Nie możesz pokonać, więc dołącz? Dyrektor wykonawczy Nasdaq opowiada, dlaczego zdecydowali się aktywnie „przyjąć” tokenizację

Oryginalny tytuł: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Źródło oryginału: Nasdaq Newsroom

Oryginalne tłumaczenie: BitpushNews

Rewolucja integracji blockchain, prowadzona przez gigantów tradycyjnych finansów, rozprzestrzenia się w błyskawicznym tempie.

8 września 2025 roku Nasdaq złożył do Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przełomową propozycję, ubiegając się o zgodę na umożliwienie swoim członkom i inwestorom handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi oraz produktami notowanymi na giełdzie (ETP) na tej giełdzie. Oznacza to, że akcje takich gigantów jak Apple czy Microsoft będą mogły być w przyszłości przedmiotem obrotu i rozliczania na Nasdaq w formie tokenów blockchain.

„Nie zamierzamy zastępować obecnego systemu, lecz oferować rynkowi bardziej wydajną i przejrzystą alternatywę technologiczną.” – powiedział Chuck Mack, starszy wiceprezes ds. rynku północnoamerykańskiego Nasdaq, w wywiadzie. „Tokenizowane papiery wartościowe to te same aktywa, wyrażone w nowej formie na blockchainie.”

Poniżej pełny wywiad z Chuckiem Mackiem i Nasdaq, szczegółowo wyjaśniający, jak działa ta propozycja, dlaczego została wprowadzona i jak może zmienić sposób inwestowania każdego z nas.

W skrócie, jaki cel chce osiągnąć Nasdaq poprzez ten wniosek złożony do SEC?

Chuck Mack: Proponowana przez Nasdaq zmiana zasad umożliwi firmom członkowskim i inwestorom handel tokenizowanymi wersjami papierów wartościowych i produktów notowanych na giełdzie (ETP) na naszym rynku. Naszym celem jest integracja aktywów cyfrowych z obecną infrastrukturą i systemami Nasdaq, aby napędzać innowacje finansowe przy jednoczesnym zachowaniu stabilności, uczciwości i ochrony inwestorów.

Konkretnie, ten wniosek oferuje jasną i prostą metodę umożliwiającą handel tokenizowanymi papierami wartościowymi w ramach istniejącego systemu regulacyjnego, wykorzystując Depository Trust Company (DTC) do rozliczania i rozrachunku transakcji w formie tokenów.

Funkcjonuje to następująco: dany papier wartościowy może być przedmiotem obrotu na Nasdaq w formie tradycyjnej lub tokenizowanej.

- Forma tradycyjna to cyfrowa reprezentacja własności i praw, ale bez użycia technologii rozproszonego rejestru lub blockchain.

- Forma tokenizowana to cyfrowa reprezentacja własności i praw, wykorzystująca technologię rozproszonego rejestru lub blockchain.

Podczas składania zlecenia uczestnicy mogą wybrać rozliczenie i rozrachunek w formie tradycyjnej lub tokenizowanej, a giełda przekaże instrukcje uczestników do DTC. Wszystkie akcje będą przedmiotem obrotu na Nasdaq według tych samych zasad wprowadzania i realizacji zleceń, z tym samym numerem identyfikacyjnym (CUSIP) co akcje tradycyjne, zapewniając posiadaczom te same prawa i korzyści.

Cofnijmy się na chwilę – czym właściwie są tokenizowane papiery wartościowe?

Chuck Mack: Składają się na to dwa elementy: token i papier wartościowy.

W tym kontekście token to cyfrowa reprezentacja dowolnego aktywa utworzona i zapisana na blockchainie – ta metoda przechowywania danych została spopularyzowana przez bitcoin. Może to obejmować zarówno samego bitcoina, jak i tokeny powiązane z dolarem, takie jak stablecoin Tether (USDT), lub reprezentacje własności bądź innych praw opartych na blockchainie.

Z kolei papier wartościowy to zbywalny instrument finansowy, reprezentujący własność lub wierzytelność wobec spółki – na przykład akcje lub obligacje.

Tokenizowane papiery wartościowe to więc reprezentacje tych tradycyjnych instrumentów finansowych, zapisane na blockchainie lub innej technologii rozproszonego rejestru.

Z naszej perspektywy warto podkreślić, że choć tokenizowane papiery wartościowe różnią się technicznie od tych obecnie notowanych na Nasdaq, to według naszej propozycji nadal reprezentują tę samą wartość co ich tradycyjne odpowiedniki.

