Panayam | Sa Loob ng $200m AVAX-backed na pampublikong paglulunsad ng Avalanche Treasury

Ipinaliwanag ni Bart Smith, CEO ng Avalanche Treasury, kung bakit niya iniisip na dapat magtayo ang mga negosyo sa Avalanche.

Si Bart Smith, dating executive sa quant trading firm na Susquehanna, ay inilalabas ang Avalanche Treasury Co. sa publiko sa pamamagitan ng $675 million SPAC merger. Suportado ng $200 million na discounted AVAX purchase mula sa Avalanche Foundation, plano ng kumpanya na bumuo ng isang billion-dollar ecosystem fund upang bigyan ang mga mamumuhunan ng mas mahusay na exposure sa Avalanche blockchain.

Sa isang panayam sa crypto.news, ipinaliwanag ni Smith kung bakit ngayon ang tamang panahon para sa blockchain adoption. Ipinaliwanag din niya kung ano ang nagtatangi sa Avalanche mula sa ibang smart contract networks, at kung bakit ang arkitektura nito ang pinakamainam para sa enterprise adoption.

crypto.news: Kamakailan ay inanunsyo ng Avalanche Treasury ang paglulunsad nito sa pamamagitan ng isang SPAC merger. Ano ang nagtulak sa hakbang na ito?

Bart Smith: Sinimulan ko ang aking karera sa asset management at trading. Nagtatag ako ng isang ETF firm na nakatuon sa emerging markets, at kalaunan ay naibenta namin ito sa Columbia Funds. Pagkatapos noon, ginugol ko ang labintatlong taon sa Susquehanna, kung saan pinamunuan ko ang ETF group at kalaunan ang credit-trading business. Mula 2014, ako ang responsable sa lahat ng may kaugnayan sa digital assets.

Noong 2014, bumibili lang kami ng Bitcoin long para sa kumpanya. Sa panahon ng ICO boom noong 2017, nagtayo kami ng isa sa mga unang Wall Street market-making desks para sa crypto. Sa paglipas ng panahon, marami kaming direktang pamumuhunan. Dahil sa mga regulasyon, inilipat namin ang negosyo sa offshore, kaya ang Susquehanna Crypto ay nag-operate mula sa Bahamas na may mga opisina sa London at Hong Kong.

Ang motibasyon para likhain ang Avalanche Treasury ay nagmula sa ilang bagay. Una ay ang pagbuti ng regulatory clarity. Maliit ang tingin ng mga tao sa laki ng pagbabagong iyon. Ngayon, pinapayagan na nito ang mga institusyon at negosyo na gamitin ang blockchain technology upang gawing mas episyente ang kanilang operasyon. Nagbubukas ito ng mga oportunidad sa iba’t ibang sektor tulad ng gaming, finance, at enterprise software.

Sa dati kong kumpanya, isa kami sa pinakamalalaking mamumuhunan sa pinakahuling round ng Avalanche (AVAX), kasama ang Dragonfly, na co-lead sa initial seed round mga lima o anim na taon na ang nakalipas. Matagal na akong positibo sa Avalanche. Nang simulan naming pag-usapan ang treasury, una ko itong tiningnan mula sa pananaw ng isang mamumuhunan, ngunit habang pinag-iisipan ko ito, napagtanto kong maaari itong maging mas mahusay na paraan para magkaroon ng crypto exposure.

Maraming institusyon ang hindi maaaring o mas gustong hindi bumili ng spot crypto sa mga unregulated exchanges. Karamihan ay hindi makapagbukas ng Coinbase account, at ang mga U.S. firms ay hindi makaka-access ng Binance. Ang natural nilang fallback ay tingnan ang ETFs. Pinamunuan ko ang isa sa pinakamalalaking ETF groups sa loob ng isang dekada. Mahusay ang ETFs bilang wrappers, ngunit dahil kailangan nilang mag-alok ng primary-market liquidity araw-araw, nililimitahan ng estrukturang iyon ang maaaring gawin sa loob ng mga ito.

