"Đồng đô la bóng tối" sắp được hợp pháp hóa? Tether ra mắt USAT, nộp đơn xin giấy tờ tùy thân đầu tiên tại Mỹ

Tài sản ổn định nhất trên thị trường tiền mã hóa lại là một đồng đô la không có giấy tờ tùy thân.

Trong mười năm qua, USDT đã sử dụng 170 tỷ đô la tài sản và tính thanh khoản ở khắp mọi nơi để biến mình thành "đô la thực tế" của thế giới tiền mã hóa. Nhưng càng thành công, nỗi lo về danh tính càng trở nên gay gắt: một đồng đô la không được Hoa Kỳ hậu thuẫn luôn là một lỗ hổng.

Những năm gần đây, Circle xin giấy phép ngân hàng tín thác, Paxos xây dựng mạng lưới thanh toán toàn cầu, Visa và Mastercard cũng tăng cường đầu tư vào thanh toán bằng stablecoin. So với họ, Tether vẫn dừng lại ở câu chuyện "đế chế bóng tối ngoài khơi".

Giữa áp lực từ cơ quan quản lý và sự cạnh tranh từ đối thủ, vào tháng 9 năm 2025, công ty mẹ của USDT là Tether cuối cùng đã đưa ra một câu trả lời hoàn toàn mới: USAT. Đây là lần đầu tiên họ cố gắng bổ sung tấm giấy tờ tùy thân đã thiếu từ lâu.

Đồng thời, Tether bổ nhiệm Bo Hines, cựu cố vấn Nhà Trắng 29 tuổi, làm CEO. Mười năm trước, anh còn là ngôi sao bắt bóng của đội bóng bầu dục Yale; nay, anh được đẩy vào chiến trường nhạy cảm nhất của thị trường tài chính toàn cầu, trở thành "bộ mặt hợp pháp" của Tether tại Hoa Kỳ.

Hines không phải là người ngoài. Tháng 1 năm 2025, Nhà Trắng thành lập Ủy ban Tư vấn Tài sản Kỹ thuật số của Tổng thống, tên anh xuất hiện nổi bật trong danh sách giám đốc điều hành. Khi mới 28 tuổi, anh đã tham gia thúc đẩy việc lập pháp Đạo luật GENIUS, đặt nền móng cho khung quản lý stablecoin của Hoa Kỳ. Chỉ vài tháng sau, anh rời Nhà Trắng, gia nhập Tether - nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, đảm nhận trọng trách mở rộng thị trường Hoa Kỳ.

Đối với Tether, đây là một thử nghiệm chiến lược nhằm thâm nhập sâu vào hệ thống chính trị và quản lý của Hoa Kỳ. Việc Hines gia nhập vừa là con bài của Tether tại Washington, vừa là bước đầu tiên chủ động sửa chữa hình ảnh "đế chế bóng tối".

Nhưng đây chỉ là khởi đầu. Điều thực sự giúp USAT có cơ hội thoát khỏi hình ảnh "bản sao đô la ngoài khơi" là bộ ba giải pháp tuân thủ phía sau nó: từ việc thu hút nguồn lực chính trị - kinh tế cấp cao của Hoa Kỳ, đến kết nối với các cơ chế của thị trường tài chính truyền thống, Tether cố gắng dùng ba quân bài để viết tên mình vào câu chuyện quản lý và logic thị trường vốn của Hoa Kỳ.

Việc phát hành USAT không chỉ là mở rộng bản đồ stablecoin. Nó còn có nghĩa là Tether bắt đầu xây dựng một cơ chế "bản sao hợp pháp" cho chính mình: không còn chỉ hài lòng với vai trò là kênh chuyển tiền toàn cầu, mà còn muốn tái định hình danh tính, trở thành một phần tuân thủ trong trật tự tài chính Hoa Kỳ.

Sự ra đời của bản sao hợp pháp, ba quân bài của USAT

Trong vài năm qua, stablecoin đang trở thành tài sản ngày càng quan trọng trong lịch sử tài chính.

Nó không hoàn toàn là đô la, cũng không hoàn toàn là tiền mã hóa, nhưng trong năm năm qua đã thâm nhập vào mọi ngóc ngách trên toàn cầu. Tether, với định giá đang tiến tới 500 tỷ đô la, đã xây dựng một hệ thống "đô la bóng tối" khổng lồ nhờ USDT: ở Mỹ Latinh, nó là dây sống cho kiều hối của công nhân; ở châu Phi, nó thay thế đồng tiền lạm phát địa phương; ở Đông Nam Á, nó trở thành công cụ thanh toán cho thương mại điện tử xuyên biên giới.

