Báo cáo tài trợ Web3 tháng 9: Vốn đầu tư theo đuổi tính thanh khoản và mức độ trưởng thành

Bán token công khai vẫn sôi động nhưng trọng tâm huy động vốn chuyển sang giai đoạn sau.

Tác giả: Robert Osborne, Outlier Ventures

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Huy động vốn Web3 vào tháng 9 năm 2025 diễn ra mạnh mẽ nhưng chưa đạt đỉnh.

160 thương vụ đã huy động được 7.2 billions USD, đây là tổng số cao nhất kể từ đợt tăng vọt vào mùa xuân. Tuy nhiên, ngoại trừ trường hợp nổi bật ở giai đoạn hạt giống là Flying Tulip, đầu tư vốn ở giai đoạn sau vẫn chiếm ưu thế, giống như hai tháng trước đó.

Tổng quan thị trường: Mạnh mẽ nhưng mất cân đối

Hình 1: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch Web3 theo từng giai đoạn từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng vốn huy động (đã công bố): 7.2 billions USD
• Giao dịch đã công bố: 106 thương vụ
• Tổng số giao dịch: 160 thương vụ

Thoạt nhìn, tháng 9 giống như sự trở lại mạnh mẽ của khẩu vị rủi ro. Tuy nhiên, ngoại trừ Flying Tulip, phần lớn vốn đầu tư đều đổ vào các công ty giai đoạn sau. Đây là sự tiếp nối xu hướng mà chúng tôi quan sát được trong báo cáo thị trường quý gần đây, đồng thời phù hợp với những nhận định từ các VC tại hội nghị Token2049 Singapore. Tháng 9 năm 2025 một lần nữa cho thấy mặc dù hoạt động giao dịch ở giai đoạn đầu vẫn sôi động, nhưng dòng tiền thực sự đang tìm kiếm sự trưởng thành và thanh khoản.

Điểm nhấn thị trường: Flying Tulip (200 millions USD, vòng hạt giống, định giá 1.1 billions USD)

Flying Tulip đã huy động được 200 millions USD ở vòng hạt giống với định giá kỳ lân. Nền tảng này hướng tới việc hợp nhất giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn, cho vay và lợi nhuận cấu trúc vào một sàn giao dịch trên một chuỗi duy nhất, sử dụng mô hình kết hợp AMM/sổ lệnh, hỗ trợ gửi tiền cross-chain và cho vay điều chỉnh theo biến động.

Quỹ đầu tư mạo hiểm Web3: Quy mô nhỏ lại

Hình 2: Số lượng quỹ đầu tư mạo hiểm Web3 thành lập và vốn huy động từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

Quỹ mới trong tháng 9 năm 2025:

• Onigiri Capital, 50 millions USD: Tập trung vào hạ tầng và fintech giai đoạn đầu tại châu Á.
• Archetype Fund III, 100 millions USD: Tập trung vào modularity, công cụ cho nhà phát triển và giao thức người tiêu dùng.

Việc thành lập quỹ mới trong tháng 9 năm 2025 đã giảm nhiệt. Chỉ có hai quỹ mới được khởi động, quy mô đều khá nhỏ và chủ đề rất tập trung. Xu hướng này cho thấy sự chọn lọc chứ không phải chậm lại: các quỹ vẫn đang huy động vốn, nhưng xoay quanh các chủ đề sắc nét và tập trung hơn.

Vòng pre-seed: Xu hướng giảm kéo dài 9 tháng

Hình 3: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch giai đoạn pre-seed từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng vốn huy động: 9.8 millions USD
• Giao dịch đã công bố: 5 thương vụ
• Giá trị trung vị mỗi vòng: 1.9 millions USD

Huy động vốn pre-seed tiếp tục giảm, cả về số lượng giao dịch lẫn tổng vốn huy động. Giai đoạn này vẫn còn yếu, ít nhà đầu tư nổi tiếng tham gia. Đối với các nhà sáng lập ở giai đoạn này, vốn rất khan hiếm, nhưng những dự án huy động thành công đều dựa vào câu chuyện súc tích và niềm tin công nghệ.

Điểm nhấn pre-seed: Melee Markets (3.5 millions USD)

Melee Markets xây dựng trên Solana cho phép người dùng đầu cơ vào các influencer, sự kiện và chủ đề xu hướng, là sự kết hợp giữa thị trường dự đoán và giao dịch xã hội. Được hỗ trợ bởi Variant và DBA, đây là một nỗ lực thông minh nhằm biến dòng chảy chú ý thành một loại tài sản.