Ang isang listed at regulated na produkto na mapagkakatiwalaan ng mga mamumuhunan—na na-audit at binabantayan ng SEC—na may permanent-capital structure, ay nagbibigay-daan sa amin na maiwasan ang daily redemptions. Hindi namin kailangang magtabi ng malaking liquid buffer sakaling may bumili o mag-redeem. Ang kalayaang iyon ay nagbibigay-daan sa amin na maging mas strategic sa pag-deploy ng capital.

Kapag tiningnan mo ang stablecoins o mga network tulad ng Solana (SOL), Avalanche, at Ethereum (ETH), karamihan sa economic value na nililikha ng mga application o subnets ay hindi dumadaloy nang direkta sa token. Ang Avalanche Treasury ay maaaring mamuhunan nang direkta sa mga lugar na iyon. Maaari kaming makilahok sa DeFi, validator operations, o gumawa ng maliliit na direktang pamumuhunan sa mga bagong application na binubuo sa Avalanche. Ang value mula sa aktibidad na iyon ay napupunta sa shareholders sa pamamagitan ng isang listed, regulated product.

Naniniwala akong papasok tayo sa isang limang hanggang sampung taong super-cycle para sa blockchain adoption. Gusto kong ituon ang aking enerhiya sa oportunidad na iyon, at sa tingin ko ang Avalanche ang pinaka-undervalued na platform at ang pinakamainam na posisyon para manalo sa ilang verticals.

CN: Binanggit mo ang liquidity. Maaari mo bang ipaliwanag ang pagkakaiba ng liquidity sa isang publicly traded stock at sa isang top-ten o top-twenty crypto token?

BS: Depende ito sa ilang mga salik, simula sa kung saan ka nakatira. Kung nasa United States ka at hindi makaka-access ng Binance spot markets, nami-miss mo ang pinakamalaking pool ng liquidity. Hindi ka rin makakapag-trade sa OKX o Bybit. Ang Coinbase ay isa sa pinakamalalaking exchange sa mundo, ngunit maliit lang na bahagi ng kabuuang liquidity ang kinakatawan nito.

Para sa isang U.S. institutional investor, kahit na pinapayagan ng compliance ang pag-trade sa unregulated foreign exchanges, kung wala kang access sa lahat ng iyon, bahagi lang ng market ang makikita mo.

Makikita rin natin ang mas maraming digital-asset treasuries na magli-list publicly. Marami sa mga ito ay magmumula sa mga kumpanyang nabigo sa ibang linya ng negosyo at ngayon ay lumilipat sa crypto. Ang ilan sa mga iyon ay halos hindi magte-trade. Ang pag-list sa isang exchange, kahit sa NYSE o Nasdaq, ay hindi solusyon mag-isa. Ang tunay na liquidity ay nangangailangan ng interes ng mga mamumuhunan at mga professional market makers na nag-quote ng presyo buong araw para may makatrade ang retail at institutional investors.

Ang liquidity ay nakadepende sa kung sino ka, saan ka nag-ooperate, at anong klaseng leadership at strategy ang mayroon ang treasury. Kung ang proyekto ay nakakakuha ng atensyon at nag-aalok ng konkretong benepisyo, gugustuhin ng mga tao na i-trade ito.

CN: Nakakakita ka ba ng tunay na institutional demand para sa Avalanche at para sa Avalanche Treasury?

BS: Oo. Ang maagang demand ay napaka-encouraging. May pakiramdam sa mga mamumuhunan na na-miss nila ang oportunidad sa Bitcoin at Ethereum. Ang mga asset na iyon ay napag-uusapan na sa loob ng isang dekada, at marami sa mga mamumuhunan ngayon ay iniisip na tapos na ang malalaking kita. Malinaw na ang papel ng Bitcoin bilang digital gold, ngunit hindi ito nagbibigay ng industrial o enterprise utility.

Iba ang Avalanche. Tinitingnan ko ito bilang isang operating system na maaaring pagtayuan ng mga negosyo. Ito ay parang enterprise software na maaaring i-integrate ng mga kumpanya sa kanilang operasyon upang ma-customize nila ang paggamit ng blockchain para sa kanilang sariling pangangailangan habang nananatiling konektado sa mas malawak na ecosystem.

