Fedning ikki tomonlama zarbasi: 25 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishni davom ettiradi + dekabrda balansni qisqartirishni to'xtatadi, ikki ovoz beruvchi stavka qaroriga qarshi chiqdi

Original Title: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

Original Author: Dan Li, Wall Street News

Asosiy nuqtalar:

· Fed ketma-ket ikkinchi marta foiz stavkasini 25 bazaviy punktga pasaytirdi, bu bozor kutganidek bo‘ldi.

· Fed’ning uch yarim yil davom etgan balans qisqartirish jarayoni yakunlandi. Dekabrdan boshlab, muddati tugagan MBS aktivlari o‘rniga qisqa muddatli G‘aznachilik obligatsiyalari bilan almashtiriladi.

· Foiz stavkasi bo‘yicha qarorga qarshi chiqqan ikki FOMC ovoz beruvchisidan biri — Tramp tomonidan “tanlab olingan” yangi a’zo Milian bo‘lib, u avvalgi yig‘ilishdagidek 50 bazaviy punktga pasaytirishni yoqladi, Kansas City Fed prezidenti Esther George esa stavkani o‘zgartirmaslik tarafdori bo‘ldi.

· Bayonotda foiz stavkasini pasaytirish qarori “xatarlar muvozanatining o‘zgarishi” sababli qabul qilingani yana bir bor ta’kidlandi, bunda “so‘nggi” ma’lumotlar o‘rniga “mavjud” ko‘rsatkichlar atamasi ishlatildi. Shuningdek, yaqinda mehnat bozori ko‘rsatkichlari hukumat yopilishidan oldingi tendensiyalarga mos kelishi va bandlikka oid pastga qarab xatarlar “so‘nggi bir necha oyda” ortgani qayd etildi.

· "Yangi Fed nutqi": Fed yaqinda ish o‘sishining sekinlashuvi yanada kuchaymasligi uchun harakat qilmoqda, biroq iqtisodiy ma’lumotlarning yetishmasligi kelajakdagi foiz stavkasi yo‘nalishini noaniq qilmoqda.

Fed, bozor kutganidek, foiz stavkalarini pasaytirishni davom ettirdi va shu bilan birga, miqdoriy qisqartirish (QT) siyosatidan voz kechib, balans qisqartirish rejasini bir oy oldin yakunlashga qaror qildi.

29-oktabr, chorshanba kuni, FOMC yig‘ilishidan so‘nggi bayonotda Fed federal fondlar stavkasi maqsadli diapazonini 4.00%–4.25% dan 3.75%–4.00% gacha pasaytirishini e’lon qildi, bu 25 bazaviy punktga pasaytirishdir. Bu yil boshida bo‘lib o‘tgan birinchi pasaytirishdan so‘ng, bu Fed’ning bir yil ichida ketma-ket ikkinchi marta foiz stavkasini pasaytirishidir.

Foiz stavkasini pasaytirish qarori investorlar kutganidek to‘liq amalga oshirildi. Joriy seshanba kuni yopilishida CME vositalari fyuchers bozori bu hafta Fed tomonidan 25 bazaviy punktga pasaytirish ehtimoli 99,9% va dekabr yig‘ilishida yana 25 bazaviy punktga pasaytirish ehtimoli 91% ekanini ko‘rsatdi. Bu yil jami uch marta foiz stavkasini pasaytirish bo‘yicha bozor deyarli to‘liq narx belgilaganini anglatadi. Sentabr FOMC yig‘ilishidan so‘ng e’lon qilingan stavka prognozida Fed siyosatchilarining aksariyati bu yilgi pasaytirishlar sonini iyunda e’lon qilingan ikkidan uchgacha oshishini kutgan edi.

Avvalgi ikki yig‘ilishdagidek, bu safar ham Fed qaror qabul qiluvchi organi foiz stavkasi bo‘yicha to‘liq konsensusga erisha olmadi. FOMC’ning ikki ovoz beruvchisi, jumladan, AQSh prezidenti Tramp tomonidan tayinlangan yangi a’zo Milian, 25 bazaviy punktga pasaytirish qaroriga qarshi chiqdi va bu Fed ichidagi davom etayotgan ichki kelishmovchiliklarni ko‘rsatadi. Bu safar, avvalgidan farqli o‘laroq, pasaytirish miqdori va harakatni davom ettirish bo‘yicha ham kelishmovchiliklar bo‘ldi.

Federal Reserve bu safar dekabrdan boshlab balans qisqartirishni yoki QT’ni to‘xtatishini e’lon qildi, ammo bu kutilmagan holat emas edi. Ikki hafta oldin, Federal Reserve raisi Powell balans qisqartirishni to‘xtatishni ko‘zda tutganini bildirgan, banklarning zaxira darajasi yetarli ekanini va qisqartirish yaqin oylarda zarur darajaga yetishini aytgan edi. Wall Street News haftalik maqolasida Goldman Sachs va JPMorgan kabi ko‘plab Wall Street banklari Fed bu hafta balans qisqartirishni to‘xtatishini kutayotganini, chunki pul bozorlarida likvidlik bosimi belgilari paydo bo‘lganini ta’kidladi.

