Polymarket trở lại Mỹ, cơ hội tiếp theo cho thị trường dự đoán nằm ở đâu?

Tiêu đề gốc: Prediction Markets: A Differentiated Hedging Tool

Tác giả gốc: Noveleader, Castle Labs

Biên dịch: Ismay, BlockBeats

Chú thích của biên tập viên: Khi Polymarket sắp mở cửa trở lại cho người dùng Mỹ, thị trường dự đoán đang nổi lên với tốc độ đáng kinh ngạc trong lĩnh vực crypto, từ một trò chơi ngách ban đầu dần phát triển thành một công cụ quan trọng để phòng ngừa rủi ro và nắm bắt kết quả sự kiện. Bài viết này phân tích sâu về logic vận hành, thách thức thanh khoản và con đường mở rộng tiềm năng của thị trường dự đoán thông qua các ví dụ cụ thể, đồng thời khám phá giá trị ứng dụng của nó trong các sự kiện có ảnh hưởng lớn như bầu cử, phê duyệt thuốc.

Bài viết chỉ ra rằng, thị trường dự đoán không chỉ cung cấp cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp một phương thức phòng ngừa rủi ro mới mà còn mở ra cánh cửa mới cho người dùng phổ thông tham gia vào thế giới crypto, bao gồm nhiều kịch bản giao dịch từ văn hóa đại chúng đến sản phẩm công nghệ mới. Đối với những độc giả quan tâm đến đổi mới tài chính crypto, sự phát triển cấu trúc thị trường cũng như quản lý rủi ro, bài viết này mang lại những góc nhìn rất giá trị.

Dưới đây là nội dung gốc:

Thị trường dự đoán đang phát triển nhanh chóng, đã trở thành một trong những câu chuyện nóng nhất hiện nay. Càng đọc nhiều, tôi càng nhận ra rằng thị trường dự đoán có thể là một công cụ tuyệt vời để phòng ngừa rủi ro cho một số sự kiện toàn cầu hoặc địa phương, tùy thuộc vào hướng mở của tôi trong giao dịch. Rõ ràng, hiện tại ứng dụng này vẫn chưa được sử dụng rộng rãi, nhưng tôi dự đoán rằng, khi thanh khoản được cải thiện và thị trường dự đoán tiếp cận được nhiều người hơn, kịch bản ứng dụng này sẽ bùng nổ.

Gần đây, Vitalik cũng đề cập đến thị trường dự đoán trong bài viết về DeFi rủi ro thấp của mình. Về mặt này, “phòng ngừa rủi ro sự kiện” là một trong những trường hợp sử dụng quan trọng nhất của thị trường dự đoán. Nó không chỉ giúp duy trì vòng tuần hoàn thanh khoản mà còn tạo ra nhiều cơ hội hơn cho những người tham gia thị trường dự đoán thông thường.

Chúng ta đã biết, ngày càng nhiều công ty mới đang tận dụng cơ hội để tham gia vào đường đua thị trường dự đoán, khiến số lượng dự án đang được xây dựng trong lĩnh vực này tăng lên 97. Mặc dù hướng dịch vụ của các dự án này khác nhau và sẽ phát triển cùng với ngành và nhóm người dùng, nhưng từ dữ liệu khối lượng giao dịch, vẫn chỉ có một số sản phẩm nổi bật.

Ngoài ra, cần lưu ý rằng thị trường dự đoán với tư cách là một phân khúc vẫn đang trong giai đoạn khám phá. Trong tương lai sẽ liên tục xuất hiện những người chiến thắng mới, phát triển song song với các dự án trưởng thành như @Polymarket, @Kalshi và @trylimitless vốn đã chiếm thị phần quan trọng về khối lượng giao dịch thị trường dự đoán.

Sự phát triển của thị trường dự đoán

Tại đây tôi sẽ điểm lại ngắn gọn lịch sử của thị trường dự đoán (không phải quá xa xưa). Thị trường dự đoán chỉ mới dần bước vào tầm ngắm của công chúng trong vài năm gần đây, đặc biệt là trong kỳ bầu cử Tổng thống Mỹ năm 2024, khi khối lượng giao dịch của Polymarket tăng vọt, giúp thị trường dự đoán thu hút được sự chú ý cần thiết.