W końcu już dziś żyjemy w cyfrowym świecie. Akcje i inne papiery wartościowe są obecnie reprezentowane i rejestrowane cyfrowo, więc tokenizacja to po prostu inny sposób cyfrowej reprezentacji aktywów.

Jakie kluczowe szczegóły z propozycji Nasdaq powinni znać zwykli inwestorzy?

Chuck Mack: Zasadniczo proponujemy wykorzystanie istniejącej infrastruktury rynku amerykańskiego do handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi.

Na całym świecie istnieje duże zapotrzebowanie na papiery wartościowe notowane na Nasdaq, a technologia tokenizacji budzi nowe zainteresowanie. Proponujemy integrację, która pozwoli uczestnikom rynku korzystać z systemów, które już znają i którym ufają, aby uzyskać cyfrową reprezentację papierów wartościowych w formie tokenów.

Proponowana zmiana zasad da inwestorom wybór: mogą zdecydować, czy chcą handlować akcjami lub ETP w formie tokenizowanej, czy w tradycyjnej formie cyfrowej. Jeśli wybiorą tokenizację, DTC zajmie się rozliczeniem i rozrachunkiem transakcji w tle, rejestrując aktywo jako token oparty na blockchainie.

Warto podkreślić, że taki handel nadal będzie odbywał się zgodnie z obowiązującymi federalnymi przepisami SEC, zapewniając uczciwy i uporządkowany rynek.

To kluczowy punkt naszego wniosku: obecne amerykańskie przepisy nie wykluczają różnych form reprezentacji papierów wartościowych. Jeśli handlujesz akcjami i po transakcji DTC tokenizuje je, to z punktu widzenia działania rynku, sposobu handlu, realizacji zleceń czy kupna/sprzedaży na platformie – nic się nie zmienia.

Ważne jest, że akcje w formie tradycyjnej i tokenizowanej będą miały tę samą wartość, te same prawa i korzyści oraz ten sam numer identyfikacyjny na rynku.

W Nasdaq uważamy, że tokenizacja papierów wartościowych może i powinna być budowana w ramach istniejących struktur i wytycznych rynkowych. Dlatego ta propozycja jest ważnym sposobem wprowadzenia tokenizacji na rynek: pozwoli tej nowej technologii ewoluować i być akceptowaną, jednocześnie zapewniając, że środki ochrony inwestorów budowane przez dziesięciolecia pozostaną nienaruszone.

Dlaczego Nasdaq interesuje się tokenizowanymi papierami wartościowymi?

Chuck Mack: W pewnym sensie to odpowiedź na zapotrzebowanie: wielu uczestników rynku, w tym Nasdaq, uważa, że tokenizacja może przynieść korzyści inwestorom, emitentom i szerzej gospodarce.

Technologia blockchain może zapewnić wiele potencjalnych usprawnień, w tym szybsze rozliczenia, lepsze ścieżki audytu oraz uproszczone procesy od zlecenia, przez transakcję, po rozrachunek. Ponadto, gdy aktywa kapitałowe znajdą się na blockchainie, mogą być wykorzystywane w nowy sposób.

Wszystko to sprawia, że technologia ta budzi ekscytację, a my słyszymy o zapotrzebowaniu na handel tokenizowanymi papierami wartościowymi. Chcemy być częścią rozwiązania, pomagając rynkowi ewoluować, by nadal zaspokajać potrzeby inwestorów i zapewnić właściwe wdrożenie.

Przeszłe niepowodzenia rynkowe nauczyły nas, że od początku należy zadbać o zarządzanie, odporność i ochronę inwestorów.

Nasdaq zobowiązuje się być zaufaną strukturą światowego systemu finansowego, co oznacza, że wraz ze zmianami na rynku należy wprowadzać nowe technologie z myślą o inwestorach, by wspierać tworzenie kapitału. Ostatecznie sprowadza się to do wyboru. Jeśli inwestorzy i uczestnicy rynku wyrażają zapotrzebowanie na określoną metodę, a my możemy ją wdrożyć przy zachowaniu integralności rynku, chcemy im to umożliwić.

Dlaczego Nasdaq proponuje właśnie taki model wprowadzenia handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi?

Chuck Mack: Chcemy, aby proces handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi był dla inwestorów prosty, przejrzysty i wykorzystywał zalety obecnego, odpornego i zaufanego ekosystemu obrotu akcjami. Proponowana zmiana zasad ma umożliwić innowacje w ramach obecnej infrastruktury i struktury rynku, dając inwestorom nowe możliwości, a jednocześnie wzmacniając standardy funkcjonowania rynku amerykańskiego, w szczególności:

- Skala i złożoność: Rynek akcji w USA jest najgłębszy i najbardziej płynny na świecie, codziennie obsługując miliardy transakcji. Każdy nowy system musi działać na taką skalę, zapewniając odporność, redundancję i zabezpieczenia na wypadek awarii.

