O Banco da Inglaterra manteve as taxas de juros inalteradas conforme o esperado e desacelerou o ritmo de redução do balanço.

Na quinta-feira, o Banco da Inglaterra manteve a taxa de juros em 4,00%, conforme esperado pelo mercado. Sete membros votaram a favor de manter a taxa inalterada, enquanto dois (os membros Dinghra e Taylor) votaram a favor de um corte. Ao mesmo tempo, o Banco da Inglaterra reduziu o ritmo do aperto quantitativo de 100 bilhões de libras para 70 bilhões de libras, também em linha com as expectativas do mercado, sendo esta a primeira vez que desacelera o ritmo do aperto quantitativo desde que começou a reduzir a posse de títulos do governo britânico em 2022.

Após o anúncio da decisão de juros do Banco da Inglaterra, a libra esterlina contra o dólar caiu mais de 30 pontos no curto prazo. Os traders mantiveram suas apostas nas taxas do Banco da Inglaterra, prevendo mais um corte de 6 pontos-base ainda este ano.

A mais recente decisão de juros do Banco da Inglaterra contrasta fortemente com o Federal Reserve, que anunciou um corte de juros mais cedo e prevê múltiplos cortes subsequentes.

No entanto, o Banco da Inglaterra alertou em sua orientação que os futuros cortes de juros serão “graduais e cautelosos” e “dependerão do grau de alívio contínuo das pressões subjacentes à inflação”. O relatório afirma que “os riscos de alta para as pressões inflacionárias de médio prazo ainda são destacados na avaliação do Comitê”.

“Embora esperemos que a inflação retorne à meta de 2%, ainda não estamos fora de perigo”, afirmou o presidente do Banco da Inglaterra, Bailey, em um comunicado.

Quanto à desaceleração do ritmo de redução do balanço, Bailey afirmou que “a nova meta permite que o Comitê de Política Monetária continue reduzindo o tamanho do balanço de acordo com seus objetivos de política monetária, ao mesmo tempo em que minimiza o impacto nas condições do mercado de títulos do governo britânico”.

Entre 2009 e 2021, o Banco da Inglaterra comprou 875 bilhões de libras em títulos do governo para estimular a economia. Na reunião atual, o economista-chefe do Banco da Inglaterra, Pill, votou a favor de manter a redução em 100 bilhões de libras, considerando que o processo de redução tem pouco impacto no mercado. A membra do Comitê de Política Monetária, Mann, pediu para acelerar a redução para 62 bilhões de libras. O Banco da Inglaterra afirmou que, no próximo ano, as vendas de títulos do governo britânico de curto, médio e longo prazo serão distribuídas na proporção de 40:40:20.

Analistas institucionais afirmam que a decisão do Banco da Inglaterra de hoje de sair da “competição” com o governo no mercado de títulos do governo britânico — especificamente, reduzindo o volume de venda de títulos de longo prazo — equivale a reconhecer que suas operações anteriores prejudicaram as finanças públicas. Com a taxa de inflação do Reino Unido atualmente em torno de 4%, um corte de juros no curto prazo é impossível.

O Banco da Inglaterra afirmou que houve mais progresso no alívio das pressões salariais do que das pressões de preços, mas observou que o recente aumento da inflação pode aumentar a pressão sobre ambos.

Antes disso, dados oficiais desta semana mostraram que a taxa de inflação do Reino Unido é quase o dobro da meta de 2% do Banco da Inglaterra, e há sinais de que o mercado de trabalho está se estabilizando.

Embora o Banco da Inglaterra tenha apontado que o arrefecimento do mercado de trabalho e a fraqueza econômica são a base para “o alívio futuro das pressões de preços”, dados recentes mostram que, após o aumento do imposto sobre salários dos empregadores e do salário mínimo pela Chanceler Rachel Reeves em abril deste ano, o mercado de trabalho já se estabilizou.

O crescimento econômico do Reino Unido também superou as expectativas: no primeiro semestre do ano, o crescimento econômico ficou entre os líderes do G7. O Banco da Inglaterra agora elevou sua previsão de crescimento do PIB para o terceiro trimestre de 0,3% para 0,4%.

Dentro do Banco da Inglaterra, há sérias divergências sobre “como lidar com uma nova onda de inflação desencadeada pelo aumento dos preços de energia e alimentos”. Atualmente, as expectativas das famílias britânicas em relação à inflação estão aumentando, e alguns funcionários temem que isso possa desencadear um “ciclo de feedback”: expectativas de inflação elevam as demandas salariais, levando a novos aumentos de preços.

O Banco da Inglaterra prevê que a taxa de inflação deste mês subirá para 4%, e esses dados serão divulgados cerca de duas semanas antes da reunião do Comitê de Política Monetária (MPC) em novembro. Os funcionários estão particularmente preocupados com o aumento em espiral dos preços dos alimentos, devido ao seu impacto significativo na vida dos consumidores.

Análise Institucional

Marion Amiot, economista-chefe do Reino Unido na S&P, afirmou: “Como esperado, o Banco da Inglaterra não optou por cortar os juros, e a possibilidade de afrouxar ainda mais a política monetária este ano é pequena. Está cada vez mais claro que as empresas estão recorrendo a demissões para lidar com o aumento dos custos trabalhistas — pressão essa originada pelo aumento do salário mínimo e das contribuições patronais para o seguro nacional, enquanto as margens de lucro das empresas estão sob pressão e a produtividade não acompanhou, agravando a situação. O forte crescimento salarial indica que essa tendência está elevando a taxa de desemprego estrutural, o que significa que, uma vez que a atividade econômica acelere, o risco de inflação alta se tornar profundamente enraizada é ainda maior.”

Lloyd Harris, chefe de renda fixa da Miton Investors em Londres, acredita que o Reino Unido tornou-se atualmente a economia mais afetada pela ‘estagflação’ entre os países desenvolvidos — enfrentando simultaneamente alta inflação, baixo crescimento e aumento do desemprego. As políticas atuais do governo não só não contiveram a estagflação, como a agravaram: o aumento dos custos para os empregadores e dos impostos elevou a pressão inflacionária e desacelerou o crescimento econômico. Para o Banco da Inglaterra e para todos os mercados de ativos em libra esterlina, o próximo ponto crucial será o orçamento de outono. Se, como esperado, o governo continuar aumentando impostos, o Banco da Inglaterra provavelmente terá que continuar lidando com o atual e difícil cenário de estagflação.

O analista do Goldman Sachs, Simon Dangoor, afirmou em um relatório que a possibilidade de o Banco da Inglaterra cortar ainda mais os juros este ano depende do resultado do orçamento de outono do Reino Unido em novembro. A inflação persistentemente alta (inflação rígida) e o alívio da fraqueza do mercado de trabalho deveriam fazer com que o Comitê de Política Monetária abandonasse a política acomodatícia; mas se o orçamento for considerado prejudicial às perspectivas de crescimento econômico do Reino Unido, pode levar o Banco Central a agir rapidamente (ou seja, cortar juros). No entanto, ele aponta que, de modo geral, é provável que o Banco da Inglaterra só retome os cortes de juros em fevereiro de 2026.