A política monetária do Federal Reserve falhará num mercado com distorções de liquidez?

O risco macroeconómico decisivo já não é a inflação, mas sim a "fadiga institucional".

Autor: arndxt

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

As várias quedas acentuadas no mercado cripto coincidiram precisamente com as fases de "afrouxamento quantitativo" da Federal Reserve. Durante este período, a Fed procurou deliberadamente baixar os rendimentos de longo prazo, prolongando o prazo dos seus ativos detidos (este conjunto de políticas inclui a "Operação Twist" e a segunda e terceira rondas de afrouxamento quantitativo, ou seja, QE2/QE3).

Powell afirmou que atualmente estamos numa situação de informação incompleta e perspetivas incertas, tomando decisões lentas e arriscadas, o que transcende a própria Federal Reserve e descreve com precisão o panorama económico global atual. Os decisores políticos, empresas e investidores avançam como se estivessem em condições de visibilidade extremamente baixa, confiando apenas em reflexos condicionados de liquidez e incentivos de curto prazo para encontrar o caminho.

Estamos num novo ambiente de políticas, caracterizado por: incerteza, confiança frágil e mercados distorcidos pela liquidez.

O "corte de taxas hawkish" da Federal Reserve

O corte de taxas de 25 pontos base, reduzindo o intervalo de 3,75%–4,00%, foi uma medida de "gestão de risco" cujo objetivo central não foi simplesmente libertar liquidez, mas sim garantir maior flexibilidade de políticas para o futuro.

Perante duas opiniões opostas, Powell transmitiu na realidade uma mensagem clara ao mercado: abrandar as ações, porque a visibilidade desapareceu.

A interrupção dos dados económicos causada pelo shutdown do governo colocou a Federal Reserve numa situação de elevada incerteza. A sugestão de Powell aos traders não poderia ser mais clara: não assumam que o corte de taxas em dezembro é garantido. Após o mercado digerir esta mudança de uma postura "dependente de dados" para uma de "falta de dados", a probabilidade esperada de cortes de taxas caiu drasticamente, levando a uma curva de rendimentos de curto prazo mais plana.

2025: Os "Jogos da Fome" da liquidez

As repetidas intervenções dos bancos centrais para salvar o mercado institucionalizaram o comportamento especulativo. Atualmente, o desempenho dos ativos já não é determinado pela eficiência produtiva, mas sim pela liquidez; este mecanismo continua a inflacionar as avaliações dos ativos mesmo quando o crédito na economia real está fraco.

A discussão estende-se a uma análise mais profunda da arquitetura do sistema financeiro atual, destacando três pontos principais: concentração do investimento passivo, reflexividade algorítmica e o entusiasmo dos investidores de retalho por opções:

Os fluxos de fundos passivos e os fundos quantitativos dominam a liquidez do mercado; a volatilidade agora é determinada pelas posições de capital, e não pelos fundamentos económicos.

O grande volume de compras de opções de compra por parte dos investidores de retalho e o consequente "gamma squeeze" criaram uma dinâmica artificial de subida de preços em ações populares; ao mesmo tempo, o capital institucional concentra-se em poucas ações líderes, tornando o mercado cada vez mais restrito a esses líderes.

O apresentador de um podcast chamou a isto de "Jogos da Fome financeiros", onde a desigualdade estrutural e a reflexividade das políticas estão a empurrar os pequenos investidores para um "sobrevivencialismo" especulativo.

Nota: O gamma squeeze é um ciclo auto-realizável nos mercados financeiros, em que a compra massiva de opções força a subida dos preços das ações.

2026: O boom e os riscos do investimento em capital

A onda de investimento em capital provocada pela inteligência artificial faz parecer que os gigantes tecnológicos entraram numa fase final de industrialização. Atualmente, este movimento é sustentado pela liquidez, mas no futuro será altamente sensível ao nível de alavancagem.

Apesar dos lucros empresariais continuarem sólidos, está a ocorrer uma transformação histórica na sua base: as grandes empresas tecnológicas estão a passar de "máquinas de imprimir dinheiro" com poucos ativos para operadoras de infraestruturas com elevados investimentos de capital.

Este boom de construção impulsionado por IA e data centers começou por ser financiado pelo fluxo de caixa próprio das empresas, mas agora depende de emissões de dívida recorde (por exemplo, a emissão de obrigações da Meta no valor de 25 mil milhões de dólares, com excesso de procura).

Esta transformação significa que as empresas enfrentarão compressão das margens de lucro, aumento dos custos de depreciação e, eventualmente, poderão sofrer pressão para refinanciar, o que pode ser a semente da próxima viragem do ciclo de crédito.

Confiança, desigualdade e ciclos de políticas

As políticas de resgate contínuo dos maiores participantes do mercado agravaram a concentração de riqueza e prejudicaram a integridade do mercado. A colaboração entre a Federal Reserve e o Tesouro, passando do aperto quantitativo para a compra de títulos do Tesouro, reforçou ainda mais esta tendência, garantindo ampla liquidez para o topo, enquanto as famílias comuns lutam sob a pressão dos salários estagnados e do aumento da alavancagem.

Hoje, o risco macroeconómico decisivo já não é a inflação, mas sim a "fadiga institucional". O mercado parece próspero à superfície, mas a confiança na justiça e transparência do mercado está a deteriorar-se, e este é o verdadeiro ponto fraco sistémico da década de 2020.