Crypto 2025，為什麼如此難？

每個人都在懷念已經過去的「黃金時代」。

撰文：Route 2 FI

編譯：Chopper，Foresight News

如果你還在疑惑為何加密社群多數人都沮喪到極點，看看這組數據便知：當前市值前 50 的山寨幣，有不少價格已低於 2022 年 FTX 崩盤後的水準。

數據來源：@VentureCoinist

雪上加霜的是，SOL、ETH、BTC 等主流幣的價格，也回落至 2024 年 12 月的水準。

本週期內，許多加密社群用戶並未獲得可觀收益，逐漸陷入急於回本的焦慮之中。當前市場情緒低迷，且如果你認同 4 年週期論，便會發現我們已處於週期後期。事實上，目前已過「18 個月節點」，而在歷史上，這個節點往往是比特幣週期的頂部。

當前，加密貨幣正經歷肉眼可見的變革。過去 4 年，多數代幣發行都採用低流通盤、高完全稀釋估值（FDV）模式。最典型的案例是今年 7 月，Polychain 基金拋售了價值 2.4 億美元的 TIA 代幣。但真的該歸咎於他們嗎？細想便知，他們只是在履行投資職責。幾乎任何持有解鎖代幣的人，大概率都會做出同樣選擇。

還記得代幣上線中心化交易所就會暴漲的黃金時代嗎？如今那樣的好日子也一去不返了。眼下，幾乎所有人都滿是挫敗感：交易者在適應新玩法，Mmecoin 戰場玩家互相博弈，項目方抱怨用戶不使用自家協議，散戶吐槽市場飽和，風投機構則懷念躺賺的舊時光。

傳統金融機構雖已入局，卻對山寨幣毫無興趣。總之，2025 年的加密市場現狀如下：

• 代幣數量過多；
• 存在大量非必需技術；
• 眾多項目未找到產品市場契合點；
• 代幣經濟模型失效；
• 空投代幣被用戶立即兌換為穩定幣；
• 交易難度大幅提升，凡是值得交易且流動性充足的標的，競爭都會異常激烈。

沒錯，如今幾乎沒人再對任何項目抱有信心。

「黑色星期五」後，約半數加密貨幣交易者虧得血本無歸，其中許多人可能再也不會回到這個市場。誠然，一筆交易的盈利，對應著另一人的虧損，但此次事件中，資金還流向了交易所，這意味著無論是激進交易者、專業交易員還是散戶，都變得更窮了。

山寨幣已進入新階段，核心問題在於：太多新代幣以高估值發行，即便對優質、穩健的項目，也造成了流動性分流，最終導致整體市場走弱。

近年來，代幣發行形成了一種趨勢：高 FDV、大規模空投、低流通盤，且後期會有風投機構的巨額解鎖代幣流入市場。

我們過去總認為，只要條件合適，所有代幣都會上漲。但事實果真如此嗎？要知道，如今市場上宣稱有實用價值的代幣，遠比 2021 年多。現在每週都會新增 3-5 個 「優質」 代幣，總市值隨之上漲，看似皆大歡喜。但不妨問問自己：誰會來買這些代幣？除非機構或散戶大規模入場，否則市場只會陷入永無止境的互相博弈。

如今每週都有「優質」新項目以超高 FDV 上線，這意味著海量代幣供給將湧入市場。除非有新買家入場，否則這些代幣的價格必然下跌（至少長期如此）。

現在已是 2025 年 10 月，山寨幣的資金流入不僅更具選擇性，規模也不足以抵消大額代幣解鎖的衝擊。

最後還是樂觀一點。無論你認為市場會創新高，還是已開啟熊市，都應開始累積專屬技能以對沖風險。專屬技能指只有你具備，或比他人稍強的能力，每個人都有天生擅長的領域，深耕這一領域，就能將其轉化為優勢。比如我擅長寫作，因此我優先選擇撰寫長篇推文，而非製作 YouTube 影片或開設播客。

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