Tuy nhiên, với tư cách là nhà cung cấp lớn nhất của hệ thống này, Tether luôn hoạt động trong các kẽ hở quản lý. Kiểm toán mập mờ, cấu trúc ngoài khơi phức tạp, bóng dáng rửa tiền và trừng phạt khiến nó bị dán nhãn "đế chế bóng tối".

Đối với các nhà quản lý Hoa Kỳ, sự tồn tại của Tether là một nghịch lý: một mặt, nó thúc đẩy toàn cầu hóa của đồng đô la; mặt khác, nó lại bị coi là rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Một "đô la số" lưu thông rộng rãi nhất toàn cầu lại không có giấy tờ hợp pháp của Hoa Kỳ.

Sự lệch lạc về danh tính này cuối cùng đã buộc Tether phải đưa ra giải pháp mới. Tháng 9 năm 2025, họ tung ra USAT dành riêng cho thị trường Hoa Kỳ. Đây không phải là một lần lặp lại đơn giản, mà là một thử nghiệm ba quân bài: con người, tiền, thể chế. Tether muốn dùng ba bước này để đặt cược xem liệu một đô la bóng tối có thể được chấp nhận trong câu chuyện của Hoa Kỳ hay không.

Quân bài thứ nhất: Con người

Quân bài đầu tiên của USAT là con người, sự bảo chứng chính trị của Bo Hines.

Bo Hines, 29 tuổi. Khi còn đại học, anh là cầu thủ bắt bóng xuất phát của đội bóng bầu dục Yale. Một chấn thương đã khiến anh phải kết thúc sự nghiệp vận động viên sớm và sau đó bước vào chính trường.

Bo Hines (áo đỏ) chơi bóng bầu dục. Ảnh: Yale Daily News

Năm 2020, anh tranh cử ghế Quốc hội với tư cách ứng viên Đảng Cộng hòa nhưng không thành công. Sau đó, anh bước vào lĩnh vực chính sách. Từ năm 2023, Hines làm việc tại Ủy ban Tư vấn Tài sản Kỹ thuật số Nhà Trắng, sau đó lên làm giám đốc điều hành. Theo thông tin công khai, trong nhiệm kỳ, anh tham gia soạn thảo Đạo luật GENIUS, là bản dự thảo lập pháp quản lý stablecoin đầu tiên của Hoa Kỳ, trở thành tài liệu tham khảo cho nhiều đề xuất sau này.

Tháng 8 năm 2025, Hines rời Nhà Trắng. Ngày 19 tháng 8, Tether công bố bổ nhiệm: Hines sẽ gia nhập công ty với tư cách cố vấn chiến lược, phụ trách tuân thủ và truyền thông chính sách tại thị trường Hoa Kỳ. Trong cùng thông báo, Tether cũng cho biết sẽ ra mắt một stablecoin chịu sự quản lý của Hoa Kỳ trong vài tháng tới - USAT.

Bo Hines tham dự sự kiện và phát biểu. Ảnh: CCN

Chưa đầy một tháng sau, tháng 9 năm 2025, Tether công bố ra mắt USAT và chính thức bổ nhiệm Hines làm CEO đầu tiên của USAT. Điều này có nghĩa là anh sẽ dẫn dắt việc phát triển sản phẩm này và kết nối với các cơ quan quản lý tại thị trường Hoa Kỳ.

Theo thông tin công khai, đây là lần đầu tiên Tether đưa một lãnh đạo có nền tảng Nhà Trắng vào ban điều hành. Trước đó, ban lãnh đạo của Tether chủ yếu có nền tảng tài chính hoặc công nghệ, thiếu kinh nghiệm chính sách trực tiếp tại Hoa Kỳ.

Việc Hines gia nhập khiến USAT ngay từ đầu đã gắn liền với môi trường quản lý của Hoa Kỳ.

Quân bài thứ hai: Tiền

Quân bài thứ hai là tiền cho Tether, xây dựng một hệ thống bảo chứng tín dụng.

Trước đây, cấu trúc dự trữ của Tether luôn gây tranh cãi. Các tài liệu kiểm toán ban đầu cho thấy dự trữ của USDT bao gồm nhiều thương phiếu, khoản vay ngắn hạn và các tài sản khó truy xuất nguồn gốc.

