[Long tweet en anglais] L'évolution de Aave : de la structure à double marché au Liquidity Hub

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De la structure à double marché de la v3 à l’arrivée imminente du Liquidity Hub et des Spokes en v4, Aave évolue progressivement pour devenir l’infrastructure fondamentale des marchés de capitaux on-chain.

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Castle Capital

Opinion :

Castle Capital : La croissance d’Aave est restée stable dans le passé, et la TVL a récemment atteint un niveau record. Cette croissance est attribuable à ses avantages précoces, à l’itération continue de ses produits et à une large implantation multi-chaînes. Le protocole est actuellement déployé sur 19 chaînes, mais la liquidité reste fortement concentrée : plus de 80 % se trouve toujours sur Ethereum, suivi par Plasma. Parmi les différentes L2, Arbitrum est en tête, suivi par Linea et Base. Cette répartition reflète la priorité d’Aave à approfondir la sécurité et la profondeur d’Ethereum, tout en s’étendant sélectivement vers des réseaux de scaling où l’activité des utilisateurs augmente. La profondeur de liquidité d’Aave le rend particulièrement attractif pour les utilisateurs à forte valeur nette et les institutions : ces utilisateurs peuvent emprunter d’importants montants sans provoquer une hausse brutale des taux d’intérêt. Ce modèle a été validé lors du dépôt de 30 800 ETH par la Ethereum Foundation sur Aave en février 2025. De plus, Aave est également entré sur le marché du prêt RWA via le marché Horizon, avec une taille actuelle d’environ 600 millions de dollars. En acceptant comme collatéral des fonds monétaires tokenisés (MMF) émis par des acteurs comme Superstate et Centrifuge, Aave devient un pont reliant les institutions traditionnelles et la DeFi. Cela fait partie d’une stratégie plus large pour attirer des capitaux institutionnels, en complément de sa solide base d’utilisateurs on-chain. L’architecture centrale d’Aave repose sur un modèle de pool de liquidités partagé : les utilisateurs déposent des actifs dans un pool et reçoivent des aToken représentant leur position, ces tokens accumulant des intérêts au fil du temps et pouvant servir de collatéral pour emprunter d’autres actifs. Aave v3 a introduit deux types de marchés de prêt distincts. Aave Prime, axé sur l’efficacité du capital, ne prend en charge que les actifs blue chip, avec comme mécanisme central l’Efficiency Mode (E-Mode), permettant aux actifs hautement corrélés (comme wstETH et WETH) d’emprunter jusqu’à 95 % de LTV, avec un seuil de liquidation à 96,5 %, pour une taille de marché actuelle d’environ 1,17 milliard de dollars. Aave Core est plus grand, avec plus de 4,2 milliards de dollars, prend en charge un éventail plus large d’actifs et renforce le contrôle des risques via l’Isolation Mode, imposant des limites d’exposition et des ratios de prêt plus faibles (généralement inférieurs à 85 %) pour les actifs à risque élevé. Cette structure à double marché équilibre l’efficacité du capital et la sécurité du système, mais entraîne également une fragmentation du capital, car la liquidité de Prime et de Core ne circule pas librement. La prochaine v4 vise à résoudre cette inefficacité. Les pools de liquidités et les réserves d’Aave sont tous gouvernés par des paramètres DAO, incluant LTV, seuil de liquidation, commutateurs de prêt, plafonds d’offre et d’emprunt, ainsi qu’un modèle de taux d’intérêt dynamique basé sur l’utilisation (IRM). Ces combinaisons offrent un cadre de gestion des risques adaptable aux évolutions du marché, continuellement ajusté par la gouvernance. Le système Umbrella d’Aave (anciennement Safety Module) fournit une sécurité essentielle au protocole. Les utilisateurs peuvent staker des aToken ou du GHO pour obtenir des récompenses, tout en servant de source de compensation en cas de créances douteuses ; en cas d’insolvabilité, les actifs stakés peuvent être réduits pour couvrir les pertes. La DAO s’est engagée à fournir une garantie initiale de 100 000 dollars contre les créances douteuses, créant ainsi une couche d’assurance efficace. Le mécanisme de liquidation est également au cœur de la résilience d’Aave : le système suit chaque position d’emprunt via le health factor (HF), et si le HF tombe sous 1, une liquidation est déclenchée, permettant au liquidateur de rembourser jusqu’à 50 % de la dette et d’obtenir le collatéral à prix réduit, maintenant ainsi la solvabilité du protocole. Aave v4 (déjà en testnet) vise à résoudre la fragmentation du capital et à restructurer le protocole en une infrastructure de prêt modulaire. Son cœur est le Liquidity Hub, qui agrège la liquidité de Prime et de Core, permettant une circulation dynamique des fonds et une efficacité accrue. Le mécanisme Spokes permet à des instances de marché indépendantes de fonctionner selon leurs propres paramètres, comme le support d’actifs long tail, la définition de plafonds d’offre et d’emprunt, tout en restant soumises aux règles du Hub. Parallèlement, la nouvelle application d’Aave aide les utilisateurs particuliers à obtenir jusqu’à 6,5 % de rendement annuel et offre une protection de solde allant jusqu’à 1 million de dollars. L’application prend également en charge les services on/off ramp, facilitant l’entrée de nouveaux utilisateurs dans la DeFi. Avec la conception modulaire de la v4, l’avancée de Horizon sur les RWA et de solides barrières de liquidité, Aave continue de consolider sa position de « banque on-chain ».