- Ochrona inwestorów: Rynek akcji w USA posiada zabezpieczenia i nadzór, które zapewniają odpowiedzialność i rozliczalność spółek na każdym etapie cyklu życia transakcji, chroniąc prawa akcjonariuszy, dywidendy i głosowanie przez pełnomocnika.

Nasza propozycja wyraźnie zakłada utrzymanie handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi pod parasolem obecnego systemu, by zapewnić odkrywanie cen, ujawnianie informacji i najlepszą realizację zleceń. Celem jest, by te zasady pozostały niezmienne podczas ewolucji i modernizacji rynku.

Kolejną motywacją do ewolucji obecnego systemu jest chęć zapobieżenia podziałowi rynku i sytuacji, w której różne wersje tego samego aktywa są tokenizowane na różnych blockchainach, ale nie współpracują ze sobą – zwłaszcza gdy zasady nie są stosowane równo. W takim przypadku może spaść przejrzystość, płynność się rozproszy, a ceny mogą się rozjechać.

Tworzenie kapitału z ochroną inwestorów jest kluczowe dla sprawnie działającego rynku, co jest niezbędne dla funkcjonowania gospodarki – w Nasdaq zawsze powtarzamy, że chodzi o płynność, przejrzystość i integralność. Chcemy zapewnić ochronę tych filarów podczas ewolucji rynku, co jest celem naszego wniosku.

Nasdaq niedawno ogłosił zmiany w standardach notowań, a następnie pojawiły się doniesienia medialne o zarządzaniu firmami skarbcowymi aktywów kryptowalutowych. Jaki to ma związek z dzisiejszym ogłoszeniem?

Chuck Mack: Każda z tych kwestii jest niezależna. Po pierwsze, niedawno ogłosiliśmy dalsze wzmocnienie standardów notowań Nasdaq, by rozwiązać kluczowe problemy płynności i obrotu spółek w obecnych warunkach rynkowych. Zmiany te dotyczą głównie spółek o bardzo małej kapitalizacji i niskiej płynności.

Po drugie, zauważyliśmy ostatnie doniesienia medialne dotyczące firm skarbcowych aktywów kryptowalutowych. Nasdaq nie wprowadził żadnych zmian ani nowych zasad dotyczących tych firm. Jak przy każdej zmianie na rynku, Nasdaq stale udziela notowanym spółkom wskazówek dotyczących stosowania obecnych zasad notowań, w tym zasad zatwierdzania przez akcjonariuszy emisji papierów wartościowych przez spółki notowane.

Po trzecie, dzisiejsze ogłoszenie to osobny wniosek złożony do SEC, mający na celu umożliwienie handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi na naszym rynku.

Choć każda z tych kwestii jest niezależna, łączy je wspólny motyw przewodni działań Nasdaq na rynkach kapitałowych: optymalizacja tworzenia kapitału przy jednoczesnej ochronie inwestorów i zapewnieniu integralności rynku.

Jakie są kolejne kroki dla tokenizowanych papierów wartościowych?

Chuck Mack: Nasz wniosek złożony do SEC zostanie opublikowany do konsultacji i oczekujemy na różne opinie. W rzeczywistości jednym z powodów złożenia wniosku jest chęć zainicjowania debaty w bardzo przejrzysty sposób.

W międzyczasie zespół Nasdaq będzie ściśle współpracował z klientami i interesariuszami, wyjaśniając nasze pomysły i zbierając opinie na temat najlepszych sposobów rozwoju branży.

Patrząc globalnie, jasne jest, że adopcja tokenizacji będzie szeroką dyskusją wymagającą koordynacji całej branży. Dostawcy infrastruktury rynkowej, regulatorzy, emitenci, firmy zarządzające aktywami i fintechy odegrają tu rolę.

Witamy te dyskusje, bo ostatecznie chodzi o podstawowy cel Nasdaq: napędzanie postępu gospodarczego dla wszystkich.

Gospodarka rozwija się dzięki innowacjom i uczestnictwu, a te siły wymagają struktury rynkowej zmniejszającej tarcia i dostosowującej bodźce. Nasza propozycja tokenizacji to krok naprzód w ewolucji globalnych rynków finansowych.