10x Research : La baisse du pouvoir d'achat des entreprises de trésorerie numérique et la vente des baleines limitent la hausse de Bitcoin

 10x Research a publié sur la plateforme X que la consolidation significative de Bitcoin ne durera pas éternellement. La performance de Bitcoin n'est pas dictée par des cycles, mais plutôt par la quantité de nouveaux capitaux entrant sur le marché pour compenser les fonds sortants. Contrairement à l'or, le prix de Bitcoin dépend davantage de la demande nette pour des afflux réels d'actifs que des attentes en matière de taux d'intérêt. Surveiller la dynamique de l'offre et de la demande de Bitcoin offre un avantage considérable pour prédire la prochaine direction du marché.

Le récit actuel du marché est principalement façonné par deux thèmes dominants de la crypto, et depuis le début de l'été cette année, nous avons déjà pris l'initiative de saisir ces deux thèmes. Le thème central est que les entreprises de Digital Asset Treasury épuisent leur pouvoir d'achat, tandis que la pression de vente des détenteurs traditionnels limite temporairement le potentiel haussier de Bitcoin.

Nous avons depuis longtemps anticipé que la volatilité de Bitcoin se contracterait après l'élan apporté par le GENIUS Act aux États-Unis, permettant au marché d'entrer dans une « couche d'air » pendant la pause estivale du Congrès. Le ralentissement du flux d'informations devrait freiner la volatilité, comprimer la valeur nette des entreprises de Bitcoin treasury, et limiter les ventes agressives d'actions ainsi que les achats supplémentaires de Bitcoin par des sociétés comme MicroStrategy, restreignant naturellement le potentiel haussier de Bitcoin. Notre prédiction selon laquelle MicroStrategy subirait une revalorisation significative par rapport à Bitcoin s'est réalisée, avec sa valeur nette (NAV) comprimée à seulement 1,2 fois.

Au moment de ces analyses, les entreprises de digital asset treasury sont encore considérées comme intouchables, saluées par les équipes de recherche des prestataires de services, et amplifiées par les médias bien avant que le marché ne réalise les vulnérabilités que nous avons identifiées. MicroStrategy n'achète désormais que quelques dizaines de millions de dollars à la fois, et non des milliards – une échelle trop faible pour convaincre les investisseurs que de nouveaux fonds alimentent la prochaine hausse de Bitcoin.

Le deuxième récit limitant la hausse de Bitcoin est que le marché a compris que les portefeuilles traditionnels vendent des milliards de dollars de Bitcoin – essentiellement pour répondre à la demande des ETF. Nous avons identifié cette dynamique tôt dans notre rapport « Who is Really Impacting Bitcoin Prices? » du 20 juin 2025, suivi de « How Smart Money Quietly Limits Bitcoin's Upside – How Traders Should Respond » du 26 juin 2025, et « Just Moved $8.6 Billion of Dormant Bitcoin – What it Means and How to Trade » du 5 juillet 2025. Il a fallu un certain temps au marché pour rattraper ce récit, mais finalement les moteurs ont épuisé les raisons de maintenir des arguments haussiers.

Depuis juin, notre analyse montre que le volume de vente de ces détenteurs traditionnels ne fait que correspondre à la capacité d'absorption des ETF et des nouveaux fonds du marché, évitant un effondrement du marché mais créant un nouvel équilibre. Dans cet environnement, la volatilité de Bitcoin est destinée à diminuer – la stratégie optimale est de vendre la volatilité, car les prix devraient rester dans une fourchette limitée.

Jusqu'à récemment, vendre la volatilité a été l'une des stratégies les plus rentables au cours des derniers mois. Malgré des flash crashes à effet de levier, Bitcoin se situe toujours autour de 110 000 $.