O novo ciclo das VCs de cripto e as velhas regras

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Quando fusões e aquisições (M&A) e IPOs se tornam os principais caminhos de saída, quando os tipos de LP se tornam mais diversificados e os ciclos dos fundos se estendem, os VCs de cripto — especialmente os VCs asiáticos — conseguirão se recuperar neste novo ciclo?

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ChainCatcher

Opinião:

ChainCatcher: Sob o mesmo ambiente macro, os VCs asiáticos não conseguem competir com os VCs europeus e americanos, o que, na visão de alguns entrevistados, se deve principalmente a fatores como estrutura dos fundos, tipos de LP e ecossistema interno. Jocy Lin, fundadora da IOSG Ventures, acredita que isso se deve, em certa medida, à grande falta de grupos de LPs maduros na Ásia. Assim, o financiamento de muitos fundos de VC asiáticos vem principalmente de indivíduos de alto patrimônio e capital de empresários de setores tradicionais, além de alguns OGs idealistas do setor cripto. Em comparação com os Estados Unidos e o Ocidente, a falta de apoio de LPs institucionais de longo prazo e fundos patrimoniais faz com que os VCs asiáticos, sob pressão de saída dos LPs, tendam a investir de forma mais especulativa em temas do mercado asiático, em vez de adotar uma gestão de risco e design de saída sistemáticos. O ciclo de vida de cada fundo é mais curto, o que resulta em maior pressão durante períodos de retração do mercado. O risco traz mudanças, e a grande reestruturação do cenário dos VCs de cripto já é inevitável. Se 2016-2018 foi o período de ascensão da primeira geração de VCs de cripto, e 2020-2021 foi o da segunda geração, agora provavelmente estamos entrando no ciclo da terceira geração de VCs de cripto. Neste ciclo, além do já mencionado retorno do investimento em ações em dólar como foco, algumas estratégias de VC estarão mais voltadas para o mercado secundário, que possui maior liquidez, e para o setor OTC relacionado. Por exemplo, a LD Capital, no último ano, mudou completamente para o mercado secundário, investindo fortemente em tokens como ETH e UNI, gerando muita discussão e atenção, tornando-se um dos players mais ativos do mercado secundário asiático. Jocy Lin afirma que a IOSG não só dará mais importância ao investimento em ações e protocolos no mercado primário, mas também expandirá suas capacidades de pesquisa e investimento, considerando no futuro oportunidades de investimento OTC, investimentos passivos e produtos estruturados, entre outras estratégias, para equilibrar melhor risco e retorno. No entanto, a IOSG continuará ativa no mercado primário: "Em relação às nossas preferências de investimento, no futuro daremos mais atenção a projetos com receita real, fluxo de caixa estável e demanda clara dos usuários, e não dependeremos apenas de narrativas. Queremos investir em produtos e modelos de negócios sustentáveis que mantenham crescimento endógeno mesmo em ambientes com pouca liquidez macroeconômica", afirma Jocy Lin. Ao falar de fluxo de caixa e receita, o projeto mais notável deste ciclo é o Hyperliquid, que, segundo dados do DeFillama, teve uma receita de mais de 100 milhões de dólares nos últimos 30 dias. No entanto, o Hyperliquid nunca recebeu investimento de VC, e esse modelo de desenvolvimento impulsionado pela comunidade, sem depender de VC, estabeleceu um novo caminho para muitos projetos. Assim, cada vez mais projetos de qualidade seguirão o exemplo do Hyperliquid, reduzindo ainda mais o papel dos VCs de cripto? Além disso, rodadas de KOL e rodadas comunitárias estão se tornando mais comuns — até que ponto elas substituirão o papel dos VCs? Anthony acredita que, para alguns tipos de projetos DeFi como Perp, devido ao tamanho reduzido das equipes e ao forte efeito de geração de receita, modelos semelhantes ao do Hyperliquid podem continuar existindo, mas isso pode não se aplicar a outros tipos de projetos. A longo prazo, os VCs ainda são uma força importante para impulsionar o desenvolvimento em larga escala do setor cripto e conectar capital institucional a projetos em estágio inicial.