Kể từ đỉnh điểm đó, mặc dù khối lượng giao dịch không duy trì được mức của năm 2024, nhưng vẫn giữ ở mức khá cao. Gần đây, như biểu đồ khối lượng giao dịch hàng tháng ở trên cho thấy, khối lượng giao dịch lại bắt đầu tăng trở lại. Khi xu hướng này phát triển, các công ty như Kalshi và Limitless cũng dần đạt được khối lượng giao dịch cao hơn, trở thành những đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ đủ sức đối đầu với Polymarket ngày nay.

Bên cạnh đó, nhiều loại thị trường dự đoán khác nhau cũng liên tục xuất hiện, nhắm đến các nhóm người dùng và kịch bản ứng dụng khác nhau, khai phá các phân khúc riêng của mình. Một ví dụ điển hình là @noise_xyz (hiện vẫn ở giai đoạn testnet), cho phép người dùng giao dịch đòn bẩy về “mức độ quan tâm” của một dự án cụ thể.

Thị trường dự đoán như một công cụ phòng ngừa rủi ro

Tiếp theo là quan điểm cốt lõi của tôi.

Trong tương lai, thị trường dự đoán sẽ trở nên hiệu quả và thanh khoản hơn, từ đó trở thành một công cụ phòng ngừa rủi ro giá trị. Tôi không nói rằng hiện tại nó hoàn toàn không được sử dụng để phòng ngừa rủi ro, mà là quy mô hiện tại vẫn chưa đủ để phát huy tác dụng ở cấp độ lớn hơn.

Nếu chúng ta quan sát các trường hợp ứng dụng hiện có, một bài viết của @0xwondr đã giải thích rất rõ điều này. Anh ấy lấy ví dụ về việc mình đã sử dụng thị trường dự đoán để phòng ngừa rủi ro khi Trump Token ra mắt đầu năm nay. Một mặt, anh ấy mua token $TRUMP, đồng thời cũng mua phần “Yes” của sự kiện “Trump có bị hack không?” trên thị trường dự đoán. Như vậy, nếu thực sự xảy ra hack, anh ấy có thể bù đắp tổn thất bằng phần “Yes” đã mua; ngược lại, nếu không có sự kiện hack, bản thân token sẽ có tiềm năng tăng giá rất lớn (và thực tế chúng ta cũng đã thấy nó tăng rất mạnh).

Tôi sẽ thử giải thích cơ hội “phòng ngừa rủi ro” qua một ví dụ khác. Giả sử một nhà đầu tư có một phần lớn danh mục đầu tư vào một công ty dược phẩm cụ thể. Công ty này đang chờ FDA phê duyệt sản phẩm mới. Nếu được phê duyệt, giá cổ phiếu có thể tăng vọt; nếu bị từ chối, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh. Nếu có thị trường dự đoán về kết quả này, nhà đầu tư có thể mua phần “No” để phòng ngừa rủi ro cho vị thế cổ phiếu của mình.

Tất nhiên, cũng có ý kiến cho rằng còn có những kênh phòng ngừa rủi ro tốt hơn, thanh khoản hơn. Nhà đầu tư hoàn toàn có thể bán khống cổ phiếu rồi chờ kết quả phê duyệt. Nhưng vấn đề là, liệu nhà đầu tư có thể chỉ dựa vào một kết quả FDA chưa xác định để duy trì phòng ngừa rủi ro nghiêm ngặt không? Câu trả lời rõ ràng là không.

Thông qua thị trường dự đoán, việc phòng ngừa rủi ro cho những quyết định chưa ai biết trở nên suôn sẻ và khả thi. Có lẽ về lâu dài, thị trường dự đoán sẽ trở thành một công cụ phòng ngừa rủi ro bổ sung cho các kênh hiện có. Nếu sử dụng hiệu quả, thị trường dự đoán thực sự có thể là một công cụ phòng ngừa rủi ro rất hiệu quả.

