Sinh tồn trong khai thác Bitcoin: Thợ đào sống sót như thế nào sau khi lợi nhuận giảm 35%?

Tên gốc: The Miners' Mirage

Tác giả gốc: Prathik Desai, Token Dispatch

Bản dịch gốc của Chopper, ForesightNews

Logic tài chính của thợ đào Bitcoin khá đơn giản: họ sống nhờ doanh thu cố định từ giao thức nhưng phải đối mặt với chi phí thực tế biến động. Khi thị trường biến động, họ là những người đầu tiên cảm thấy áp lực lên bảng cân đối kế toán. Doanh thu của thợ đào đến từ việc bán Bitcoin họ đào được, trong khi chi phí vận hành chủ yếu là tiền điện cho các máy tính hạng nặng cần thiết để vận hành hoạt động đào.

Tuần này, tôi đã theo dõi một số dữ liệu quan trọng đối với thợ đào Bitcoin: mạng lưới trả tiền cho họ, chi phí để kiếm được doanh thu đó, lợi nhuận còn lại sau khi trừ đi chi phí tiền mặt và lợi nhuận ròng cuối cùng sau khi hạch toán.

Với giá Bitcoin hiện tại dưới 90.000 đô la, các thợ đào đang gặp khó khăn. Trong hai tháng qua, doanh thu trung bình 7 ngày của các thợ đào đã giảm 35%, từ 60 triệu đô la xuống còn 40 triệu đô la.

Để tôi phân tích chi tiết logic chính.

Cơ chế doanh thu của Bitcoin được cố định và mã hóa trong giao thức. Phần thưởng khai thác cho mỗi khối là 3.125 Bitcoin, thời gian trung bình cho một khối là 10 phút và khoảng 144 khối được tạo ra mỗi ngày, tương đương với khoảng 450 Bitcoin được khai thác mỗi ngày. Trong 30 ngày, các thợ đào Bitcoin toàn cầu đã khai thác tổng cộng 13.500 Bitcoin, trị giá khoảng 1,2 tỷ đô la với giá Bitcoin hiện tại khoảng 88.000 đô la. Tuy nhiên, nếu doanh thu này được phân bổ cho 1.078 EH/s (Ahashi) hashrate, thì doanh thu cuối cùng trên mỗi TH/s (Tahash) hashrate chỉ là 3,6 xu mỗi ngày. Đây là toàn bộ nền tảng kinh tế hỗ trợ hoạt động của mạng lưới trị giá 1,7 nghìn tỷ đô la này. (Lưu ý: 1 EH/s = 10 (18) H/s; 1 TH/s = 10¹² H/s)

Về mặt chi phí, điện là biến số quan trọng nhất và mức độ của nó phụ thuộc vào vị trí khai thác và hiệu quả của máy khai thác.

Nếu thợ đào sử dụng giàn khai thác hiện đại cấp S21 (tiêu thụ 17 joule cho mỗi terahash) và có nguồn điện giá rẻ, họ vẫn có thể kiếm được lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu giàn khai thác chủ yếu là giàn cũ hoặc có chi phí điện cao, mỗi phép tính băm sẽ làm tăng chi phí. Với giá băm hiện tại (bị ảnh hưởng bởi độ khó mạng, giá Bitcoin, trợ cấp khối và phí giao dịch), một giàn khai thác S19 sử dụng 0,06 đô la cho mỗi kilowatt giờ điện gần như không thể hòa vốn . Nếu độ khó mạng tăng, giá Bitcoin giảm nhẹ, hoặc chi phí điện tăng vọt, khả năng sinh lời của giàn khai thác sẽ càng giảm sút.

Hãy để tôi phân tích điều này bằng một số dữ liệu cụ thể.

Vào tháng 12 năm 2024, CoinShares ước tính rằng chi phí tiền mặt cho các công ty khai thác được giao dịch công khai để khai thác một Bitcoin trong quý 3 năm 2024 là khoảng 55.950 đô la. Hiện tại, Đại học Cambridge ước tính chi phí này đã tăng lên khoảng 58.500 đô la. Chi phí khai thác thực tế khác nhau giữa các công ty khai thác khác nhau: Marathon Digital (mã chứng khoán MARA), công ty khai thác Bitcoin được giao dịch công khai lớn nhất thế giới, có chi phí năng lượng trung bình là 39.235 đô la cho mỗi Bitcoin trong quý 3 năm 2025; công ty khai thác được giao dịch công khai lớn thứ hai, Riot Platforms (mã chứng khoán RIOT), có chi phí là 46.324 đô la. Mặc dù giá Bitcoin giảm 30% từ mức đỉnh điểm xuống còn 86.000 đô la, các công ty khai thác này vẫn có lãi. Nhưng đây không phải là toàn bộ câu chuyện.

