Tom Lee, un « taureau » du secteur crypto : la correction du marché des cryptomonnaies pourrait toucher à sa fin, le bitcoin devient un indicateur avancé pour les actions américaines.

Tom Lee, surnommé le "bull du crypto", a déclaré que le 10 octobre, une anomalie sur le marché des cryptomonnaies a déclenché des liquidations automatiques, entraînant la liquidation de 2 millions de comptes et une réduction du bilan des market makers, ce qui a provoqué un cercle vicieux d'assèchement de la liquidité. En se référant à la période de réparation de huit semaines nécessaire après la grande vague de liquidations de 2022, il estime qu'après six semaines écoulées, il pourrait rester deux semaines avant la fin de l'ajustement actuel.

Auteur : Dong Jing

Source : Wallstreet Insights

Tom Lee, le "bull du crypto", estime que le marché des cryptomonnaies, en baisse continue depuis le 10 octobre, pourrait bientôt achever sa phase d'ajustement, et souligne que bitcoin et ethereum sont devenus des indicateurs avancés pour les actions américaines. Cette analyse repose sur le cycle de réparation des bilans des market makers après la grande vague de liquidations de 2022.

Le 21 novembre, Tom Lee, président de BitMine et ancien stratège en chef des actions chez JPMorgan, a déclaré lors d'une interview avec CNBC que l'événement de liquidation massive du 10 octobre avait "gravement affaibli les market makers", qui jouent un rôle clé de fournisseurs de liquidité "presque équivalent à celui d'une banque centrale" sur le marché des cryptomonnaies.

(Source : CNBC)

Ce "bull du crypto" compare la situation actuelle à la liquidation du marché crypto en 2022. Il indique qu'un événement similaire en 2022 avait nécessité huit semaines pour être totalement absorbé, alors que seulement six semaines se sont écoulées cette fois-ci. Cela signifie que le marché reste dans un état de liquidité dégradée et de faiblesse réflexive.

Il souligne également que, lors des récentes fluctuations du marché, bitcoin a souvent chuté avant les marchés boursiers, reflétant le rôle d'alerte du marché crypto sur la liquidité des marchés traditionnels. Tom Lee note en particulier que le 10 octobre, bitcoin a inversé sa tendance avant la chute des actions américaines, confirmant ainsi le caractère précurseur des cryptomonnaies sur les marchés boursiers.

Depuis le 10 octobre, le prix du bitcoin a fortement chuté, passant de son sommet de début octobre à 125 000 dollars à environ 82 000 dollars actuellement.

L'événement de liquidation d'octobre a durement frappé les market makers

Tom Lee a expliqué en détail l'impact de l'événement du 10 octobre. Ce jour-là, le prix d'un stablecoin sur une plateforme d'échange a connu une forte volatilité, passant du niveau attendu de 1 dollar à 0,65 dollar.

Cette déviation de prix, bien que limitée à cette plateforme, a déclenché un mécanisme de liquidation automatique appelé ADL (Auto-Deleveraging). Ce processus automatisé fonctionne comme un appel de marge, liquidant automatiquement les positions lorsque le prix du compte ou des garanties baisse.

Comme les liquidations peuvent se propager en cascade d'une plateforme à l'autre, environ 2 millions de comptes crypto ont finalement été liquidés, même si certains étaient encore en profit quelques minutes auparavant.

Tom Lee attribue la cause de cet événement à une "erreur de code". Il précise que la plateforme s'appuyait sur des prix internes plutôt que sur des prix inter-plateformes pour fixer le prix du stablecoin, ce qui a créé un risque systémique.

Cette vague de liquidations a entraîné d'importantes pertes de capital pour les market makers, les obligeant à réduire leur bilan.

Le cercle vicieux de l'assèchement de la liquidité

Après la perte de capital des market makers, le marché est entré dans un cycle de faiblesse réflexive.

Tom Lee souligne que les market makers fournissent une liquidité essentielle sur le marché crypto, jouant un rôle "presque équivalent à celui d'une banque centrale pour les cryptomonnaies". Lorsqu'ils doivent combler un déficit de bilan, ils sont contraints de réduire leur exposition et de diminuer leurs transactions.

Avec la baisse des prix des cryptomonnaies, les market makers ont besoin de plus de capital disponible, ce qui les pousse à réduire davantage leur bilan, créant ainsi un cercle vicieux. Tom Lee explique que la baisse continue du marché crypto ces dernières semaines reflète précisément cette situation de dysfonctionnement des market makers.

La baisse des volumes de transactions aggrave encore les problèmes de liquidité. Dans un tel environnement, même en l'absence de nouvelles négatives, les prix restent sous pression en raison du manque de liquidité.

L'expérience historique donne un cadre temporel : encore deux semaines nécessaires

Tom Lee compare la situation actuelle à des crises passées du marché. Il évoque le krach de 1987 déclenché par l'assurance de portefeuille, ainsi que la crise financière de 2009 causée par les problèmes de collatéraux subprimes, soulignant qu'après chaque crise, le secteur tire des leçons et ajuste ses mécanismes.

Concernant le temps de récupération du marché crypto, Tom Lee cite l'expérience de 2022, où la grande vague de liquidations avait mis huit semaines à être totalement absorbée. Depuis l'événement du 10 octobre, seulement six semaines se sont écoulées, ce qui suggère que l'ajustement touche à sa fin.

Tom Lee insiste sur le fait qu'après cet événement, le mécanisme ADL et la méthode de fixation des prix "ne se reproduiront plus", et que le secteur en tirera des leçons. Selon lui, contrairement à la régulation excessive qui suit les crises financières traditionnelles, l'avantage du marché crypto est "l'absence de surréglementation", même s'il faut encore gérer les effets secondaires des liquidations.

Le marché crypto devient un indicateur avancé pour les actions

Tom Lee souligne également que bitcoin et ethereum "sont devenus dans une certaine mesure des indicateurs avancés pour le marché boursier". Son équipe a observé que lors de la baisse du marché ce jour-là, bitcoin a inversé sa tendance avant les actions américaines, confirmant ainsi la nature précurseur du marché crypto.

Cette relation de précurseur découle du processus de déblocage de la liquidité sur le marché crypto.

Tom Lee explique que la performance actuelle du marché boursier "ressemble beaucoup à un écho de l'événement du 10 octobre". En raison d'un degré d'automatisation plus élevé et de mécanismes de liquidité plus sensibles, le marché crypto réagit souvent plus rapidement aux risques systémiques que les marchés traditionnels.