Глобальне різке падіння: що ж насправді сталося?

Автор: Liam｜TechFlow від Deep Tide

21 листопада, Чорна п’ятниця.

Американські акції різко впали, гонконгські акції обвалилися, A-акції також знизилися, Bitcoin на деякий час впав нижче 86 000 доларів, навіть золото, яке вважається захисним активом, продовжило зниження.

Усі ризикові активи, ніби під тиском невидимої руки, одночасно зазнали краху.

Це не криза окремого активу, а системне резонансне падіння на глобальних ринках. Що ж сталося?

Глобальний обвал: хто постраждав найбільше?

Після "чорного понеділка" американський ринок акцій знову зазнав великого падіння.

Індекс Nasdaq 100 впав майже на 5% від внутрішньоденного максимуму, закрившись зі зниженням на 2,4%, а від рекордного максимуму 29 жовтня відступив уже на 7,9%. Акції Nvidia спочатку зросли більш ніж на 5%, але до закриття перейшли в мінус, і за одну ніч з ринку зникло 2 трильйони доларів.

Гонконгські та A-акції також не уникли падіння.

Індекс Hang Seng знизився на 2,3%, індекс Shanghai Composite впав нижче 3900 пунктів, зниження склало майже 2%.

Звісно, найбільше постраждав крипторинок.

Bitcoin впав нижче 86 000 доларів, Ethereum — нижче 2 800 доларів, за 24 години понад 245 000 трейдерів були ліквідовані на суму 930 мільйонів доларів.

З жовтневого максимуму в 126 000 доларів Bitcoin почав знижуватися, на деякий час впавши нижче 90 000 доларів, не лише втративши весь приріст з 2025 року, а й знизившись на 9% від початку року. Панічні настрої почали поширюватися на ринку.

Ще гірше те, що навіть золото — "хедж" проти ризику — не витримало: 21 листопада воно впало на 0,5%, коливаючись біля позначки 4 000 доларів за унцію.

Хто винен?

Передусім — Федеральна резервна система США.

Останні два місяці ринок жив очікуванням "зниження ставки в грудні", але раптова зміна риторики ФРС стала холодним душем для всіх ризикових активів.

У нещодавніх виступах кілька представників ФРС рідко виступили з "яструбиною" позицією: інфляція знижується повільно, ринок праці залишається стійким, і за потреби "не виключають подальшого посилення".

Це фактично повідомлення ринку:

"Зниження ставки в грудні? Забудьте."

Дані CME "FedWatch" підтверджують, як швидко руйнуються очікування:

Місяць тому ймовірність зниження ставки становила 93,7%, зараз — лише 42,9%.

Раптовий крах очікувань миттєво перевів американські акції та крипторинок із режиму KTV у режим ICU.

Після того, як ФРС зруйнувала очікування зниження ставки, увага ринку зосередилася на одній компанії — Nvidia.

Nvidia опублікувала кращий за очікування звіт за третій квартал, що мало б підштовхнути технологічні акції вгору. Але навіть такий "ідеальний" позитивний фактор не втримався довго — акції швидко перейшли в мінус і різко впали.

Коли гарні новини не викликають зростання — це найгірший сигнал.

Особливо в період високих оцінок технологічних компаній, якщо позитивні новини більше не підштовхують ціни вгору, це стає приводом для виходу з ринку.

У цей момент відомий шортіст Burry, який постійно робить ставки проти Nvidia, підлив масла у вогонь.

Burry неодноразово ставив під сумнів складні багатомільярдні "циклічні фінансування" між Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle та іншими AI-компаніями, заявивши:

Справжній кінцевий попит смішно малий, майже всі клієнти фінансуються їхніми дистриб'юторами.

Burry раніше неодноразово попереджав про AI-бульбашку і порівнював AI-бум з інтернет-бульбашкою.

Партнер Goldman Sachs John Flood у звіті для клієнтів прямо заявив, що одного каталізатора недостатньо, щоб пояснити таку різку зміну тенденції.

На його думку, ринкові настрої зараз дуже пригнічені, інвестори повністю перейшли в режим захисту прибутків і збитків, надмірно зосереджуючись на хеджуванні ризиків.

Торговий підрозділ Goldman Sachs підсумував дев’ять основних причин падіння американського ринку акцій:

Вичерпання позитиву по Nvidia

Попри кращий за очікування звіт за третій квартал, акції Nvidia не змогли втримати зростання. Goldman Sachs коментує: "Справжні гарні новини не отримали віддачі — це зазвичай поганий знак", ринок уже врахував ці позитивні фактори в цінах.

