Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất: Tại sao thị trường phản ứng nhạt nhòa?

Bản gốc Odaily (@OdailyChina)

Tác giả: Golem (@web 3_golem)

Tiêu đề gốc: FED hạ lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến, tại sao thị trường phản ứng nhạt nhòa?

“Good afternoon”, 2:30 chiều ngày 18 tháng 9, đây là lời chào mở đầu của Chủ tịch Powell sau khi FED công bố hạ lãi suất 25 điểm cơ bản. Mặc dù không phù hợp với kinh nghiệm thị trường và mang lại phát biểu ôn hòa, nhưng thị trường cũng không xuất hiện xu hướng tăng rõ rệt. (Odaily chú thích: Theo tổng kết các cuộc họp báo trước đây, nếu Powell mở đầu bằng “Good afternoon”, sẽ phát ra quan điểm diều hâu, thị trường có thể giảm; nếu là “Hello everyone” thì là quan điểm ôn hòa, thị trường có thể tăng.)

Sau khi quyết định của FED được công bố, giá vàng giao ngay lập kỷ lục mới ở mức 3,704 USD/ounce; nhưng thị trường chứng khoán Mỹ biến động trái chiều, chỉ số Dow Jones tăng 0,57%, Nasdaq giảm 0,33%, chỉ số S&P 500 giảm 0,10%; thị trường crypto tăng nhẹ, nhưng mức tăng không lớn, BTC tăng 1,07% trong 24h, ETH tăng 2,66% trong 24h, SOL tăng 5,5% trong 24h, DOGE tăng 6,2% trong 24h.

Lần hạ lãi suất này là lần đầu tiên FED hạ lãi suất kể từ tháng 12 năm 2024, mặc dù phù hợp với kỳ vọng thị trường nhưng phản ứng của thị trường toàn cầu lại khá bình lặng. Một mặt, bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole vào tháng 8 năm nay đã mở đường cho việc hạ lãi suất, thị trường khi đó đã “Buy in”, sau khi hạ lãi suất thực tế thì thị trường xuất hiện phản ứng “mua kỳ vọng, bán thực tế”. Mặt khác, việc công bố hạ lãi suất 25 điểm cơ bản đã không còn đủ để đáp ứng “khẩu vị” của thị trường, thị trường quan tâm nhiều hơn đến chính sách của FED trong thời gian còn lại của năm 2025, “liệu đây có phải là lần đầu tiên trong chuỗi các lần hạ lãi suất liên tiếp” và “năm nay sẽ hạ lãi suất bao nhiêu lần” trở thành trọng tâm chú ý của thị trường.

Vẫn chưa có tín hiệu rõ ràng về số lần hạ lãi suất trong năm nay

Trong phần hỏi đáp sau khi công bố lãi suất, Powell cho biết “có thể coi hành động (nới lỏng) hôm nay là một kiểu hạ lãi suất để quản lý rủi ro”, đây là quyết định của FED trong tình thế khó khăn “thị trường lao động yếu + lạm phát chưa hoàn toàn kiểm soát”, ưu tiên chọn giải quyết vấn đề việc làm. Quyết định này dựa trên quan điểm của FED rằng “thuế quan chỉ ảnh hưởng đến lạm phát một lần, chỉ khiến mức giá tăng trong ngắn hạn”.

Nhưng đối với FED, năm nay vẫn là một thời điểm đặc biệt, bởi vì thông thường “thị trường lao động yếu + lạm phát tăng”. Tình hình kinh tế hiếm gặp này tự nhiên dẫn đến sự bất đồng lớn trong dự báo lãi suất của FED.

Biểu đồ Dot Plot của FED là biểu đồ đặc biệt dùng để thể hiện kỳ vọng lãi suất trong tương lai, có thể phản ánh trực tiếp sự bất đồng và đồng thuận trong nội bộ FED về xu hướng lãi suất tương lai. Biểu đồ Dot Plot công bố ngày 18 tháng 9 cho thấy, trong số 19 quan chức, có 1 người cho rằng năm 2025 không nên hạ lãi suất; 6 người cho rằng năm 2025 nên hạ tổng cộng 25 điểm cơ bản, tức là hạ 1 lần; 2 người cho rằng nên hạ tổng cộng 50 điểm cơ bản, tức là hạ 2 lần; 9 người cho rằng nên hạ tổng cộng 75 điểm cơ bản, tức là hạ 3 lần. Có 1 người (khả năng cao là Milan) cho rằng nên hạ mạnh 150 điểm cơ bản trong năm 2025, tức là cho rằng trong năm còn ít nhất hai lần hạ mạnh (75 BP+50 BP).

