加密市場8月報：美聯儲預示9月降息重啟，加密市場輪動暗藏布局窗口

美聯儲最近釋放的降息信號，讓市場對流動性寬鬆的預期進一步升溫，提前推動了部分資金湧入加密市場，作為一種新興資產類別，其對沖傳統風險和價值儲存的敘事，仍在持續吸引機構層面的興趣。

全球經濟復甦與不確定性交織的當下，美聯儲貨幣政策的一舉一動，始終牢牢牽動著投資者的注意力。

8月末，美聯儲主席鮑威爾向市場釋放了貨幣政策轉向的明確信號。他不但一改7月時「通脹風險權重高於就業風險」的鷹派立場，轉而警告就業下行風險引發「裁員大幅增加和失業率上升」。這番言論使得市場對9月降息的概率預期一度從75%飆升至90%以上，標誌著美聯儲政策天平正在向促就業傾斜。

鮑威爾的這一轉向並非空穴來風，其背後是美國經濟動能顯著放緩的現實。2025年上半年美國GDP年化增長率平均為1.2%，遠低於2024年同期的2.5%。更為關鍵的是，勞動力市場雖然表面失業率穩定在4.2%，但內在疲態已現：美國7月新增非農就業人數驟降至7.3萬人，大幅低於預期的10.4萬人，為去年10月以來最小增幅，並且5、6月份的非農就業人數累計下修了25.8萬。這表明經濟擴張的力度已大不如前。

但通往降息的道路也不是一片坦途，通脹仍是美聯儲無法忽視的變量。雖然鮑威爾判斷，關稅帶來的物價影響更可能是「一次性衝擊」而非持續性通脹，且8月的五至十年期通脹率預期終值降至3.5%（低於預期的3.9%），但8月的CPI數據（截至發稿尚未公佈）將是決定9月是否降息的「臨門一腳」。若8月通脹數據超預期大漲（例如CPI環比增速超過0.5%），仍可能迫使美聯儲重新評估其決策。

且美國經濟還籠罩在「類滯脹」的陰影之下。一方面，經濟增速在放緩；另一方面，在關稅和收緊的移民政策影響下，通脹壓力並未完全消散。這種「增長放緩與物價壓力並存」的複雜局面，意味著鮑威爾此次的鴿派轉向信心不足，其措辭也更為謹慎。

美聯儲未來的政策路徑將極度依賴數據，尤其是在通脹與就業兩大目標出現矛盾時。如果後續通脹風險超越就業風險，鮑威爾同樣有可能叫停降息。因此，我們在擁抱降息預期帶來的短期資產價格歡愉之時，仍需對經濟基本面的複雜性和貨幣政策的搖擺性保持一份清醒。

今年以來，美股在AI革命和政策轉向預期的雙重驅動下表現強勁，上半年美股已多次觸及新高，科技股和成長股領漲。截至8月底，標普500指數年內漲幅接近10%，並多次刷新歷史紀錄，盤中一度突破6500點關口。

從財報數據來看，企業盈利是支撐市值的關鍵因素。美股2025年Q2財報表現出色，其中AI相關企業業績格外突出，已成為推動此輪美股市場上揚的核心動力。英偉達（NVDA）作為AI領域的風向標，其二季度財報顯示，營收同比大幅增長56%。雖然數據中心收入略低於預期，但整體業績證實了AI熱潮的持續性，給市場增添了信心。其他晶片股同樣表現不俗，博通（AVGO）和美光科技（MU）上漲了3%。AI概念股Snowflake（SNOW）因財報超預期，股價更是飆升約21%。

匯豐銀行的分析指出，AI對企業的影響顯著，44家標普500企業借助AI實現了1.5%的運營成本節約和平均24%的效率提升，這在一定程度上抵消了關稅帶來的壓力。美聯儲的貨幣政策預期同樣為市場提供了重要支撐，9月大概率降息提振了美股這類風險資產的表現。

不過，儘管美股表現強勁，但其估值已處於歷史高位。截至8月，標普500指數的預期市盈率約22.5倍，雖低於歷史峰值，但仍遠高於2000年以來16.8倍的平均水平。

整體而言，2025年8月的美股市場在AI創新驅動、相對較穩健的經濟基本面以及寬鬆貨幣政策預期的共同作用下，風險偏好得到顯著提振。雖然估值偏高提示市場需保持一定警惕，但企業盈利的強勁增長，以及可能到來的降息週期，使得美股仍被認為具有吸引力。