Зростання сумнівів щодо приватного кредитування

Член ради ФРС Lisa Cook публічно попередила про потенційну вразливість оцінки активів у сфері приватного кредитування та про складні зв’язки з фінансовою системою, що може нести ризики. Це викликало настороженість ринку, а спреди на ринку овернайт-кредитування розширилися.

Дані щодо зайнятості не заспокоїли ринок

Попри стабільний звіт щодо зайнятості за вересень, він не дав достатньої ясності для рішення ФРС щодо ставки в грудні. Ймовірність зниження ставки лише трохи зросла, що не змогло ефективно заспокоїти ринок щодо перспектив ставок.

Передача обвалу з криптовалют

Bitcoin впав нижче психологічної позначки в 90 000 доларів, що спровокувало ширший розпродаж ризикових активів. Його падіння навіть випередило обвал американських акцій, що свідчить про те, що передача ризикових настроїв почалася з високоризикових секторів.

Прискорення продажів CTA

Фонди товарних торгових радників (CTA) раніше займали надзвичайно довгі позиції. Коли ринок пробив короткострокові технічні рівні, систематичні продажі CTA прискорилися, посиливши тиск на продаж.

Повернення шортістів

Зміна ринкової динаміки дала шортістам можливість, короткі позиції знову стали активними, що додатково посилило падіння цін на акції.

Слабкі результати на зовнішніх ринках

Слабка динаміка ключових азійських технологічних акцій (наприклад, SK Hynix і SoftBank) не змогла забезпечити позитивне зовнішнє підґрунтя для американського ринку акцій.

Виснаження ринкової ліквідності

За даними Goldman Sachs, ліквідність у топових заявках на купівлю-продаж S&P 500 значно погіршилася, впавши до рівня, значно нижчого за середній за рік. Такий стан "нульової ліквідності" означає, що ринок майже не здатен поглинати продажі, і навіть невеликі розпродажі можуть викликати значні коливання.

Макроторгівля домінує на ринку

Частка обсягу торгів ETF у загальному обсязі ринку різко зросла, що свідчить про те, що торгівля все більше керується макропідходами та пасивними коштами, а не фундаментальними показниками окремих компаній, що посилює загальну тенденцію до зниження.

Чи закінчився бичачий ринок?

Щоб відповісти на це питання, варто звернути увагу на останню думку засновника Bridgewater Associates Ray Dalio, висловлену у четвер.

Він вважає, що хоча інвестиції, пов’язані з AI, створюють на ринку бульбашку, інвесторам не варто поспішати з ліквідацією портфелів.

Поточна ринкова ситуація не зовсім схожа на піки бульбашок, які інвестори бачили у 1999 та 1929 роках. Натомість, за деякими його індикаторами, американський ринок зараз приблизно на 80% від того рівня.

Це не означає, що інвестори повинні продавати акції. "Я хочу підкреслити, що до того, як бульбашка лусне, багато що може ще вирости", — зазначає Даліо.

На нашу думку, падіння 21.11 не було несподіваною "чорною лебединою подією", а стало результатом колективного виходу після надмірно одностайних очікувань, а також виявило деякі ключові проблеми.

Справжня ліквідність на глобальних ринках дуже крихка.

Зараз "технології + AI" стали найпопулярнішим напрямком для світового капіталу, і будь-який невеликий розворот може спричинити ланцюгову реакцію.

Особливо зараз, коли все більше ринкової ліквідності забезпечується алгоритмічними стратегіями, ETF та пасивними коштами, що змінює структуру ринку: чим більше автоматизованих стратегій, тим легше виникає "стампідо в одному напрямку".

Тому, на нашу думку, це падіння по суті є:

"Структурний обвал", спричинений надмірною автоматизацією торгівлі та скупченням капіталу.

Крім того, цікаво, що цього разу падіння почалося саме з Bitcoin — криптовалюти вперше по-справжньому увійшли до глобального ланцюга ціноутворення активів.

BTC, ETH більше не є маргінальними активами — вони вже стали термометром глобальних ризикових активів і знаходяться на передньому краї ринкових емоцій.

На основі вищезазначеного аналізу ми вважаємо, що ринок насправді не увійшов у ведмежу фазу, а перейшов у фазу високої волатильності, і ринку потрібен час, щоб переналаштувати очікування щодо "зростання + ставок".

Інвестиційний цикл AI також не завершиться миттєво, але епоха "бездумного зростання" закінчилася — далі ринок буде рухатися від очікувань до реалізації прибутків, як на американському, так і на китайському ринках.

Як найбільш ранній, найбільш важелевий і найменш ліквідний ризиковий актив у цьому циклі падіння, криптовалюти впали найсильніше, але часто й відновлюються першими.

 

Оригінальне посилання