Ushbu qaror bayonoti e’lon qilingach, “yangi Fed kommunikatsiya agentligi” sifatida tanilgan Fed’ning katta muxbiri Nick Timiraos yozdi:

“Fed yana 25 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirdi, biroq ma’lumotlarning yetishmasligi kelajak yo‘nalishini noaniq qildi.”

“Fed ketma-ket ikki yig‘ilishda foiz stavkasini pasaytirdi, ish o‘sishining yaqinda sekinlashuvi kuchaymasligi uchun harakatlarni davom ettirmoqda. Fed’ning agressiv foiz stavkasi oshirishini bekor qilish jarayonida eng oson qismi allaqachon bajarilgan bo‘lishi mumkin, va Fed rasmiylari navbatdagi pasaytirish miqdorini muhokama qilmoqda. Hukumat yopilishi ma’lumotlar bo‘shlig‘iga sabab bo‘lgani uchun, bu murakkab vazifa yanada qiyinlashdi.”

Uch yarim yillik balans qisqartirish yakunlandi Qisqa muddatli G‘aznachilik obligatsiyalari muddati tugagan MBS o‘rnini bosadi

Ushbu yig‘ilishdan keyingi qaror bayonotining avvalgisidan asosiy farqi balans qisqartirishga oid o‘zgartirishdir.

Bayonotda endi Fed AQSh G‘aznachilik obligatsiyalari, agentlik qarzlari va agentlik ipoteka bilan ta’minlangan qimmatli qog‘ozlar (MBS) portfelini qisqartirishda davom etishini takrorlamaydi, balki aniq aytiladi:

“(FOMC) Qo‘mitasi 1-dekabrdan boshlab umumiy qimmatli qog‘ozlar portfelini qisqartirishni to‘xtatishga qaror qildi.”

Bu Fed’ning uch yarim yillik balans qisqartirish jarayoni yakunlanishini anglatadi.

Fed balans qisqartirishni 2022-yil 1-iyundan boshlagan va o‘tgan yil iyun oyida qisqartirish sur’atini sekinlashtirib, AQSh G‘aznachilik obligatsiyalarining maksimal oylik qisqarishini 350 milliard dollardan 250 milliard dollarga tushirgan edi. Joriy yil aprel oyida esa yana sekinlashtirib, G‘aznachilik obligatsiyalari uchun oylik qisqarish chegarasini 50 milliard dollarga tushirdi va agentlik qarzlari hamda agentlik MBS uchun 350 milliard dollarlik oylik chegara saqlab qolindi.

Fed tomonidan chorshanba kuni chiqarilgan pul-kredit siyosati qarorini amalga oshirish to‘g‘risidagi bildirishnomada quyidagilar ko‘rsatilgan:

Oktyabr va noyabrda muddati tugaydigan AQSh G‘aznachilik obligatsiyalari uchun, Fed 50 milliard dollarlik oylik limitdan ortiq asosiy summani sotuv orqali uzaytiradi, 1-dekabrdan boshlab esa, barcha asosiy summalar sotuv orqali uzaytiriladi.

Oktyabr va noyabrda muddati tugaydigan agentlik qarzlari va agentlik MBS uchun, Fed 350 milliard dollarlik oylik limitdan ortiq asosiy summani uzaytiradi, 1-dekabrdan boshlab esa, ushbu agentlik qimmatli qog‘ozlari bo‘yicha barcha asosiy to‘lovlar G‘aznachilik qimmatli qog‘ozlariga qayta investitsiya qilinadi.

Bu shuni anglatadiki, dekabr oyida balans qisqartirish rejasining to‘xtatilishidan so‘ng, Fed’ning MBS asosiy to‘lovlari qisqa muddatli AQSh G‘aznachilik obligatsiyalariga qayta investitsiya qilinadi va muddati tugagan MBS o‘rnini qisqa muddatli G‘aznachilik obligatsiyalari bosadi.

Balans qisqartirishni to‘xtatish qaroriga oid Timiraos shunday deydi: Fed rasmiylari uzoq vaqtdan beri, banklarning ortiqcha naqd mablag‘lari ortiqcha bo‘lmay qolganini ko‘rsatuvchi belgilar paydo bo‘lishi bilan balans qisqartirishni to‘xtatishini aytib kelgan. O‘tgan hafta davomida bu signallar yanada yaqqol bo‘ldi. Fed dekabrdan boshlab muddati tugagan obligatsiyalar o‘rnini qisqa muddatli G‘aznachilik obligatsiyalari bilan almashtirishni boshlaydi.

Ovoz berishda kelishmovchilik: Mester 50 bazaviy punkt pasaytirishni, Schmid esa mavjud stavkani yoqladi

Ushbu Fed qaror bayonotining ikkinchi muhim farqi FOMC ovoz berish natijalarida aks etadi. Bu safar qarshi ovozlar soni avvalgisidan birga ko‘p bo‘lib, iyuldan oldingi yig‘ilishdagi natijaga tenglashdi.

