Queda global massiva, o que realmente aconteceu?

Escrito por: Liam｜TechFlow

21 de novembro, sexta-feira negra.

As ações dos EUA despencaram, as ações de Hong Kong caíram fortemente, as ações A também caíram em sincronia, o bitcoin chegou a cair abaixo de 86.000 dólares, até mesmo o ouro, considerado um ativo de refúgio, continuou a cair.

Todos os ativos de risco pareciam ser pressionados por uma mão invisível, entrando em colapso ao mesmo tempo.

Não se trata de uma crise de um único ativo, mas sim de uma queda sistêmica global dos mercados. Afinal, o que aconteceu?

Queda global, todos competem para ver quem sofre mais

Após enfrentar a “segunda-feira negra”, as ações dos EUA sofreram outra grande queda.

O índice Nasdaq 100 despencou quase 5% do pico intradiário, fechando com queda de 2,4%, ampliando a retração em relação ao recorde de 29 de outubro para 7,9%. As ações da Nvidia passaram de uma alta de mais de 5% para fechar em queda, evaporando 2 trilhões de dólares do mercado em uma noite.

Do outro lado do oceano, as ações de Hong Kong e A não escaparam ilesas.

O índice Hang Seng caiu 2,3%, o índice Shanghai Composite caiu abaixo de 3.900 pontos, com queda de quase 2%.

Claro, o mercado cripto foi o que mais sofreu.

O bitcoin caiu abaixo de 86.000 dólares, o ethereum caiu abaixo de 2.800 dólares, mais de 245.000 pessoas foram liquidadas em 24 horas, totalizando 930 milhões de dólares.

Desde o pico de 126.000 dólares em outubro, o bitcoin caiu e chegou a romper abaixo de 90.000 dólares, apagando todos os ganhos desde 2025 e caindo 9% em relação ao início do ano, espalhando o pânico pelo mercado.

Mais assustador ainda, o ouro, tradicionalmente um ativo de “hedge”, também não resistiu, caindo 0,5% em 21 de novembro, oscilando em torno de 4.000 dólares por onça.

Quem é o culpado?

O Federal Reserve está no centro das atenções.

Nos últimos dois meses, o mercado esteve imerso na expectativa de um “corte de juros em dezembro”, mas a mudança repentina de postura do Fed foi como um balde de água fria sobre todos os ativos de risco.

Em discursos recentes, vários membros do Fed adotaram uma postura surpreendentemente hawkish: inflação caindo lentamente, mercado de trabalho resiliente, e não descartam apertar ainda mais se necessário.

Isso equivale a dizer ao mercado:

“Corte de juros em dezembro? Esqueça.”

Os dados do CME “FedWatch” comprovam a velocidade do colapso do sentimento:

Há um mês, a probabilidade de corte de juros era de 93,7%, agora caiu para 42,9%.

O colapso repentino das expectativas fez com que as ações dos EUA e o mercado cripto passassem instantaneamente do KTV para a UTI.

Após o Fed estourar as expectativas de corte de juros, o mercado voltou toda a atenção para uma única empresa: Nvidia.

A Nvidia apresentou resultados do terceiro trimestre acima do esperado, o que deveria impulsionar as ações de tecnologia, mas mesmo essa “perfeita” boa notícia não durou muito, rapidamente virou para o vermelho e despencou.

Boas notícias que não fazem o preço subir são o maior sinal negativo.

Especialmente em ciclos de ações de tecnologia com avaliações elevadas, se as boas notícias não elevam mais os preços, tornam-se oportunidades de fuga.

Nesse momento, o famoso vendedor a descoberto Burry, que vinha apostando contra a Nvidia, aproveitou para jogar mais lenha na fogueira.

Burry publicou repetidas críticas sobre os complexos bilhões de dólares em “financiamento circular” entre Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle e outras empresas de IA, afirmando:

A verdadeira demanda final é ridiculamente pequena, quase todos os clientes são financiados por seus distribuidores.

Burry já havia alertado várias vezes sobre a bolha da IA, comparando o boom da IA à bolha da internet.

O sócio da Goldman Sachs, John Flood, afirmou em um relatório a clientes que um único catalisador não é suficiente para explicar essa reversão dramática.

Segundo ele, o sentimento do mercado está profundamente ferido, os investidores entraram totalmente em modo de proteção de lucros e perdas, focando excessivamente em hedge de risco.

A equipe de trading da Goldman Sachs resumiu nove fatores que levaram à queda das ações dos EUA:

Fim dos catalisadores positivos para Nvidia

Apesar dos resultados do terceiro trimestre acima do esperado, as ações da Nvidia não conseguiram manter a alta. A Goldman Sachs comentou: “Boas notícias que não são recompensadas geralmente são um mau sinal”, indicando que o mercado já precificou esses catalisadores.

