Sự sụt giảm của Ethereum gây ra tổn thất lớn cho các quỹ dự trữ tiền mã hóa

Ethereum đã giảm gần 30% trong một tháng, phá vỡ ngưỡng biểu tượng $3,000. Sự sụt giảm nghiêm trọng này đang đe dọa tài chính của toàn bộ một phân khúc trong hệ sinh thái crypto. Các công ty có tiếp xúc với ETH đang chứng kiến lợi nhuận của cả năm bốc hơi.

Hàng tỷ đô la lỗ chưa thực hiện trên Ethereum

Đợt giảm giá gần đây của Ether (ETH) xuống dưới $3,000 đã đột ngột đặt nhiều công ty Web3 cấu trúc kho bạc bằng ETH vào tình thế khó khăn.

Theo phân tích của Capriole Investments, phần lớn các Digital Asset Treasuries (DAT) hiện đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện dao động từ -25% đến -48% trên các vị thế của họ. Những khoản lỗ này, dù chưa thực hiện, vẫn đè nặng lên bảng cân đối kế toán.

Công ty BitMine Immersion Technologies, nắm giữ 3.56 triệu ETH, tương đương 2.94% nguồn cung lưu hành của Ethereum, là một trong những ví dụ lớn nhất. Thực tế, “BitMine hiện đang lỗ $1,000 trên mỗi ETH đã mua, tổng cộng khoản lỗ lên tới $3.7 billions trên toàn bộ số ETH nắm giữ”. Các ông lớn khác trong ngành như Galaxy Digital, The Ether Machine và SharpLink cũng đang chịu các khoản lỗ tương tự trên các vị thế được mở ở mức giá cao nhất.

Vượt ra ngoài các khoản lỗ vốn, các dấu hiệu về sự mong manh tài chính đang ngày càng gia tăng. Tỷ lệ mNAV (giá trị thị trường so với giá trị tài sản ròng) của nhiều công ty này hiện đã dưới 1, cho thấy tài sản số của họ trên thị trường có giá trị thấp hơn so với trên bảng cân đối kế toán. Tình trạng này ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng huy động vốn hoặc tái cấp vốn cho hoạt động của họ. Dưới đây là các phát hiện chính được Capriole ghi nhận:

• BitMine Immersion Technologies: -28% trong 7 ngày và -45% trong 30 ngày, tương ứng khoản lỗ chưa thực hiện $3.7 billions;

• The Ether Machine, Galaxy Digital, SharpLink: lỗ từ -50% đến -80% trên các vị thế ETH so với mức đỉnh trong năm;

• Top 10 DATs: tất cả đều ghi nhận lợi nhuận âm trong các giai đoạn hàng tuần và hàng ngày;

• Tỷ lệ mNAV < 1: ngưỡng kỹ thuật này phản ánh sự suy yếu trong định giá thị trường, điều này có thể cản trở hoặc khiến việc huy động vốn trong tương lai trở nên bất khả thi.

Những dữ liệu on-chain này cho thấy áp lực ngày càng tăng lên bảng cân đối kế toán của các công ty có mức độ tiếp xúc lớn với Ethereum. Nếu giá tiếp tục giảm hoặc giảm sâu hơn nữa, một số công ty có thể buộc phải thực hiện các biện pháp phòng thủ: bán tài sản, tái cấu trúc hoặc thậm chí đóng băng các dự án để bảo toàn khả năng thanh toán.

Một kịch bản giảm giá đã từng xuất hiện

Bối cảnh thị trường hiện tại gợi nhớ đến năm 2022. Khi đó, một mô hình biểu đồ được xác định là fractal giảm giá đã dự báo trước một đợt điều chỉnh mạnh của giá ether.

Ngày nay, cấu trúc tương tự dường như đang lặp lại, với chuỗi sự kiện được đánh dấu bằng một đợt giảm mạnh từ đỉnh, sau đó là sự rút lui về đường trung bình động 200 tuần, hiện ở quanh mức $2,450. Chỉ báo super trend hàng tuần đã phát tín hiệu bán, một tín hiệu từng xuất hiện vào tháng Ba vừa qua, ngay trước khi xảy ra đợt điều chỉnh -66%, và vào tháng Một năm 2022, trước khi sụp đổ -82%.

Bên cạnh các tín hiệu kỹ thuật đáng lo ngại này, dòng vốn tổ chức cũng đang cạn kiệt. Dữ liệu mới nhất cho thấy kể từ ngày 11 tháng 11 năm 2025, tổng dự trữ ETH do các ETF và quỹ chiến lược nắm giữ đã giảm 280,414 ETH.

Nếu xu hướng này tiếp tục, Ethereum có thể đối mặt với thách thức kép: mất niềm tin thị trường và xói mòn các trụ cột cấu trúc, dù là tài chính hay kỹ thuật. Viễn cảnh quay trở lại mức $2,500, sau khi đã phá vỡ mốc $4,000, không còn là lý thuyết nữa, bởi nó hiện đã được củng cố bằng các dữ liệu cụ thể, cả về biểu đồ lẫn hành vi thị trường.