Sa mas malinaw na regulasyon, maaari nang magpatupad ng blockchain technology ang mga kumpanya. Ayaw nilang mag-imbak ng pribadong impormasyon sa public blockchains. Kailangan nila ng KYC, AML, at kakayahang magbigay ng permissioned access sa paraang akma sa kanilang business models. Sa labas ng Avalanche, ang tanging tunay na opsyon ay bumuo ng L2 sa Ethereum, na komplikado at nangangailangan ng mga team ng developers na nakakaintindi ng mga environment na iyon.

Pinapayagan ng Avalanche na lumikha sila ng sarili nilang L1 at i-customize ito ayon sa kailangan. Nagbibigay ang Ava Labs ng direktang suporta para sa prosesong iyon. Nakakakuha ang mga negosyo ng partner na maaari nilang makatrabaho at isang infrastructure na may saysay sa kanila. Ang kombinasyong iyon ang tumutunog sa institutional investors.

CN: Binanggit mo na pinapayagan ng Avalanche ang mga negosyo na bumuo ng sarili nilang networks. Paano naiiba ang Avalanche sa ibang chains sa aspetong iyon?

BS: May tatlong magkaibang chain ang Avalanche: ang P-Chain, ang C-Chain, at ang X-Chain. Ang C-Chain ay partikular na dinisenyo upang payagan ang mga tao na bumuo ng dating tinatawag na subnets, na ngayon ay tinutukoy bilang L1s. Maaari kang magtayo sa ibabaw ng Avalanche blockchain habang nililikha ang sarili mong fork nito. Pinapayagan ka nitong i-customize ang ilang mga salik, ngunit ang iyong network ay konektado pa rin sa mas malawak na Avalanche ecosystem.

Kaya't nagtatayo ka ng isa pang chain na katabi ng iba. Ang liquidity loop ay halos walang hanggan dahil ang iyong mga transaksyon ay hindi isinasama sa lahat ng iba pa. Maaari kang magkaroon ng sarili mong native token na nagte-trade sa loob ng Avalanche cross-chain environment, at lahat ng iyong transaksyon ay secured ng mismong Avalanche network.

Ang benepisyo para sa isang negosyo ay ikaw ang may-ari ng iyong economic stack. Kontrolado mo ang seguridad at permissions, at maaari mong i-KYC ang mga participants. Nakukuha mo rin ang benepisyo ng mga validator ng Avalanche na nagse-secure ng iyong mga transaksyon. Dahil compatible ang Avalanche sa EVM, ang iyong custom chain ay maaaring direktang kumonekta sa Ethereum Virtual Machine. Ibig sabihin, may interoperability ka sa mas malawak na EVM ecosystem.

Para sa maraming negosyo, ito ay isang simple at makapangyarihang proposisyon. Kung ikukumpara sa paggawa ng custom L2 sa Ethereum, na teknikal na komplikado at mas hindi secure, nag-aalok ang Avalanche ng kumpletong end-to-end setup na ginagawang mas praktikal ang enterprise use.

CN: Maaari ka bang magbigay ng mga halimbawa kung paano ginagamit ang approach na iyon?

Isang magandang halimbawa ay ang estado ng Wyoming. Plano nilang maglabas ng sarili nilang stablecoin na itinayo sa Avalanche. Gusto nilang gamitin ito upang ipamahagi ang mga bagay tulad ng tax returns o state benefits, halimbawa, unemployment o welfare payments, sa pamamagitan ng debit card system. Dahil ito ay itinayo sa Avalanche, maaari nilang gawing pribado at customized ito. Hindi nakikita ang personal na impormasyon ng mga tao sa public ledger, ngunit nakikinabang pa rin ang sistema sa efficiency ng blockchain.

Isa pang kaso ay ang California Department of Motor Vehicles, na nag-tokenize ng humigit-kumulang apatnapu’t dalawang milyong car titles. Sa ngayon, kung gusto mong ibenta ang iyong sasakyan, kailangan mong pumunta sa DMV para kumuha ng patunay ng malinis na titulo. Mabagal at administratibo ito. Kung ang mga titulong iyon ay nasa blockchain na itinayo sa Avalanche, maaari mo lang bigyan ng permiso ang isang buyer na makita na malinis ang iyong titulo at up-to-date ang iyong mga bayad. Maaari kang makabenta sa isang taong pinopondohan ng Toyota nang hindi kayo nagkikita ng personal.