Thợ đào cũng cần cân nhắc các chi phí không phải tiền mặt, bao gồm khấu hao, suy giảm giá trị và bồi thường quyền chọn cổ phiếu, tất cả những yếu tố này khiến ngành khai thác trở thành một ngành thâm dụng vốn. Khi tính cả những chi phí này, tổng chi phí đào một Bitcoin có thể dễ dàng vượt quá 100.000 đô la.

Chi phí khai thác của các công ty khai thác hàng đầu Marathon và Riot

MARA khai thác bằng cả giàn khai thác của riêng mình và thiết bị lưu trữ của bên thứ ba. MARA phải chịu chi phí điện, khấu hao và lưu trữ. Một tính toán sơ bộ cho thấy tổng chi phí khai thác cho mỗi Bitcoin của họ vượt quá 110.000 đô la . Ngay cả ước tính của CoinShares về tổng chi phí khai thác vào tháng 12 năm 2024 cũng chỉ vào khoảng 106.000 đô la.

Nhìn bề ngoài, ngành khai thác Bitcoin có vẻ ổn định. Biên lợi nhuận tiền mặt cao, lợi nhuận kế toán dự kiến, và quy mô hoạt động đủ lớn để dễ dàng huy động vốn. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn cho thấy lý do tại sao ngày càng nhiều thợ đào chọn giữ lại Bitcoin đã khai thác, hoặc thậm chí tăng lượng nắm giữ trên thị trường, thay vì bán ngay lập tức .

Dự trữ Bitcoin của các công ty khai thác hàng đầu

Các công ty khai thác mạnh hơn như MARA có thể trang trải chi phí nhờ các hoạt động kinh doanh phụ trợ và khả năng tiếp cận thị trường vốn. Tuy nhiên, nhiều công ty khai thác khác có thể phải chịu lỗ nếu độ khó mạng lưới tiếp tục gia tăng.

Tóm lại, ngành khai thác mỏ đưa ra hai kịch bản hòa vốn cùng tồn tại:

Loại thứ nhất là các công ty khai thác lớn, đạt chuẩn công nghiệp, sở hữu giàn khai thác hiệu quả, điện giá rẻ và bảng cân đối kế toán thấp. Đối với họ, dòng tiền hàng ngày chỉ chuyển sang âm khi giá Bitcoin giảm từ 86.000 đô la xuống 50.000 đô la . Hiện tại, họ tạo ra hơn 40.000 đô la lợi nhuận tiền mặt cho mỗi Bitcoin khai thác được, nhưng việc họ có thể đạt được lợi nhuận kế toán ở mức giá hiện tại hay không còn tùy thuộc vào từng công ty.

Nhóm thứ hai là những công ty khai thác còn lại, những người sẽ phải vật lộn để hòa vốn khi tính đến chi phí khấu hao, suy giảm giá trị và quyền chọn cổ phiếu.

Ngay cả với ước tính thận trọng về tổng chi phí cho mỗi Bitcoin từ 90.000 đến 110.000 đô la, điều này có nghĩa là nhiều thợ đào đã giảm xuống dưới điểm hòa vốn kinh tế. Họ có thể tiếp tục khai thác vì chi phí tiền mặt của họ chưa giảm xuống dưới mức cơ sở chi phí, nhưng chi phí kế toán đã vượt quá mức đó. Điều này có thể khiến nhiều thợ đào chọn giữ Bitcoin thay vì bán ngay.

Miễn là dòng tiền vẫn dương, các thợ đào sẽ tiếp tục khai thác . Ở mức giá 88.000 đô la, hệ thống có vẻ ổn định, nhưng điều này phụ thuộc vào việc các thợ đào không bán Bitcoin. Khi giá Bitcoin tiếp tục giảm, hoặc các thợ đào buộc phải thanh lý vị thế, họ sẽ tiến gần đến điểm hòa vốn.

Do đó, mặc dù sự sụt giảm giá sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến các nhà đầu tư và nhà giao dịch bán lẻ, nhưng hiện tại nó khó có thể gây hại cho các thợ đào. Tuy nhiên, tình hình có thể trở nên tồi tệ hơn nếu khả năng tiếp cận nguồn vốn của các thợ đào bị hạn chế hơn, khi đó bánh đà tăng trưởng sẽ bị phá vỡ, và các thợ đào sẽ phải tăng đầu tư vào các dịch vụ phụ trợ để duy trì hoạt động.

Liên kết gốc