Vòng seed: Cơn sốt Tulip

Hình 4: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch giai đoạn seed từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng vốn huy động: 359 millions USD
• Giao dịch đã công bố: 26 thương vụ

Huy động vốn vòng seed chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, nhưng hoàn toàn nhờ vào vòng 200 millions USD của Flying Tulip. Nếu không có thương vụ này, tình hình huy động vốn ở nhóm này sẽ tương đương các tháng trước.

Quan trọng hơn, cấu trúc của Flying Tulip không phải là một thương vụ huy động vốn điển hình. Quyền mua lại on-chain của họ mang lại sự an toàn vốn và tiếp xúc lợi nhuận cho nhà đầu tư mà không phải hy sinh tiềm năng tăng giá. Dự án không tiêu hao vốn huy động; thay vào đó, họ sử dụng lợi nhuận DeFi để tài trợ cho tăng trưởng, khuyến khích và mua lại. Đây là một đổi mới DeFi bản địa về hiệu quả sử dụng vốn, có thể ảnh hưởng đến cách các giao thức tự huy động vốn trong tương lai.

Mặc dù nhà đầu tư của Flying Tulip thực sự có quyền rút vốn bất cứ lúc nào, nhưng đây vẫn là một khoản đầu tư lớn của các quỹ mạo hiểm Web3, vốn dĩ sẽ được đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu khác thông qua các công cụ kém thanh khoản hơn như SAFE và/hoặc SAFT. Đây là một biểu hiện khác của xu hướng hiện tại của nhà đầu tư Web3: tìm kiếm tài sản có tính thanh khoản cao hơn.

Vòng A: Ổn định trở lại

Hình 5: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch giai đoạn A từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng vốn huy động: 177 millions USD
• Giao dịch đã công bố: 10 thương vụ
• Giá trị trung vị mỗi vòng: 17.7 millions USD

Sau khi giảm mạnh vào tháng 8, hoạt động vòng A đã phục hồi nhẹ trong tháng 9, nhưng không phải là một tháng bùng nổ. Khối lượng giao dịch và vốn phân bổ chỉ ở mức trung bình của năm 2025. Nhà đầu tư vẫn chọn lọc, ủng hộ động lực ở giai đoạn sau thay vì chạy theo tăng trưởng ở giai đoạn đầu.

Điểm nhấn vòng A: Digital Entertainment Asset (38 millions USD)

Digital Entertainment Asset có trụ sở tại Singapore đã huy động được 38 millions USD để xây dựng nền tảng game Web3, ESG và quảng cáo tích hợp thanh toán thực tế. Được hỗ trợ bởi SBI Holdings và ASICS Ventures, điều này phản ánh sự quan tâm liên tục của châu Á trong việc kết hợp blockchain với các ngành tiêu dùng đại chúng.

Bán token riêng tư: Số vốn lớn, tên tuổi nổi bật tham gia

Hình 6: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch bán token riêng tư từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng vốn huy động: 180 millions USD
• Giao dịch đã công bố: 2 thương vụ

Hoạt động bán token riêng tư vẫn tập trung, một thương vụ lớn chiếm phần lớn tổng vốn. Mô hình những tháng gần đây vẫn tiếp diễn: ít vòng token hơn, giá trị séc lớn hơn và các chiến lược do sàn giao dịch dẫn dắt hút thanh khoản.

Điểm nhấn: Crypto.com (178 millions USD)

Crypto.com đã huy động được 178 millions USD, được cho là hợp tác với Trump Media. Sàn giao dịch này tiếp tục thúc đẩy khả năng tiếp cận toàn cầu và phát triển các công cụ thanh toán crypto cho thị trường đại chúng.

Bán token công khai: Thời khắc lợi nhuận của Bitcoin

Hình 7: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch bán token công khai từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng vốn huy động: 126.2 millions USD
• Giao dịch đã công bố: 16 thương vụ

Bán token công khai vẫn sôi động, được thúc đẩy bởi hai câu chuyện hấp dẫn: lợi nhuận Bitcoin (BTCFi) và AI agent. Điều này nhắc nhở rằng thị trường công khai vẫn đang chạy theo các câu chuyện.

Điểm nhấn: Lombard (94.7 millions USD)

Lombard đang đưa Bitcoin vào DeFi, ra mắt LBTC – một tài sản BTC sinh lời, cross-chain, thanh khoản, nhằm hợp nhất thanh khoản Bitcoin trên các hệ sinh thái. Đây là một phần của xu hướng "BTCFi" ngày càng tăng, cho phép kiếm lợi nhuận DeFi từ BTC.