Iyan ang network effect na gumagana. Kung ang ibang automakers tulad ng Ford, Audi, at Mercedes-Benz ay ilalagay din ang kanilang financing operations on chain, at bawat estado sa U.S. ay gagamit ng Avalanche para maglabas ng car titles, ang buong proseso ng used-car ay magiging mas episyente. Sa ngayon, nawawala ang humigit-kumulang sampung porsyento ng halaga ng iyong sasakyan sa dealer dahil sa friction sa sistema. Ang pagtanggal ng friction na iyon ay magpapalaya ng napakalaking halaga.

Bawat bagong kalahok ay nagdadagdag ng exponential value sa network, na sumasalamin sa prinsipyo ng Metcalfe’s Law. Ang mga private chains na ito ay nakakonekta pa rin sa public Avalanche network. Bawat transaksyon ay maaaring may maliit na bayad, at bahagi ng AVAX na iyon ay sinusunog. Kaya, habang lumalaki ang paggamit, tumataas ang scarcity, at ang halaga ng token ay sinusuportahan ng tunay na aktibidad ng transaksyon sa halip na spekulasyon.

Sa Ethereum, may ilang mamumuhunan na nagreklamo na kapag lumipat ang aktibidad sa L2s, nawawala ang halaga mula sa main chain. Paano hinahawakan ng Avalanche ang dynamic na iyon?

BS: Mayroon ding ganoong epekto. Gusto ng mga negosyo na kontrolin ang sarili nilang financial stack. Hindi lahat ng halaga mula sa mga private blockchains na iyon ay dadaloy nang direkta sa AVAX, ngunit hindi naman talaga iyon ang kaso. Hindi makatotohanang isipin na ang isang kumpanyang bumubuo ng private financial network ay gustong mapunta lahat ng value creation nito sa ibang token holder base.

Ang benepisyo para sa AVAX ay bawat transaksyon sa mga private o enterprise chains na iyon ay nakakonekta pa rin at secured sa pamamagitan ng Avalanche network. Nagbabayad ng fees sa AVAX ang mga transaksyon, at ang ilan sa mga fees na iyon ay sinusunog. Habang dumarami ang aktibidad sa mga use case na ito, mas lumalakas ang underlying token economics.

Lumalampas na tayo sa yugto kung saan ang kasiglahan sa crypto ay tungkol lang sa celebrity coins o NFTs. Ngayon, nakikita na natin ang mga tunay na negosyo, gobyerno, at korporasyon na gumagamit ng Avalanche sa totoong aplikasyon. Ang paglipat na iyon patungo sa real-world adoption ay hindi pa lubos na na-appreciate ng mga tao.

CN: Ang unang deal na ginawa ng Avalanche Treasury ay ang $200 million AVAX purchase mula sa Avalanche Foundation. Sa hinaharap, plano niyo bang gumawa ng katulad na deal sa Foundation, o bibili kayo sa open market?

BS: Napakalakas ng excitement mula sa mga institusyon tungkol sa transaksyong ito. Matagal na nilang hinahanap ang paraan para mamuhunan sa blockchain technology sa isang estrukturang akma sa institutional standards, at hanggang ngayon, wala talagang magandang vehicle para doon.

Ang unang prayoridad ay tapusin ang transaksyong ito. Inanunsyo na namin ito at ngayon ay kailangan naming mag-file sa SEC at tapusin ang proseso. Ang layunin ay matapos ang lahat sa unang quarter ng susunod na taon, sana Enero o Pebrero, para kumpleto na ang business combination, naka-list na kami, at may access na ang mga mamumuhunan sa produktong ito.

Kapag naka-list na kami, doon talaga magsisimula ang oportunidad. Ang bawat ibang industriya ay nakapag-raise ng capital sa pamamagitan ng public markets—software, internet, communications—ngunit ang digital-asset industry ay hindi nagkaroon ng opsyong iyon. Kaya maraming crypto projects ang umasa sa “labs and foundation” structure noon. Sa dating regulatory environment, hindi sila pinayagang direktang mag-access ng public capital markets.

