Bertahan selama tiga bulan ke depan, pasar bullish besar yang ganas mungkin akan datang pada akhir tahun

Siklus likuiditas baru akan segera dimulai, nilai modal meningkat sementara tenaga kerja terfragmentasi, dolar AS melemah sementara aset pengganti menguat, dan Bitcoin bertransformasi dari aset spekulatif menjadi alat lindung nilai sistemik.

Penulis: arndxt

Penerjemah: AididiaoJP, Foresight News

Tenaga Kerja Biasa Tidak Lagi Penting

"Tenaga kerja biasa tidak lagi penting" karena dalam sistem makro saat ini, lemahnya pasar tenaga kerja tidak akan menghentikan pertumbuhan ekonomi. Hal ini hanya akan memaksa Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga dan melepaskan lebih banyak likuiditas ke pasar. Produktivitas, belanja modal, dan dukungan kebijakan berarti nilai modal terus meningkat, bahkan ketika pekerja individu menderita.

Pentingnya pekerja individu terhadap produksi menurun, karena daya tawar mereka perlahan runtuh di hadapan otomatisasi dan belanja modal global.

Sistem ini tidak lagi membutuhkan konsumsi rumah tangga yang kuat untuk mendorong pertumbuhan, belanja modal mendominasi perhitungan GDP.

Kesulitan pekerja secara langsung mendorong keuntungan modal. Bagi pemilik aset, penderitaan pasar tenaga kerja adalah kabar baik.

Perjuangan pekerja tidak akan merusak siklus ekonomi. Pasar tidak lagi menetapkan harga untuk "orang biasa", sekarang pasar menetapkan harga untuk likuiditas dan arus modal.

Pasar sekali lagi digerakkan oleh faktor berikut: likuiditas.

M2 global telah melonjak ke rekor tertinggi sebesar 112 triliun dolar AS. Dalam data lebih dari satu dekade, korelasi jangka panjang antara Bitcoin dan likuiditas tetap di 0,94, lebih erat dibandingkan saham dan emas.

Saat bank sentral melonggarkan kebijakan, Bitcoin naik. Saat mereka mengetatkan likuiditas, Bitcoin terpukul.

Mari kita tinjau sejarah.

• 2014-15: M2 menyusut, Bitcoin anjlok.
• 2016-18: Ekspansi stabil, bull market institusional pertama untuk BTC.
• 2020-21: Banjir likuiditas akibat COVID, Bitcoin naik secara parabola.

Saat ini, M2 kembali naik, dan performa Bitcoin mengungguli alat lindung nilai tradisional. Kita kembali berada di tahap awal siklus yang digerakkan oleh likuiditas.

Pendanaan tambahan TGA (Treasury General Account) pada tahun 2025 menimbulkan risiko lebih besar dibandingkan siklus sebelumnya, karena buffer reverse repo overnight pada dasarnya telah habis. Setiap dolar yang dikumpulkan sekarang akan langsung menarik likuiditas dari pasar aktif.

Cryptocurrency akan menjadi yang pertama memberikan sinyal tekanan. Penyusutan stablecoin pada bulan September akan menjadi indikator utama, menyalakan lampu merah jauh sebelum saham atau obligasi bereaksi.

Urutan ketahanan sangat jelas:

• Periode tekanan: BTC > ETH > Altcoin (Bitcoin paling mampu menyerap guncangan).
• Periode pemulihan: ETH > BTC > Altcoin (seiring arus dana dan permintaan ETF kembali meningkat).

Prediksi dasar: September hingga November yang sangat fluktuatif, ditandai dengan ketatnya likuiditas, diikuti dengan pergerakan yang lebih kuat menjelang akhir tahun seiring penerbitan melambat dan pertumbuhan stablecoin stabil.

Lihat secara keseluruhan, situasinya menjadi jelas:

• Likuiditas sedang berkembang.
• Dolar AS sedang melemah.
• Belanja modal sedang melonjak.
• Institusi sedang melakukan rebalancing ke aset berisiko.

Tetapi yang membuat saat ini unik adalah konvergensi berbagai kekuatan.

Federal Reserve Terjebak Antara Utang dan Inflasi

Federal Reserve berada dalam dilema, biaya pembayaran utang menjadi tidak tertahankan, namun tekanan inflasi tetap ada.

Imbal hasil telah anjlok, imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun turun ke 3,6%, sementara komoditas tetap mendekati level tertinggi sepanjang masa.

Kita pernah melihat skenario seperti ini: pada akhir 1970-an, imbal hasil melemah sementara komoditas melonjak, menyebabkan inflasi dua digit. Para pembuat kebijakan saat itu tidak memiliki pilihan yang baik, dan pilihan mereka hari ini bahkan lebih sedikit.

Bagi Bitcoin, ketegangan ini adalah hal yang positif. Dalam setiap periode sejarah ketika kredibilitas kebijakan runtuh, modal mencari aset anti-inflasi sebagai tempat berlindung. Emas menangkap arus dana ini pada 1970-an; hari ini, BTC diposisikan sebagai alat lindung nilai dengan convexity yang lebih tinggi.