Những tài sản này thiếu minh bạch, cũng là tâm điểm lớn nhất khiến Tether bị nghi ngờ: Liệu nó có thực sự "một đồng một đô la"?

Trong thiết kế của USAT, Tether cố gắng xóa tan nghi ngờ này. Thông báo tháng 9 năm 2025 cho thấy, đơn vị lưu ký dự trữ của USAT là Cantor Fitzgerald. Được thành lập năm 1945, ngân hàng đầu tư này là một trong những nhà giao dịch chính của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, lâu dài tham gia bảo lãnh và phân phối trái phiếu chính phủ Mỹ, có uy tín vững chắc tại Phố Wall.

Lối vào văn phòng Cantor Fitzgerald tại New York. Ảnh: Getty Images

Theo kế hoạch của Tether, Cantor Fitzgerald sẽ đảm bảo dự trữ của USAT chủ yếu là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là giá trị của USAT không còn dựa vào cấu trúc tài sản ngoài khơi phức tạp mà được neo trực tiếp vào tính thanh khoản và hệ thống tín dụng của thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.

Sắp xếp này giúp Tether gắn kết sâu hơn với hệ thống tài chính Hoa Kỳ ở cấp độ tài sản: từ một nhà cung cấp "đô la bóng tối" trở thành "nhà phân phối trái phiếu chính phủ trên blockchain". Theo thông tin công khai, đây cũng là lần đầu tiên Tether đưa một nhà giao dịch chính của Phố Wall làm đối tác cốt lõi trong sản phẩm của mình.

Quân bài thứ ba: Thể chế

Việc phát hành và tuân thủ của USAT sẽ do Anchorage Digital Bank thực hiện. Đây là một trong những ngân hàng tài sản kỹ thuật số đầu tiên của Hoa Kỳ nhận được giấy phép tín thác liên bang, cũng là một trong số ít các chủ thể tuân thủ có thể trực tiếp chịu sự quản lý của liên bang. Khác với USDT dựa vào cấu trúc ngoài khơi, dự trữ và quy trình kiểm toán của USAT sẽ được đưa vào khung thể chế của Hoa Kỳ.

Điều này không chỉ phù hợp với yêu cầu quản lý phát hành stablecoin của Đạo luật GENIUS mà còn có nghĩa là Tether đã hoàn thành một lần "đăng ký danh tính" ở cấp độ thể chế.

Lựa chọn địa lý cũng rất đáng chú ý. Tether đặt trụ sở USAT tại Charlotte, Bắc Carolina - trung tâm tài chính lớn thứ hai của Hoa Kỳ, tập trung nhiều tổ chức tài chính truyền thống như Bank of America. So với New York hay Washington, Charlotte vừa có không khí tài chính đậm đặc, vừa tránh xa ánh đèn sân khấu của trung tâm quản lý. Chi tiết này cho thấy Tether không chỉ hài lòng với thay đổi ở cấp độ thiết kế thể chế mà còn muốn "thực sự hiện thực hóa" trong vận hành thực tế.

Trung tâm doanh nghiệp Bank of America tại Charlotte. Ảnh: SkyscraperCenter

Vì vậy, USAT không chỉ là một stablecoin mới mà còn là cái bắt tay chính thức giữa Tether và thị trường Hoa Kỳ. Bo Hines về mặt chính trị, Cantor về mặt tài chính, Anchorage về mặt thể chế, tạo thành một bộ ba tuân thủ hoàn chỉnh, đẩy Tether từ nhà cung cấp "đô la bóng tối" trở thành "người tham gia thể chế hóa" với danh tính mới.

Nhưng quá trình chuyển đổi này sẽ đi được bao xa vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ. Bản chất của Tether chưa thay đổi: con đường kinh doanh vẫn toàn cầu hóa, cấu trúc vẫn ngoài khơi, dòng tiền vẫn phức tạp. USAT có thể mang lại một tấm giấy tờ tùy thân Hoa Kỳ, nhưng khó có thể ngay lập tức thay đổi nhận thức cơ bản của thị trường về Tether.

Việc ra mắt USAT có nghĩa là Tether đã mở rộng hành động phát hành stablecoin thành một lần tái cấu trúc danh tính: đô la bóng tối bắt đầu gõ cửa Phố Wall.

Cục diện thị trường stablecoin sẽ thay đổi?

Tại thị trường Hoa Kỳ, động thái mới của Tether nhắm thẳng vào Circle và USDC mà họ phát hành.