Các ví dụ tương tự còn bao gồm kết quả bầu cử, sự kiện kinh tế vĩ mô, điều chỉnh lãi suất, v.v. Đối với những rủi ro dựa trên sự kiện cụ thể này, gần như không có kênh phòng ngừa rủi ro nào khác khả thi.

Thị trường dự đoán cần gì để mở rộng quy mô?

Sự phát triển của thị trường dự đoán và thanh khoản mới từ người dùng giúp nó trở thành nơi phòng ngừa rủi ro cho các sự kiện hoặc thị trường cụ thể. Nhưng vấn đề là, liệu thanh khoản của các thị trường này có đủ để phòng ngừa rủi ro quy mô lớn không?

Một câu trả lời đơn giản là: chưa đủ, ít nhất là với hầu hết các thị trường.

Bạn có thể đã thấy một số dữ liệu khối lượng giao dịch khá tốt ở đầu bài viết. Khối lượng giao dịch tháng trước của Polymarket gần 1.1 billions USD, đối với một thị trường nhị phân không cung cấp đòn bẩy và dựa trên một câu chuyện còn khá mới, đây đã là thành tích xuất sắc. Tuy nhiên, khối lượng này được phân tán ở nhiều thị trường và chủ đề khác nhau, không phải chỉ một sự kiện, mà là tổng khối lượng của nền tảng. Thực tế, chỉ một vài sự kiện mới thực sự đóng góp phần lớn khối lượng giao dịch.

Bỏ qua khối lượng giao dịch, vấn đề cốt lõi chúng ta cần bàn là thanh khoản, bởi sự tăng trưởng khối lượng giao dịch phụ thuộc vào thanh khoản sâu hơn.

Thanh khoản sâu hơn đảm bảo giá không dễ bị thao túng, một giao dịch đơn lẻ sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến toàn bộ thị trường, đồng thời giúp giảm tối đa trượt giá khi giao dịch.

Hiện tại, thị trường dự đoán chủ yếu lấy thanh khoản theo hai cách:

1. Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM): Dưới cấu trúc AMM cổ điển, người dùng giao dịch với pool thanh khoản. Phù hợp với giai đoạn đầu của thị trường, nhưng không phù hợp để mở rộng quy mô lớn. Lúc này, sổ lệnh (orderbook) có lợi thế hơn.

2. Sổ lệnh (Orderbook): Sổ lệnh dựa vào các nhà giao dịch hoặc nhà tạo lập thị trường (MM) tích cực để duy trì thanh khoản, rất phù hợp với thị trường quy mô lớn.

Tôi khuyên bạn nên đọc bài viết của @Baheet_ để hiểu sâu hơn về cơ chế vận hành của thị trường dự đoán:

Vì ở đây chúng ta tập trung vào vấn đề quy mô, tôi sẽ nhấn mạnh vào sổ lệnh (Orderbook). Trong sổ lệnh, thanh khoản có thể được cung cấp chủ động bởi nhà giao dịch hoặc nhà tạo lập thị trường (MM), hoặc kết hợp cả hai. Trong đó, cấu trúc có sự tham gia của nhà tạo lập thị trường thường hiệu quả hơn.

Tuy nhiên, do có sự khác biệt đáng kể giữa thị trường truyền thống và hợp đồng sự kiện (thị trường dự đoán), việc tạo lập thị trường trên các thị trường nhị phân như Polymarket hoặc Kalshi không hề dễ dàng.

Dưới đây là một số lý do khiến nhà tạo lập thị trường có thể không muốn tham gia:

1. Rủi ro tồn kho cao: Thị trường dự đoán sẽ biến động mạnh theo tin tức cụ thể. Một thị trường có thể vận hành tốt theo một hướng, nhưng rất nhanh có thể đảo chiều. Nếu lúc này nhà tạo lập thị trường định giá ngược hướng thị trường, có thể chịu lỗ lớn. Dù có thể phòng ngừa rủi ro, nhưng thường các công cụ này không có lựa chọn phòng ngừa rủi ro thuận tiện.

