Ang pahayag ni Pan Gongsheng sa Financial Street Forum ay matatag at malinaw, at ang Chinese crypto market ay haharap sa pinakamalupit na taglamig.
“Ang People's Bank of China ay makikipagtulungan sa mga ahensya ng pagpapatupad ng batas upang ipagpatuloy ang pagsugpo sa operasyon at spekulasyon ng virtual currency sa loob ng bansa.” Noong Oktubre 27, sa kanyang talumpati sa 2025 Financial Street Forum Annual Meeting, muling nagdulot ng alon sa tahimik na domestic crypto market si Pan Gongsheng, gobernador ng People's Bank of China.
Hindi tulad ng dati, partikular na binigyang-diin ni Pan Gongsheng na ang IMF at World Bank Annual Meetings ay ginawang pangunahing paksa ang mga panganib ng stablecoin, na nagpapahiwatig na isang pandaigdigang regulatory storm ang nabubuo.
I. Pagsusuri sa Patakaran: Muling Inilabas ang Regulatory Sword
Nagpadala ng tatlong malinaw na signal ang talumpati ni Pan Gongsheng:
● Una, hindi lang ipagpapatuloy ang kasalukuyang mga polisiya, kundi lalo pang hihigpitan. Binanggit niyang partikular ang mga regulatory document na inilabas mula 2017, “ang mga dokumentong ito ay epektibo pa rin sa kasalukuyan,” na nangangahulugang lahat ng regulatory measures mula sa ICO ban hanggang sa pag-phase out ng trading platforms ay magpapatuloy.
● Pangalawa, mas malawak ang saklaw ng crackdown. Malinaw na sinabi ng central bank na “makikipagtulungan sa mga ahensya ng pagpapatupad ng batas,” na nagpapakita na sa hinaharap, hindi lang financial regulators kundi pati na rin ang pulisya at judiciary ay aktibong makikilahok, na bubuo ng multi-dimensional na crackdown network.
● Pinakamahalaga, pinalalakas ang internasyonal na regulatory coordination. Isiniwalat ni Pan Gongsheng na sa kamakailang IMF at World Bank Annual Meetings, ang mga panganib ng stablecoin ay naging sentro ng talakayan ng mga finance ministers at central bank governors ng iba't ibang bansa. Ipinapakita nito na ang regulatory stance ng China ay ganap na nakaayon sa pandaigdigang trend. Isang taong malapit sa regulators ang nagsabi: “Ang pahayag na ito ay hindi simpleng pormalidad, kundi paghahanda para sa mas matinding enforcement actions sa hinaharap.”
Time Node | Key Policy Points | Market Impact |
September 2017 | Unang ipinagbawal ang ICO, isinara ang mga virtual currency exchanges | Ganap na phase out ng domestic trading platforms |
May 2021 | Tatlong asosasyon ang naglabas ng babala ukol sa panganib ng virtual currency trading | Mas pinaigting na pagsusuri sa bank payment channels |
September 2021 | Sampung departamento ang naglabas ng joint statement na ang mga aktibidad na may kaugnayan sa virtual currency ay ilegal na financial activities | Ganap na ban sa serbisyo ng overseas exchanges sa loob ng bansa |
2023-2024 | Patuloy na crackdown sa mining activities, paglilinis ng cross-border trading services | Paglabas ng computing power, paglihim ng OTC trading |
October 2025 | Muling iginiit ni Pan Gongsheng ang crackdown stance, binigyang-diin ang panganib ng stablecoin | Karagdagang pagpigil sa disguised participation channels |
II. Epekto sa Merkado: Haharapin ng Crypto Market ang Pagsubok ng Buhay at Kamatayan
● Ang “penetrative” na regulasyon ay muling hinuhubog ang risk perception ng merkado. Ang pinaka-kinatatakutan ng merkado ay ang regulatory ‘penetration’,” ayon kay Zhang Ye, isang crypto hedge fund manager, “Ang dating paraan ng pag-iwas sa regulasyon gamit ang overseas structures ay lalong hindi na gumagana. Ang kasalukuyang regulatory logic ay umangat mula sa paglilinis ng domestic public platforms patungo sa full-scale penetrative regulation ng capital at information flows.“ Ibig sabihin, kahit saan pa ang trading entity o server, basta’t ang simula o dulo ng capital chain ay nasa loob ng bansa, mahirap nang iwasan ang panganib.” Ang ganitong pagsasara ng mga pangunahing channel ay radikal na binabago ang mga patakaran ng laro sa merkado.
● Hindi rin maganda ang datos on-chain. Ayon sa monitoring ng Chainalysis, ang crypto trading volume sa China nitong nakaraang buwan ay bumaba sa pinakamababang antas mula 2020, halos 30% na pagbaba kumpara sa nakaraang buwan. Kasabay nito, ang bahagi ng stablecoin sa cross-border capital flows ay tumaas, na siyang pangunahing pokus ng regulators.