Biểu đồ Dot Plot phản ánh so với tháng 6 (tháng 6 có 7 người cho rằng năm 2025 không nên hạ lãi suất), việc hạ lãi suất cơ bản đã trở thành đồng thuận trong nội bộ FED, chỉ khác biệt về mức độ hạ lãi suất. Mặc dù theo dự báo trung vị của FED, năm 2025 sẽ tiếp tục hạ lãi suất 50 điểm cơ bản, thông thường điều này có nghĩa là môi trường thị trường sẽ nới lỏng hơn, chứng khoán Mỹ và thị trường crypto đều sẽ đón một đợt tăng giá. Nhưng Powell trong phần hỏi đáp vẫn cho biết, FOMC không có nhiều tiếng nói ủng hộ việc hạ lãi suất 50 điểm cơ bản.

Cuộc họp FOMC lần này cho rằng lạm phát do chính sách thuế quan gây ra chỉ là tạm thời, nhưng Powell cũng chỉ ra khả năng khác, nếu ảnh hưởng của lạm phát kéo dài hơn, thì trách nhiệm của FED là đảm bảo đợt tăng giá một lần hiện tại không biến thành vấn đề lạm phát kéo dài. Điều này lại để lại sự mơ hồ cho thị trường.

Thái độ của các thành viên thị trường

Đối với phát biểu của Powell, các thành viên thị trường cũng có những cách hiểu khác nhau.

George Goncalves, Giám đốc chiến lược vĩ mô Mỹ của Mitsubishi UFJ, cho rằng FED mặc dù đã khởi động lại quá trình hạ lãi suất, nhưng chưa bước vào chế độ hạ lãi suất mạnh, “Quyết định lần này của FED là phát biểu ôn hòa nhất có thể, và họ đã thêm một lần hạ lãi suất nữa trong dự báo Dot Plot năm nay. Tuy nhiên, cảm giác là FED chưa bước vào chế độ hạ lãi suất mạnh, họ chỉ mới khởi động lại quá trình này vì họ thừa nhận thị trường việc làm không tốt như họ kỳ vọng.”

Michael Rosen, Giám đốc đầu tư của Angeles Investments, cho biết: “Đối với con đường nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh mẽ mà thị trường kỳ vọng ban đầu, Powell đã làm dịu lại. Ông thừa nhận thị trường lao động yếu, nhưng nhấn mạnh chỉ khi xuất hiện tình hình nghiêm trọng hơn hiện tại mới xem xét hạ lãi suất mạnh hơn.”

Cũng có nhà đầu tư kiên định cho rằng FED sẽ tiếp tục hạ lãi suất mạnh trong thời gian còn lại của năm 2025. Nomura Securities dự đoán FED sẽ tiếp tục hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10 và tháng 12, trước đó dự đoán là chỉ hạ vào tháng 12, đồng thời dự kiến FED sẽ tiếp tục hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 3, tháng 6 và tháng 9 năm 2026.

CITIC Securities vẫn dự đoán FED sẽ tiếp tục hạ lãi suất 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp tháng 10 và tháng 12, nhưng chỉ sau khi có quyết định cuối cùng về Chủ tịch FED mới thì lộ trình lãi suất năm 2026 mới rõ ràng hơn.

Thành viên thị trường crypto nhìn chung lạc quan

Thành viên thị trường crypto nhìn chung lạc quan. Chủ tịch hội đồng quản trị BitMine, Tom Lee, trong cuộc phỏng vấn với CNBC hai ngày trước cho biết, sau khi FED hạ lãi suất, bitcoin và ethereum có thể sẽ tăng mạnh trong 3 tháng tới.

Cá voi on-chain cũng bắt đầu “bỏ phiếu bằng chân”, và ưu ái ETH. Theo giám sát của Lookonchain, sau khi FED hạ lãi suất 25 điểm cơ bản, cá voi OTC (0xd8d0…c39d) đã chi 112.34 triệu USDC để mua 25,000 ETH với giá 4,493 USD.

Đồng thời, một cá voi/tổ chức đã kiếm được 74.92 triệu USD lợi nhuận từ giao dịch ETH theo sóng (0x2aA…dDa2) vào rạng sáng nay đã dùng 80.77 triệu USDC thông qua Wintermute để mua 18,000 ETH với giá trung bình 4,487 USD. Địa chỉ này hiện đang nắm giữ 530 triệu USDC và 25,000 ETH, tổng giá trị khoảng 114 triệu USD.