Trong vài năm qua, USDC luôn là đại diện của thị trường tuân thủ Hoa Kỳ. Nhưng so với USDT, quy mô và lưu thông của USDC nhỏ hơn nhiều, tính đến tháng 9 năm 2025, vốn hóa thị trường khoảng 70 tỷ đô la, chiếm 25–26% thị trường stablecoin.

Dù chỉ bằng một phần ba quy mô của USDT, nhưng nhờ hợp tác độc quyền với Coinbase và được các tổ chức như BlackRock bảo chứng, USDC đã xây dựng được niềm tin vững chắc trong giới chính trị và Phố Wall Hoa Kỳ.

Circle thậm chí đã mua lại cổ phần của công ty liên doanh Center vào năm 2024, trở thành nhà phát hành duy nhất của USDC để tăng cường kiểm soát. Lâu nay, câu chuyện ngầm của USDC là: tuân thủ Hoa Kỳ = an toàn, thị trường ngoài khơi = rủi ro.

Tuy nhiên, chính con đường này cũng tạo ra không gian cho Tether gây áp lực.

CEO của Tether, Paolo Ardoino, nhiều lần nhấn mạnh ý nghĩa của USAT là phá vỡ khả năng độc quyền của USDC tại thị trường Hoa Kỳ.

Anh nói thẳng: "Nếu không có USAT, thị trường stablecoin Hoa Kỳ có thể bị khóa trong tay một vài tổ chức." Nói cách khác, sứ mệnh chiến lược của USAT không chỉ là nâng cấp sản phẩm mà còn là một cuộc tấn công trực diện vào USDC trên thị trường.

CEO của Tether, Paolo Ardoino, phát biểu tại Hội nghị Bitcoin 2025 ở Las Vegas. Ảnh: Nasdaq

Việc Tether ra mắt USAT đồng nghĩa với việc cố gắng dùng quy mô khổng lồ của mình để lấp đầy "khoảng trống tuân thủ". Ý nghĩa của USAT là lần đầu tiên Tether vừa có quy mô vừa có tuân thủ, từ đó tạo ra mối đe dọa trực tiếp đối với hào lũy của USDC.

Nếu Circle là phe tuân thủ từ trên xuống, đặt chân trên đất Hoa Kỳ, thì Tether đang xây dựng một "câu chuyện kép" thông qua USAT: duy trì mạng lưới "đế chế xám" khổng lồ trên toàn cầu, đồng thời tạo ra một "bản sao tuân thủ" tại thị trường Hoa Kỳ.

Thị trường stablecoin trong tương lai rất có thể sẽ phát triển thành một "cấu trúc hai đường ray": USDT tiếp tục duy trì nền tảng sử dụng mạnh mẽ ở toàn cầu, đặc biệt là Mỹ Latinh, châu Phi và Đông Nam Á, còn USAT tập trung vào thị trường nội địa Hoa Kỳ và khách hàng tổ chức. Cấu trúc này vừa giữ vững lợi thế của Tether ở các thị trường mới nổi, vừa thu hút thêm vốn tổ chức ở cấp độ tuân thủ, mang lại động lực mở rộng mới cho toàn ngành.

Đối với Tether, đây không chỉ là phát hành một đồng tiền mới hay thúc đẩy một lần niêm yết, mà còn là một lần chuyển đổi danh tính. Một khi có thể niêm yết trên thị trường vốn Hoa Kỳ, họ sẽ hoàn toàn thoát khỏi nhãn "đế chế bóng tối", bước lên sân khấu tài chính toàn cầu với tư cách là "công ty đô la".

Tuy nhiên, sự tấn công của Tether chắc chắn cũng sẽ khiến đối thủ phản ứng. Circle có thể sẽ đẩy nhanh hợp tác với các cơ quan quản lý và tổ chức để củng cố hào lũy tuân thủ của USDC; các nhà phát hành được cấp phép như Paxos có thể nhân cơ hội mở rộng bố trí ở các thị trường ngách như thanh toán và thanh toán xuyên biên giới.

Các ông lớn tài chính truyền thống cũng đã bộc lộ sự quan tâm, từ Visa, Mastercard đến các ngân hàng đầu tư Phố Wall, đều đang khám phá cách tích hợp stablecoin vào hệ thống hiện tại. Có thể dự đoán, việc ra mắt USAT không chỉ là điểm khởi đầu cho chuyển đổi danh tính của Tether mà còn có thể trở thành ngòi nổ cho một vòng cạnh tranh mới trên đường đua stablecoin.