Tenaga Kerja Lemah, Produktivitas Kuat

Pasar tenaga kerja menceritakan kisah yang menggugah pikiran.

Tingkat pengunduran diri telah anjlok ke 0,9%, jumlah pekerjaan ADP di bawah rata-rata jangka panjang, dan kepercayaan menurun. Namun berbeda dengan 2008, produktivitas justru meningkat.

Pendorong utama: siklus super belanja modal yang dipimpin oleh AI.

Meta saja berkomitmen untuk menginvestasikan 600 miliar dolar AS hingga 2028, triliunan dolar mengalir ke pusat data, relokasi domestik, dan transisi energi. Pekerja digantikan oleh AI, tetapi modal meningkat nilainya. Inilah paradoks ekonomi saat ini: ekonomi riil menderita, pasar keuangan Wall Street makmur. Hasilnya dapat diprediksi, Federal Reserve menurunkan suku bunga untuk menopang pasar tenaga kerja, sementara produktivitas tetap kuat. Kombinasi ini menyuntikkan likuiditas ke aset berisiko.

Akumulasi Emas Secara Diam-diam

Saat pasar saham bergejolak dan pasar tenaga kerja menunjukkan retakan, emas secara diam-diam kembali menjadi alat lindung nilai sistemik. Hanya dalam minggu lalu, 3,3 miliar dolar AS mengalir ke GLD (SPDR Gold ETF). Bank sentral adalah pembeli utama: 76% bank sentral berencana menambah cadangan, naik dari 50% pada 2022.

Diukur dengan emas, indeks S&P 500 telah berada dalam bear market tersembunyi: turun 19% sejak awal tahun, turun 29% sejak 2022. Secara historis, kinerja saham yang lebih buruk dari emas selama tiga tahun berturut-turut menandai rotasi struktural jangka panjang (1970-an, awal 2000-an).

Namun ini bukan kegilaan yang didorong oleh investor ritel, melainkan dana institusional yang sabar, modal strategis, akumulasi secara diam-diam. Emas kini mengambil peran sebagai penstabil yang dulu dimainkan oleh obligasi dan dolar AS. Namun Bitcoin tetap menjadi alat lindung nilai dengan beta yang lebih tinggi.

Penurunan Dolar dan Pencarian Alternatif

Dolar AS mengalami semester terburuk sejak runtuhnya sistem Bretton Woods pada 1973. Secara historis, setiap kali Bitcoin dan dolar AS bergerak berlawanan arah, perubahan institusional pun terjadi. Pada bulan April, indeks dolar (DXY) turun di bawah 100, menggemakan November 2020, yang menjadi pemicu reli kripto yang didorong oleh likuiditas.

Pada saat yang sama, bank sentral melakukan diversifikasi. Pangsa dolar AS dalam cadangan global telah turun menjadi sekitar 58%, dan 76% bank sentral berencana menambah kepemilikan emas. Emas menyerap alokasi modal diam-diam ini, tetapi Bitcoin berpotensi menangkap arus dana marjinal, terutama dari institusi yang mencari imbal hasil di atas lindung nilai pasif.

Tekanan Terkini: Pengisian Ulang Akun Treasury

Catatan: Pengisian ulang akun Treasury mengacu pada tindakan Departemen Keuangan AS untuk meningkatkan saldo kas di akun Federal Reserve (TGA), yang prosesnya menarik likuiditas dari sistem keuangan.

Pengisian ulang akun Treasury mendekati 500-600 miliar dolar AS.

Pada 2023, buffer yang cukup (RRP, permintaan asing, neraca bank) mengurangi dampaknya. Kini buffer tersebut telah hilang.

Setiap dolar yang diisi ulang langsung menarik likuiditas dari pasar. Stablecoin, saluran kas untuk cryptocurrency, akan menyusut lebih dulu, likuiditas altcoin mengering.

Ini berarti 2-3 bulan ke depan akan penuh gejolak. Diperkirakan BTC akan mengungguli ETH, ETH mengungguli altcoin, tetapi semua aset kripto akan merasakan tekanan, risiko likuiditas benar-benar nyata.

Pengisian ulang akun Treasury akan melemahkan tren, tetapi ini hanyalah badai di tengah gelombang kenaikan. Menjelang akhir 2025, seiring penerbitan melambat dan kebijakan Federal Reserve beralih ke dovish, Bitcoin berpotensi menguji 150.000 hingga 200.000 dolar AS, didukung tidak hanya oleh likuiditas, tetapi juga arus dana struktural dari ETF, perusahaan, dan negara berdaulat.

Argumen

Ini adalah awal dari siklus likuiditas, di mana modal meningkat nilainya sementara tenaga kerja terfragmentasi, dolar AS melemah sementara aset pengganti menguat, dan Bitcoin bertransformasi dari aset spekulatif menjadi alat lindung nilai sistemik.

Emas akan memainkan perannya. Namun Bitcoin, dengan beta yang lebih tinggi terhadap likuiditas, saluran institusional, dan aksesibilitas global, akan menjadi aset utama dalam siklus ini.

Likuiditas menentukan nasib, dan babak berikutnya dari nasib itu milik Bitcoin.