Ngayon na maaari na, makakatugon kami sa mga mamumuhunan kung nasaan sila. Ang ilan ay gugustuhin ng convertible bonds na nagbibigay ng upside na may proteksyon. Ang iba ay mas gusto ng straight equity. Maaari rin naming tingnan ang preferred shares, private investment in public equity (PIPE) transactions, o open-market issuance sa pamamagitan ng at-the-market program. Ang pagkakaroon ng capital structure na iyon ay nagbibigay-daan sa amin na mag-raise ng pondo nang episyente para sa kasalukuyang shareholders.

Nang magpasya kaming dumaan sa SPAC route, sinadya naming hindi mag-merge sa isang nabigong negosyo. Maraming SPACs ang gumagawa ng shortcut na iyon, ngunit nagdudulot ito ng legacy liabilities at distractions. Gusto namin ng malinis na estruktura mula sa unang araw. Kahit si Michael Saylor ay gumugugol pa rin ng dalawampung minuto ng bawat quarterly call sa pag-uusap tungkol sa kanyang software business bago makarating sa Bitcoin part. Ayaw namin ng ganoong sitwasyon. Gusto namin ng purong, pangmatagalang vehicle na nakatuon lang sa digital assets.

Kapag kumpleto na ang listing, ang mga pag-uusap ko sa mga institusyon ay nagpapahiwatig na gusto nilang makipag-ugnayan agad. Sabi nila, “Kapag naka-list na kayo, bumalik kayo sa amin.” Gusto nilang tingnan ang preferred shares, convertibles, at equity investments. Nagbibigay iyon sa amin ng flexibility na mag-raise ng capital sa pinakamabisang paraan para sa shareholders.

CN: Paano naman ang epekto sa market? Layunin niyo na bumuo ng isang billion-dollar AVAX treasury. Kung bibili kayo ng ganoon kalaki sa open market, maaari nitong galawin nang malaki ang presyo.

BS: Totoo iyon. Fully diluted, ang AVAX ay humigit-kumulang twenty-billion-dollar asset, depende sa presyo. Alam namin ang liquidity dynamics. Pinamunuan ko ang isa sa pinakamalalaking crypto market-making firms sa mundo, kaya kung may isang area na kumpiyansa ako, iyon ay ang pag-unawa sa crypto liquidity.

Long-term ang approach namin sa pag-acquire ng assets. Gusto naming maging episyente at maingat sa kung paano at saan namin i-de-deploy ang capital. Maaaring mangahulugan ito ng dahan-dahang pag-accumulate sa paglipas ng panahon, sa paraang minimal ang epekto sa market. Lagi naming isasaalang-alang kung paano naaapektuhan ng aming pagbili ang ecosystem at presyo ng AVAX.

CN: Ano ang mga bagay na maaaring hindi napapansin ng mga mamumuhunan pagdating sa AVAX o sa mas malawak na crypto market?

BS: Ang nakikita ko sa market ngayon ay nakatuon ang lahat sa central bank policy. Ang usapan ay tungkol sa kung ilang rate cuts ang darating, kung ano ang maaaring gawin ng tariffs sa inflation, at lahat ng macro factors na ito. Ang presyo ng crypto, kabilang ang Bitcoin, Ethereum, at Avalanche, ay tumutugon pa rin sa mga macro shifts na iyon. Nagte-trade sila bilang mas mataas o mas mababang beta na bersyon ng parehong tema.

Mula sa aking pananaw, may kamangha-manghang progreso na nagaganap sa ilang platforms, at mas kaunti sa iba, ngunit pare-pareho pa rin silang tinitingnan sa market na parang iisang uri ng macro asset. Sa tingin ko, magbabago iyon sa 2026. Magsisimula nang gumawa ng tunay na research ang mga institusyon, ikukumpara ang iba’t ibang blockchains batay sa kanilang fundamentals. Kapag nangyari iyon, malaki ang magiging benepisyo ng Avalanche, dahil ang mga pangunahing katangian at tagumpay nito ay hindi pa lubos na na-appreciate ng market.

Iyan ang pinaka-kinatutuwa ko: habang lumalaki ang adoption at mas maraming real-world use cases ang lumalabas, magsisimula nang tingnan ng mga tao ang mga network na ito gamit ang mas kritikal na pananaw. Ang pagbabagong iyon ay magiging napakapositibo para sa Avalanche.