比特幣市場在2025年8月又展現出了前所未有的成熟度。

一方面，據JPMorgan分析，比特幣六個月滾動波動率已從年初的近60%暴降至約30%，創下歷史新低。與此同時，比特幣與黃金的波動率比率也降至歷史最低水平，這一變化大幅提升了比特幣對機構投資者的吸引力。

而波動率的降低，主要歸因於美國現貨比特幣ETF等受監管投資工具吸引了大量機構資金，其持有量已佔比特幣總供應量的6%以上，以及企業財庫持續配置比特幣（即DAT風潮），這些因素共同「鎖定」了部分流通供應，減少了市場浮動籌碼。

DAT（Digital Asset Treasury，數位資產財庫）浪潮在8月持續深化，其核心是上市公司和機構將比特幣等加密貨幣作為戰略儲備資產，尤其是上市公司，這些大公司的資本配置從投項目轉向資產負債表持幣，即用自己的資產負債表為加密貨幣「背書」，不僅為市場提供了持續的購買力，成了市場上最強大的買家之一，也為幣價帶來強有力的支撐。而對於公司來說，以Strategy（MSTR）為例，只要公司市值比帳上比特幣的實際價值高，就有機會通過定增、發可轉債、賣優先股等方式從市場融資，然後用這些資金購買更多比特幣，這麼一來，公司就能以更少的成本囤到更多的幣。統計數據顯示，截至8月中旬，2025年DAT累計融資已超150億美元，顯著高於同期加密VC規模，頭部機構將DAT視為ETF的替代/補充方案，強調流動性與彈性優勢。今年的Bitcoin Asia 2025（香港）活動上，DAT趨勢也成為行業熱議的TOP話題。

與此同時，政策面的利好仍在持續。比特幣作為唯一被正式納入主權儲備的加密資產，其全球監管框架也日益清晰，例如美國《CLARITY法案》的通過和SAB 121會計指引的廢除，為銀行等傳統金融機構直接持有比特幣鋪平了道路。這也推動了其他國家，如挪威和捷克，考慮將比特幣納入其外匯儲備。美國總統特朗普在8月正式簽署行政命令，允許401(k)退休帳戶投資比特幣等數字資產。這一舉措為美國規模高達12.5萬億美元的退休金體系打開了進入加密市場的大門。市場分析認為，即便僅有1%的退休資金進行配置，也能為市場帶來上百億美元的潛在增量需求，其帶來的長期購買力不容小覷。

值得一提的是，8月份加密市場內部出現了顯著的資金輪動。比特幣ETF遭遇了顯著的資金外流，淨流出逾20億美元。而以太坊ETF則吸引了大量機構資金，淨流入約40億美元。這反映了部分投資者在比特幣創歷史新高後，轉向挖掘以太坊等生態的增長潛力。然而，輪動節奏也很快，8月底以太坊ETF也出現了1.646億美元的大幅流出，顯示市場情緒存在短期波動。

儘管資金短期輪動，但頂級金融機構的持續入場，意味著加密貨幣已正式被納入傳統金融生態。據彭博，貝萊德比特幣現貨ETF在2025年第二季度吸引了多家全球頂尖金融機構入場，從對沖基金、做市商到大型銀行，持倉規模遍佈自營資金與代客資金。JPMorgan分析指出，基於風險調整後的估值，比特幣的「合理價格」應在12.6萬美元左右，顯示其相較於黃金存在潛在上漲空間。

簡而言之，8月無論是比特幣波動性的顯著下降、機構採用模式的演變還是內部資本輪動的加速，都意味著加密市場正在經歷深刻的結構性轉變。短期資金流向仍會有所波動，但支撐加密貨幣長期價值的制度基礎和宏觀動力已日益穩固。

長期來看，在降息週期提振風險偏好、加密生態持續完善的背景下，比特幣的核心資產的韌性，仍將持續吸引資金流入，市場輪動帶來的短期波動，反而為看多資金提供了更好的布局機會。