Wall Street continue de vendre, jusqu'où le bitcoin va-t-il encore chuter ?

La première semaine de novembre, le sentiment dans le secteur des cryptomonnaies était très mauvais.

Le bitcoin a déjà chuté en dessous du point bas du « 10.11 » krach, n’a pas réussi à maintenir le seuil des 100 000 dollars, et a même franchi la barre des 99 000 dollars, atteignant un nouveau plus bas sur les six derniers mois. L’ethereum a touché un minimum de 3 000 dollars.

Le montant total des liquidations sur l’ensemble du réseau en 24 heures a dépassé 2 milliards de dollars, avec des pertes de 1,63 milliard de dollars pour les positions longues et 400 millions de dollars pour les positions courtes.

Source des données : CoinGlass

La position la plus touchée a été une position longue BTC-USDT sur la plateforme d’échange HTX, liquidée pour 47,87 millions de dollars, se classant directement en tête du classement des liquidations sur l’ensemble du réseau.

Il y a forcément quelques raisons à cette baisse, regardons cela a posteriori.

Au sein de l’industrie

Deux jours de suite, des projets ont rencontré des problèmes : le 3 novembre, le projet DeFi emblématique Balancer, très ancien et connu, a été victime d’un vol de 116 millions de dollars en raison d’un problème de code. Balancer fait partie de l’infrastructure DeFi, encore plus ancien que Uniswap, et ce genre de problème de code a un impact considérable sur l’industrie.

Le 4 novembre, une plateforme de gestion de patrimoine appelée Stream Finance a fait faillite, l’équipe officielle annonçant une perte de 93 millions de dollars, sans expliquer comment la perte s’est produite. La communauté soupçonne que cela s’est produit lors du krach du « 10.11 ».

Il n’y a pas tant d’argent dans le secteur des cryptos, et ces deux derniers jours, 200 millions de dollars se sont encore évaporés.

Du point de vue macroéconomique

En réalité, si l’on regarde les marchés de capitaux mondiaux, le 4 novembre, tout le monde était en baisse, y compris les actions japonaises et coréennes qui étaient à des sommets, ainsi que les marchés américains avant l’ouverture.

Tout d’abord, concernant la baisse des taux : mercredi dernier, la Fed a pris la parole, et la probabilité d’une baisse des taux en décembre semble avoir diminué, laissant entendre qu’il n’est pas urgent de baisser les taux.

Ensuite, les ETF ont également connu des sorties nettes : la semaine dernière, les ETF bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré une sortie nette de 802 millions de dollars, et le lundi 3 novembre, une sortie nette supplémentaire de 180 millions de dollars.

Le 5 novembre, un autre événement a eu lieu : la Cour suprême des États-Unis a tenu des plaidoiries orales dans le cadre du « procès sur les droits de douane », examinant la légalité des droits de douane mondiaux imposés par Trump. L’incertitude réside dans le fait que si la décision finale est défavorable à Trump, les droits de douane pourraient être annulés, entraînant de nouveaux ajustements de politique par la suite.

Le « shutdown » du gouvernement fédéral américain est entré dans son 35e jour, égalant le record du plus long « shutdown » de l’histoire des États-Unis. La fermeture du gouvernement a conduit les institutions à se couvrir contre les actifs à haut risque, provoquant des ventes massives. Cela pourrait être l’une des principales raisons de cette forte baisse.

Selon un article précédent de Wallstreetcn, l’analyse montre que le shutdown a forcé le Trésor américain à augmenter rapidement le solde de son compte général à la Fed (TGA) de 300 milliards à plus de 1 000 milliards de dollars au cours des trois derniers mois, atteignant un sommet de près de cinq ans. Ce processus équivaut à retirer plus de 700 milliards de dollars de liquidités du marché.

Ce retrait massif de liquidités a un effet de resserrement comparable à plusieurs hausses de taux. Les principaux indicateurs de taux de financement sont tous sous pression. Selon Bloomberg, le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) a bondi de 22 points de base le 31 octobre (UTC+8), bien au-dessus de la fourchette cible de la Fed, indiquant que le coût réel du financement sur le marché n’a pas baissé malgré les baisses de taux de la Fed. Parallèlement, l’utilisation de l’outil de prise en pension permanent (SRF) de la Fed a également atteint des niveaux proches des records historiques.

Les ETF spot continuent de perdre des capitaux

La fuite de capitaux des ETF est en réalité plus grave qu’on ne l’imagine.

Du 29 octobre au 3 novembre, IBIT, le plus grand ETF spot bitcoin au monde, détenu par BlackRock et représentant 45 % de part de marché, a enregistré une sortie nette cumulée de 715 millions de dollars en quatre jours de bourse, soit plus de la moitié des 1,34 milliard de dollars de sorties totales du marché américain des ETF bitcoin.

Sur l’ensemble de la semaine, du 28 octobre au 3 novembre, IBIT a enregistré une sortie nette de 403 millions de dollars, représentant 50,4 % des 799 millions de dollars de sorties totales du marché, dont une sortie quotidienne record de 149 millions de dollars le 31 octobre (UTC+8).