Ovoz berish natijalariga ko‘ra, rais Powell va yana o‘n nafar ovoz beruvchi a’zo yana 25 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishni yoqladi. Ikki qarshi ovozdan biri, sentabr FOMC yig‘ilishidan biroz oldin vaqtincha tayinlangan Fed kengashi a’zosi Mester, avvalgi yig‘ilishdagi agressiv pasaytirish pozitsiyasida qoldi va hanuz 50 bazaviy punktga pasaytirishni yoqladi. Kansas City Fed prezidenti Schmid esa stavkani o‘zgartirmaslik tarafdori bo‘lgani uchun qarshi ovoz berdi.

Bu iyul oxiridagi FOMC yig‘ilishidagi ovoz berish holatidan keskin farq qiladi. O‘sha paytda ikki a’zo foiz stavkasini pasaytirishni to‘xtatish qaroriga qarshi chiqqan edi. Ular — Fed kengashi a’zosi Waller va Tramp tomonidan tayinlangan bank nazorati bo‘yicha rais o‘rinbosari Bowman — har ikkalasi ham 25 bazaviy punktga pasaytirishni yoqlagan edi.

J.P. Morgan Asset Management’ning global fiksatsiyalangan daromad bo‘limi rahbari Bob Michele shunday izoh berdi: Powell Fed ustidan nazoratni yo‘qotmoqda. Fed’da “ishontiruvchi” yetakchilik zarur. Tramp o‘zining foiz siyosati qarashlarini ilgari surish uchun Moliya vaziri Mnuchinni Fed’ga kiritishga majbur bo‘lishi mumkin.

Mehnat bozori ko‘rsatkichlari hukumat yopilishidan oldingi tendensiyalarga mos, bandlikka oid pastga xatarlar “so‘nggi oylar”da ortdi

Ushbu Fed qarorining avvalgisidan yana bir farqi iqtisodiy vaziyat tavsifida aks etadi. O‘zgartirishlar asosan oktyabrdan beri davom etayotgan federal hukumat yopilishi tufayli turli iqtisodiy ma’lumotlarning kechikib e’lon qilinishini aks ettiradi.

Avvalgi bayonot “so‘nggi ko‘rsatkichlar yilning birinchi yarmida o‘sish sekinlashganini ko‘rsatmoqda” deb boshlangan bo‘lsa, bu safar “so‘nggi” so‘zi o‘rniga “mavjud” ishlatilgan va shunday deyiladi:

“Mavjud ko‘rsatkichlar iqtisodiy faollik mo‘’tadil sur’atda o‘sayotganini ko‘rsatmoqda.”

Avvalgi bayonotda “ish o‘sishi sekinlashdi, ishsizlik darajasi biroz oshdi, lekin past darajada qolmoqda, inflyatsiya esa oshdi, ammo hali ham yuqori darajadan pastroq” deyilgan edi. Bu safar bayonot mehnat bozori va inflyatsiya tendensiyalarini tavsiflashga vaqt chegarasi qo‘shdi va yaqinda mehnat bozori ko‘rsatkichlari hukumat yopilishidan oldingi ma’lumotlardagi tendensiyalarga mos kelishini alohida ta’kidladi. Bayonotda shunday deyiladi:

“Bu yil ish o‘sishi sekinlashdi, ishsizlik darajasi avgust holatiga ko‘ra biroz oshdi, lekin past darajada; so‘nggi ko‘rsatkichlar ham ushbu tendensiyalarga mos. Inflyatsiya darajasi yil boshidan buyon oshdi va biroz yuqori darajada qolmoqda.”

Yuqoridagi yangi bayonotlar Powell’ning ikki hafta oldingi so‘zlariga mos keladi. O‘sha paytda u shunday degan edi: “Ko‘rib chiqqan ma’lumotlarimiz asosida, sentabr yig‘ilishimizdan buyon to‘rt hafta o‘tdi, bandlik va inflyatsiya prognozi deyarli o‘zgarmaganini aytish adolatli bo‘ladi.”

Avvalgi bayonotdagidek, bu bayonot ham foiz stavkasini pasaytirish qarori “xatarlar muvozanatining o‘zgarishi” asosida qabul qilinganini bildiradi.

Bu bayonot yana bir bor FOMC o‘zining ikki tomonlama vazifasi — to‘liq bandlik va narx barqarorligiga oid xatarlarni kuzatayotganini, avvalgi bayonotdagidek bandlikka oid pastga xatarlar oshganini baholashini bildiradi, yagona farqi — bu xatar o‘zgarishiga vaqt chegarasi qo‘shilganidir.

Bu bayonot endi avvalgidek FOMC “bandlik pasayishi xatari oshganini baholaydi” demaydi, balki “(FOMC) qo‘mitasi ikki tomonlama vazifasiga oid xatarlarni kuzatmoqda va bandlik pasayishi xatari so‘nggi oylar ichida oshganini baholadi” deydi.

Quyidagi ajratilgan matnda ushbu qaror bayonotining avvalgisidan farqli o‘laroq olib tashlangan va qo‘shilgan joylari ko‘rsatilgan.