Preocupações crescentes com crédito privado

A diretora do Fed, Lisa Cook, alertou publicamente sobre potenciais vulnerabilidades de avaliação de ativos no setor de crédito privado e os riscos decorrentes de suas complexas ligações com o sistema financeiro, gerando cautela no mercado e ampliando os spreads do mercado de crédito overnight.

Dados de emprego não tranquilizam

O relatório de emprego não agrícola de setembro foi sólido, mas não forneceu clareza suficiente para orientar a decisão de juros do Fed em dezembro. A probabilidade de corte de juros subiu apenas ligeiramente, não conseguindo acalmar as preocupações do mercado sobre a trajetória das taxas.

Contágio do colapso das criptomoedas

O bitcoin caiu abaixo do nível psicológico de 90.000 dólares, desencadeando uma venda mais ampla de ativos de risco. A queda ocorreu até antes do colapso das ações dos EUA, sugerindo que o sentimento de risco pode ter começado nos setores de maior risco.

Venda acelerada por CTA

Os fundos de Commodity Trading Advisor (CTA) estavam extremamente comprados. Com o mercado rompendo níveis técnicos de curto prazo, as vendas sistemáticas dos CTAs aceleraram, aumentando a pressão vendedora.

Short sellers voltam ao mercado

A reversão do momentum de mercado abriu oportunidades para os vendedores a descoberto, que voltaram a atuar, pressionando ainda mais os preços das ações.

Desempenho fraco dos mercados externos

O desempenho fraco de ações tecnológicas asiáticas chave (como SK Hynix e SoftBank) não conseguiu fornecer um ambiente externo positivo para as ações dos EUA.

Seca de liquidez no mercado

Dados da Goldman Sachs mostram que a liquidez dos principais books de compra e venda do S&P 500 deteriorou-se significativamente, caindo muito abaixo da média anual. Esse estado de liquidez quase zero faz com que o mercado absorva mal as ordens de venda, e pequenas vendas podem causar grande volatilidade.

Negociações macro dominam o mercado

O volume de negociação de Exchange Traded Funds (ETF) disparou em relação ao volume total do mercado, indicando que as negociações são cada vez mais impulsionadas por perspectivas macro e fluxos passivos, e não pelos fundamentos das empresas, intensificando a tendência de queda geral.

O bull market acabou?

Para responder a essa pergunta, vejamos a opinião mais recente do fundador da Bridgewater, Ray Dalio, nesta quinta-feira.

Ele acredita que, embora os investimentos relacionados à inteligência artificial (IA) estejam impulsionando uma bolha no mercado, os investidores não precisam se apressar emvender tudo.

O atual estado do mercado não é totalmente semelhante ao pico das bolhas testemunhadas pelos investidores em 1999 e 1929. Pelo contrário, de acordo com alguns indicadores monitorados por ele,o mercado dos EUA está atualmente em cerca de 80% daquele nível.

Isso não significa que os investidores devam vender ações. “Quero enfatizar que, antes de uma bolha estourar, muitas coisas ainda podem subir”, disse Dalio.

Na nossa visão, a queda de 21 de novembro não foi um “cisne negro” repentino, mas sim uma corrida coletiva após expectativas altamente alinhadas, expondo também alguns problemas-chave.

A verdadeira liquidez dos mercados globais é muito frágil.

Atualmente, “tecnologia + IA” tornou-se o setor mais disputado globalmente, e qualquer pequena virada pode desencadear reações em cadeia.

Especialmente agora, com cada vez mais estratégias quantitativas, ETFs e fundos passivos sustentando a liquidez do mercado, a estrutura do mercado mudou: quanto mais estratégias automatizadas, mais fácil é ocorrer um “efeito manada” na mesma direção.

Portanto, em nossa opinião, a essência desta queda é:

Um “crash estrutural” causado por excesso de automação nas negociações e concentração de capital.

Além disso, um fenômeno interessante é que, desta vez, o bitcoin liderou a queda, marcando a primeira vez que as criptomoedas realmente entraram na cadeia global de precificação de ativos.

BTC e ETH não são mais ativos marginais, já se tornaram o termômetro dos ativos de risco globais, estando na linha de frente do sentimento do mercado.

Com base nessa análise, acreditamos que o mercado não entrou realmente em um bear market,mas sim em uma fase de alta volatilidade, precisando de tempo para recalibrar as expectativas de “crescimento + juros”.

O ciclo de investimento em IA também não terminará imediatamente, mas a era de “subidas irracionais” acabou; o mercado passará de ser impulsionado por expectativas para ser impulsionado por lucros realizados, tanto nas ações dos EUA quanto nas A.

Como o ativo de risco que caiu primeiro, com maior alavancagem e menor liquidez neste ciclo de queda, as criptomoedas caíram mais forte, mas também costumam ser as primeiras a se recuperar.

 

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