những diễn biến này, cùng với Đạo luật CLARITY và GENIUS, đã tạo ra một khung pháp lý ưu tiên đổi mới mà không đánh đổi sự bảo vệ nhà đầu tư.

Ngược lại, sự không chắc chắn về quy định của Bitcoin—đặc biệt liên quan đến tình trạng chứng khoán—khiến nó dễ bị lỗi thời. Việc thiếu tính lập trình và không tạo ra lợi suất càng làm giảm sức hấp dẫn của nó trong thế giới đề cao hiệu quả vốn. Khi các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm tài sản phù hợp với thực tế vĩ mô, mô hình dựa trên tiện ích của Ethereum đang chứng tỏ là lựa chọn vượt trội.

Hàm ý đầu tư: Mô hình phân bổ 60/30/10

Đối với nhà đầu tư, sự chuyển dịch từ Bitcoin sang các giải pháp dựa trên Ethereum không chỉ là xu hướng—mà là một mệnh lệnh chiến lược. Mô hình phân bổ 60/30/10 (60% ETP Ethereum, 30% Bitcoin, 10% altcoin) phản ánh sự thống trị của Ethereum trong DeFi và vai trò là tài sản nền tảng cho RWA được mã hóa. Các quỹ ETF Ethereum, với cấu trúc được quản lý và khả năng tạo lợi suất, mang lại con đường rõ ràng đến hiệu quả vốn trong kỷ nguyên hậu ETF.

Tuy nhiên, cần thận trọng. Dù hạ tầng và thuận lợi về quy định của Ethereum rất mạnh, thương hiệu và hiệu ứng mạng lưới của Bitcoin vẫn rất lớn. Nhà đầu tư nên theo dõi các quyết định của SEC về ETF Bitcoin và phái sinh staking, vì chúng có thể tái tạo biến động. Tuy nhiên, hiện tại, dữ liệu là rõ ràng: sự chấp nhận của tổ chức đối với Ethereum đang tăng tốc, và những người chiến thắng trong kỷ nguyên mới này sẽ là những ai nhận ra rằng tương lai của tài chính không chỉ là nắm giữ tài sản mà còn là triển khai chúng một cách thông minh.

Kết luận, sự tái phân bổ vốn tổ chức từ Bitcoin sang Ethereum năm 2025 là một chuyển dịch cấu trúc được thúc đẩy bởi động lực lợi suất, sự rõ ràng về quy định và đổi mới hạ tầng. Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa với việc tái phân bổ vốn sang các giải pháp dựa trên Ethereum trong khi vẫn cảnh giác với các diễn biến vĩ mô và quy định. Tương lai của đầu tư tài sản số không còn là trò chơi tổng bằng không—mà là cuộc đua triển khai vốn phù hợp với hệ sinh thái tài chính đang phát triển. Các quỹ ETF Ethereum không chỉ là một sản phẩm; chúng là một mô hình mới.