● Sa usapin ng capital flow, ang mga channel para sa paglabas ng domestic funds ay mas pinahigpit. Ito ay direktang tugon at implementasyon ng pahayag ni Pan Gongsheng na “ipagpapatuloy ang crackdown kasama ang law enforcement.” Layunin ng regulators na magtayo ng depensa mula sa payment at settlement end, upang lubos na paliitin ang survival space ng virtual currency trading.
● Mula sa pananaw ng industry ecosystem, ang domestic blockchain industry ay dumadaan sa “de-cryptofication” na transisyon. Parami nang paraming startup teams ang lumilipat sa consortium chain at digital RMB ecosystem, malinaw na inihihiwalay ang sarili mula sa virtual currency speculation.
III. Mga Pananaw: Saan Patutungo ang Market Participants
Pagsusuri ni Chen Hao, research director ng “Blockchain Frontier”:
● “Ang talumpati ni Governor Pan ay malinaw na nagtakda ng red line para sa merkado—maaaring tuklasin ang teknolohiya, ngunit hindi kailanman papayagan ang speculation. Nangangahulugan ito na ang domestic blockchain industry ay tuluyang magpapaalam sa ‘coin speculation’ mindset at lilipat sa tunay na industrial applications.”
Pagsusuri ni Kevin Li, digital asset analyst ng international investment bank na “Gree Group”:
● “Ang posisyon ng Chinese government ay nakakaapekto sa global regulatory trend. Napansin namin na pati ang US SEC at iba pang regulators ay muling sinusuri ang regulatory framework para sa stablecoin, at sa susunod na 6-12 buwan ay maaaring magkaroon ng global tightening ng regulation.”
Personal na karanasan ni Wang Wei, isang beteranong miner:
● “Noong 2021 pa lang ay inilipat na namin ang aming mining farm sa ibang bansa, at ngayon ay kitang-kita naming tama ang desisyong iyon. Hindi lumuluwag ang domestic regulation, bagkus ay lalong humihigpit. Paliliit nang paliliit ang natitirang espasyo.”
IV. Risk Warning: Dapat Mag-ingat ang mga Mamumuhunan sa mga Delikadong Lugar na Ito
● Lumalakas ang policy risk. Malinaw na ginamit ni Pan Gongsheng ang pahayag na “makikipagtulungan sa law enforcement agencies,” na nangangahulugang maaaring magkaroon ng joint enforcement actions sa hinaharap, at lalawak pa ang saklaw ng criminal crackdown.
● Hindi dapat balewalain ang cross-border risk. Sa pagbuo ng global regulatory consensus, ang dating modelo ng trading sa overseas platforms ay haharap din sa hamon. Ang mga pangunahing ekonomiya ay nagtatayo ng regulatory information sharing mechanism, at ang cross-border capital flows ay mas mahigpit na babantayan.
● Lumitaw na ang technology substitution risk. Ang mabilis na pag-unlad ng digital RMB ay nagiging functional substitute para sa stablecoin. Ayon sa balita, nagtatag na ang central bank ng digital RMB international operation center sa Shanghai, at mabilis ang pag-usad ng ecosystem construction.
Nasa ibaba ang table ng mga regulatory trends na dapat tutukan ng mga mamumuhunan:
Risk Area | Specific Manifestation | Degree of Impact |
Domestic Trading | Joint crackdown ng law enforcement, posibleng may criminal liability | Napakataas |
Cross-border Capital | Patuloy na paghihigpit sa payment channels, mass exit ng OTC merchants | Mataas |
Stablecoin | Pandaigdigang paghihigpit ng regulasyon, limitado ang use cases | Katamtaman hanggang Mataas |
Information Dissemination | Paglilinis ng kaugnay na marketing, training, at media content | Katamtaman |
V. Saan ang Spring Pagkatapos ng Taglamig
Sa mga susunod na quarter, dapat tutukan ng mga mamumuhunan ang dalawang pangunahing trend:
● Una ay ang regulatory progress ng mga pangunahing ekonomiya sa stablecoin. Lalo na pagkatapos ng IMF at World Bank Annual Meetings, kung maglalabas ang US, EU, Japan, at iba pa ng mas mahigpit na regulatory framework, ito ang magtatakda ng liquidity environment ng global crypto market.
● Pangalawa ay ang bilis ng pagpapatupad ng digital RMB. Nagtatag na ang central bank ng digital RMB operation centers sa Beijing at Shanghai, at mabilis na lumalawak ang pilot application scenarios. Ang digital RMB ecosystem ay maaaring maging susunod na investment hotspot, ngunit dapat mahigpit na ihiwalay mula sa virtual currency speculation.
● “Hindi mawawala ang halaga ng blockchain technology dahil sa regulasyon, ngunit tiyak na magbabago ang landas ng pag-unlad nito.” Ayon sa isang beteranong industry observer, “Ang hinaharap ay para sa mga teknolohiyang makapaglilingkod sa real economy at sumusunod sa regulatory requirements, hindi para sa mga magagandang balot na speculative games.”