Le 4 novembre, l’adresse de conservation Coinbase Prime de BlackRock a également procédé à un rééquilibrage on-chain de 2 043 BTC et 22 681 ETH, le marché soupçonnant que les détenteurs d’ETF continuent de vendre des actifs cryptos.

Bien que la taille des actifs d’IBIT se maintienne actuellement entre 9,5 et 10 milliards de dollars, avec environ 800 000 bitcoins détenus (soit 3,8 % de l’offre en circulation), la sortie sur quatre jours correspond à environ 5 800 BTC, soit 0,7 % de ses avoirs.

Ne vous fiez pas à la faible proportion, car il s’agit du leader du secteur, l’effet d’entraînement est évident.

Regardons les autres principaux ETF spot bitcoin : les cinq premiers sont IBIT de BlackRock, FBTC de Fidelity, GBTC de Grayscale, BITB de Bitwise et ARKB, une collaboration entre ARK et 21Shares.

FBTC de Fidelity a enregistré une sortie nette de 180 millions de dollars sur la même période, soit 0,7 % de sa taille, ce qui reste modéré ; GBTC de Grayscale, après la réduction de ses frais, a vu ses rachats ralentir, avec une sortie de 97 millions de dollars cette semaine ; les plus petits BITB et ARKB ont connu des variations hebdomadaires autour de 50 millions de dollars.

Cette vague de rachats est essentiellement due à une chute soudaine de l’appétit pour le risque des investisseurs, en phase avec les anticipations macroéconomiques de taux élevés et la rupture technique du bitcoin.

Les détenteurs à long terme sur la blockchain encaissent aussi massivement

En réalité, les anciens acteurs on-chain sont encore plus agressifs que les ETF.

Au cours des 30 derniers jours (du 5 octobre au 4 novembre), les adresses de portefeuille détenant des bitcoins depuis plus de 155 jours, communément appelées « détenteurs à long terme » (LTH), ont vendu net environ 405 000 BTC, soit 2 % de l’offre en circulation, pour un montant de plus de 42 milliards de dollars au prix moyen de 105 000 dollars sur la période.

Ce groupe détient encore environ 14,4 à 14,6 millions de BTC, soit 74 % de l’offre en circulation, restant le plus grand fournisseur du marché. Le problème est que leur rythme de vente correspond parfaitement à l’évolution des prix : après que le bitcoin a atteint un record historique de 126 000 dollars le 6 octobre, les prises de bénéfices se sont nettement accélérées ; le jour du krach du « 10.11 », 52 000 BTC sont sortis en une seule journée (UTC+8) ; de la fin octobre au début novembre, combiné à quatre jours consécutifs de sorties nettes des ETF, les ventes quotidiennes dépassaient 18 000 BTC.

D’après les données on-chain, ceux qui vendent réellement sont principalement les portefeuilles « génération intermédiaire » détenant entre 10 et 1 000 BTC, c’est-à-dire ceux qui ont acheté il y a 6 à 12 mois et qui réalisent actuellement un bénéfice d’environ 150 %. Les baleines détenant plus de 1 000 BTC augmentent au contraire légèrement leurs positions, ce qui montre que les plus gros acteurs ne sont pas baissiers, seuls les investisseurs de taille moyenne prennent leurs bénéfices.

En comparaison historique, en mars 2024, les LTH ont vendu 5,05 % en un mois, le bitcoin a alors chuté de 16 % ; en décembre dernier, ils ont vendu 5,2 %, le bitcoin a chuté de 21 %. Cette fois, la vente de 2,2 % en octobre n’a entraîné qu’une baisse de 4 %, ce qui reste modéré.

Mais avec les ETF et les ventes on-chain simultanées, la combinaison des deux forces est trop lourde pour le marché.

Évaluation du point bas de la baisse

glassnode a publié une analyse de marché indiquant que le marché lutte constamment au-dessus du prix de revient des positions à court terme (environ 113 000 dollars), une zone clé où s’affrontent les haussiers et les baissiers. Si ce niveau n’est pas reconquis, il pourrait y avoir une nouvelle baisse vers le prix réel des investisseurs actifs (environ 88 000 dollars).

Le CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, a publié hier soir une série de données on-chain indiquant que le coût moyen des portefeuilles bitcoin est de 55 900 dollars, ce qui signifie que les détenteurs réalisent en moyenne un bénéfice d’environ 93 %. Les flux de capitaux on-chain restent solides. Si le prix n’augmente pas, c’est en raison d’une demande insuffisante.

Markus Thielen, CEO de 10x Research, a déclaré après la baisse du marché que le bitcoin s’approche de la ligne de support depuis le krach du 10 octobre. S’il tombe en dessous de 107 000 dollars (UTC+8), il pourrait descendre jusqu’à 100 000 dollars (UTC+8).

Le KOL crypto chinois Banmuxia a déclaré publiquement aujourd’hui que « le traditionnel marché haussier du cycle de 4 ans est terminé, le bitcoin chutera progressivement à 84 000 dollars (UTC+8), puis connaîtra plusieurs mois de volatilité complexe, avant de grimper à 240 000 dollars (UTC+8) à la fin de l’année prochaine ou au début de l’année suivante, suivant la bulle des actions américaines ».

Pour l’instant, la seule bonne nouvelle semble être que, historiquement, le bitcoin a en moyenne progressé en novembre.