2. Thiếu nhà giao dịch và thanh khoản: Thị trường thiếu thanh khoản đủ lớn. Nghe có vẻ như “con gà hay quả trứng có trước”, nhưng thị trường cần có nhà giao dịch thường xuyên hoặc người nhận lệnh để nhà tạo lập thị trường có thể kiếm lời từ chênh lệch mua bán. Tuy nhiên, khối lượng và số lần giao dịch của các thị trường cụ thể quá ít, không đủ động lực để nhà tạo lập thị trường tích cực tham gia.

Để giải quyết vấn đề này, một số dự án đang tích cực khám phá, ví dụ Kalshi sử dụng nhà tạo lập thị trường bên thứ ba, đồng thời có bộ phận giao dịch nội bộ để duy trì thanh khoản. Còn Polymarket chủ yếu dựa vào cung cầu tự nhiên trong sổ lệnh.

Cuối cùng, để có được khối lượng giao dịch và người dùng, phải xây dựng một thị trường mà ai cũng muốn tham gia, thị trường này cần có ba đặc điểm:

1. Đòn bẩy cao: Không dễ thực hiện với các câu hỏi Yes/No của thị trường nhị phân, vì người dùng không thể dùng đòn bẩy để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Một số nền tảng như @fliprbot cung cấp giao dịch đòn bẩy thị trường dự đoán, nhưng thường khối lượng giao dịch thấp. Ngoài ra, Limitless cung cấp thị trường đáo hạn ngày và tuần, cho phép người dùng tham gia thị trường có thời gian thanh toán nhanh hơn, từ đó tiềm năng tăng lợi nhuận.

2. Thị trường tần suất cao: Người dùng càng có nhiều thị trường để lựa chọn, họ càng có xu hướng giao dịch trên cùng một nền tảng. Nhiều thị trường hơn đồng nghĩa với nhiều khối lượng giao dịch hơn.

3. Giá trị kết quả thị trường cao: Nếu kết quả thị trường có ảnh hưởng lớn, sẽ mang lại khối lượng giao dịch đáng kể. Điều này đặc biệt rõ ràng ở các thị trường liên quan đến bầu cử hoặc phê duyệt thuốc, vì kết quả của các sự kiện này sẽ ảnh hưởng đáng kể đến phản ứng của thị trường rộng lớn hơn.

Tổng kết suy nghĩ

Thị trường dự đoán chắc chắn đã để lại dấu ấn sâu đậm trong ngành. Ngay trong tuần này, khối lượng giao dịch của nó đã vượt qua meme coin, cho thấy xu hướng tăng trưởng rõ ràng và dấu hiệu được chấp nhận rộng rãi.

Tôi cũng muốn chỉ ra rằng, thị trường dự đoán thực sự thúc đẩy trạng thái “siêu tài chính hóa” (Hyperfinancialization). Thành thật mà nói, miễn là mọi người không mất quá nhiều tiền, trạng thái này tự nó không có vấn đề gì. Tôi thậm chí đã viết một bài về cách chúng ta tiến tới trạng thái “mọi thứ đều có thể thị trường hóa” và tại sao xu hướng này vừa có lợi vừa có hại.

Nếu bạn muốn đọc, có thể tìm bài viết tại đây:

Cuối cùng, tôi thực sự tin rằng thị trường dự đoán là một cách tuyệt vời để thu hút người dùng mới vào lĩnh vực crypto, vì các thị trường này thường hướng tới đối tượng phổ thông ngoài cộng đồng CT (crypto trader). Gần như mọi thứ và chủ đề đều có thị trường tương ứng, bao gồm văn hóa đại chúng, tin đồn người nổi tiếng, ra mắt sản phẩm Apple mới, và gần như bất cứ điều gì bạn có thể nghĩ tới. Việc cho phép bất kỳ ai giao dịch về điều mình quan tâm, tự nó đã là một sức mạnh tiềm năng rất lớn, và đây cũng là lĩnh vực mà tôi rất mong chờ được quan sát và tham gia.

Vì vậy, có thể nói, thị trường dự đoán chính là alpha.