Lịch sử xám có thể được tẩy trắng?

Việc ra mắt USAT mang lại cho Tether cơ hội chưa từng có, nhưng cũng đi kèm với những thử thách rủi ro mới. Liệu thị trường có tin rằng một "đế chế bóng tối" đầy nghi vấn thực sự có thể tự tách mình nhờ một bản sao tuân thủ?

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, việc "tẩy trắng" của các thế lực xám không phải là không có tiền lệ.

Cuối thế kỷ 19, xã hội Hoa Kỳ phổ biến sự thiếu tin tưởng vào tư bản tài chính, gia tộc Morgan thậm chí bị gọi là "đầu sỏ tài chính". Nói một cách nghiêm túc, Morgan không phạm pháp, nhưng trong thời đại thiếu quản lý hiện đại, vốn và ảnh hưởng khổng lồ của họ thường bị coi là "bắt cóc lợi ích công cộng", trở thành "thế lực xám" lúc bấy giờ.

Tuy nhiên, nhà ngân hàng John Pierpont Morgan đã thay đổi hình ảnh bằng hành động thực tế: vừa giúp chính phủ phát hành trái phiếu, giải quyết khủng hoảng tài chính, vừa giúp các công ty đường sắt tái cấu trúc nợ. Dần dần, ông từ "đầu sỏ tư bản" trở thành "đại diện tài chính của quốc gia".

Ngày nay, việc Tether mua trái phiếu chính phủ Mỹ và thúc đẩy stablecoin phiên bản tuân thủ thực ra khá giống với Morgan ngày xưa, đổi lấy danh tính hợp pháp bằng cách giải quyết vấn đề cho quốc gia.

Trụ sở cũ của gia tộc Morgan tại Phố Wall. Ảnh: NYC Urbanism

Tuy nhiên, không phải tất cả "ông lớn xám" đều có thể chuyển đổi thành công như vậy.

Là sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới, Binance ban đầu gần như hoàn toàn "ngoài khơi", hoạt động ngoài phạm vi quản lý. Những năm gần đây, họ bắt đầu xin giấy phép tại các thị trường như Pháp, Abu Dhabi, cố gắng đi theo con đường tuân thủ và thâm nhập thị trường Hoa Kỳ.

Nhưng tại Hoa Kỳ, họ gặp phải sự phản kháng quản lý nghiêm ngặt nhất, cuối cùng buộc phải thu hẹp quy mô và siết chặt hoạt động. Bài học này cho thấy, các ông lớn xám muốn "tẩy trắng" sẽ không dễ dàng được quản lý chấp nhận.

Điều này có nghĩa là tương lai của Tether vẫn đầy bất định. Minh bạch dự trữ, năng lực tuân thủ và tương tác với cơ quan quản lý sẽ là những chỉ số liên tục được kiểm nghiệm trong vài năm tới.

Đồng thời, sự cạnh tranh ngày càng tăng đã bắt đầu lộ diện. Circle đang xin giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia Hoa Kỳ để

tăng cường năng lực tuân thủ, củng cố hơn nữa sự gắn kết với cơ quan quản lý và nhà đầu tư tổ chức; Paxos tiết lộ nhu cầu về hạ tầng stablecoin của họ tăng mạnh, đồng thời hợp tác với Mastercard ra mắt "mạng lưới đô la toàn cầu", cố gắng mở rộng phạm vi sử dụng stablecoin đô la; Visa cũng không ngừng mở rộng hỗ trợ thanh toán bằng stablecoin, thúc đẩy sản phẩm này tích hợp vào hệ thống thanh toán hiện tại.

Đồng thời, Plasma đang lấy thanh toán và thanh toán xuyên biên giới trên chuỗi làm điểm đột phá, cố gắng tích hợp stablecoin trực tiếp vào hạ tầng mạng lưới thanh toán toàn cầu.

Thị trường stablecoin đang chuyển từ giai đoạn tăng trưởng tự do ban đầu sang một giai đoạn cạnh tranh khốc liệt và thể chế hóa hơn.

USAT giúp Tether lần đầu tiên thử nộp giấy tờ tùy thân tại Washington. Thử thách thực sự không nằm trên chuỗi mà ở bàn họp: ai có thể để lại tên mình trong chương trình nghị sự quản lý, người đó mới đủ tư cách định nghĩa thế hệ đô la số tiếp theo. Liệu đế chế bóng tối có thể bước ra ánh sáng, đây sẽ là ẩn số lớn của tài chính mã hóa.