SignalPlus Analyse Macro Spéciale : Prudence Saisonnière

La semaine dernière a été globalement calme sur les marchés, le marché américain ayant presque ignoré les deux événements les plus attendus — les résultats financiers de Nvidia et les données PCE de vendredi. Bien que les actions américaines aient légèrement progressé en début de semaine dans un contexte de faible volatilité, la faiblesse des valeurs technologiques (les résultats de Nvidia et Dell étant inférieurs aux attentes) a finalement entraîné un repli des prix avant le long week-end.

Concernant les données, l'inflation PCE de base en juillet a augmenté de 0,27 % en glissement mensuel et de 2,9 % en glissement annuel, conformément aux attentes, mais l'inflation des services « super core » s'est révélée étonnamment forte, atteignant 0,39 %. Le marché a choisi d'ignorer la croissance ponctuelle dans le secteur des services financiers, ce qui a permis aux rendements des obligations d'État de rester proches de leurs récents plus bas.

L'attention de cette semaine se portera sur le rapport sur l'emploi non agricole (NFP) de vendredi, le marché s'attendant à une augmentation totale de l'emploi d'environ 45 000 (60 000 dans le secteur privé) et à un taux de chômage de 4,3 %. Compte tenu de la faiblesse de la demande de recrutement, la tendance au ralentissement de la croissance de l'emploi devrait se poursuivre, avec environ 50 000 nouveaux emplois créés chaque mois, reflétant le ralentissement économique et la diminution de l'immigration.

Après la réunion de Jackson Hole, la Fed a adopté une position nettement plus accommodante, ce qui a entraîné une forte hausse des métaux précieux : l'or s'est approché des 4 000 dollars, tandis que l'argent a dépassé les 40 dollars l'once pour la première fois depuis 2011. De plus, en raison des pressions géopolitiques persistantes et d'une inflation tenace, la quantité d'or détenue par les banques centrales étrangères a dépassé pour la première fois depuis 1996 celle des bons du Trésor américain, une tendance qui devrait se poursuivre.

Dans le secteur des cryptomonnaies, malgré la bonne performance de l'or, les prix des cryptomonnaies ont baissé la semaine dernière, la bulle du marché semblant légèrement se dissiper et la prime DAT revenant globalement à un niveau historiquement bas. Les nouveaux flux de capitaux semblent avoir atteint un sommet, et une rotation des capitaux est apparue, Solana étant la seule cryptomonnaie à avoir progressé cette semaine. SOL est devenu la nouvelle destination de la vague DAT, et la valeur totale verrouillée (TVL) sur la blockchain a également connu un rebond significatif.

En regardant vers l'avenir, nous prévoyons que septembre sera un mois de volatilité accrue pour les actifs à risque. Au cours des dix dernières années, la saisonnalité de septembre a été défavorable aux actions (baisse), aux rendements des obligations d'État à 10 ans (hausse) et au bitcoin (baisse). Parallèlement, la prime de volatilité est à un niveau cyclique bas, tandis que l'effet de levier sur le risque s'accumule. Étant donné que la Fed a déjà « anticipé » ses intentions accommodantes, quelles cartes restent à jouer si les actifs à risque chutent en septembre ?

Il est encore trop tôt pour se prononcer, mais avec l'arrivée de la période saisonnière difficile de septembre à novembre, nous recommandons de rester prudents. Bonne chance à tous pour vos transactions !